本报告关注公司是：金山办公(688111)
事 件
公司发布2020年报，实现营业收入22.61亿元，同比增长43.14%，实现归母净利润8.78亿元，同比增加119.22%。
观 点
经营状况良好。
2020年度公司实现经营性现金流净额15.14亿元，同比增长158.57%；毛利率为87.70%，相比于去年同期增加了2.12个百分点；研发费用为 7.11 亿，同比增长 18.70%，研发投入占比31.14%，相比于去年同期减少了6.47个百分点。
月活跃用户同比保持高增长，付费率提升。
2020年，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.74亿，较上年同期增长15.33%。其中 WPS office PC 版月度活跃用户数1.85亿，较上年同期增长 19.35%；移动版月度活跃用户数2.82 亿，较上年同期增长 15.33%；付费用户数1962万，同比增长63.23%。
打造自主可控体系，发展协同办公战略。
报告期内，公司重点研发了面向党政办公系统的办公软件增强及优化、面向安全可靠办公平台的办公软件增强与优化以及面向党政应用的WPS国产办公套件研发及产业化的项目，适配国产安可平台系统。2020年底，公司发布了金山办公发布了“金山表单、金山会议、金山日历、金山待办以及FlexPaper”5款全新的协作产品。从产品矩阵上来看，目前公司已经布局了文字、表格、演示、PDF、图片、日历、会议等多条产品线。
投资建议：
公司是国内办公软件的龙头企业，在云办公趋势下享受行业高速增长红利。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为2.04元、2.72元和3.77元，维持“买入”评级。
风险提示：付费用户数增长不及预期；行业竞争加剧。
曹佩
太平洋证券股份有限公司研究院
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