攻守兼备的全能王者——张清华

大家好，我是基金教练刘欢，长牛学堂创始人。

今天分析一下张清华先生，全能王者的背后，有很多都是需要我们去借鉴学习的智慧。

1、基金经理：

张清华先生:物理学硕士。曾任晨星资讯(深圳)有限公司数量分析师,中信证券股份有限公司研究员,易方达基金管理有限公司投资经理、固定收益基金投资部总经理、易方达裕如灵活配置混合型证券投资基金基金经理(2015年4月2日至2018年2月1日),易方达丰华债券型证券投资基金基金经理(自2019年2月19日起任职)。易方达磐固六个月持有期混合型证券投资基金基金经理(自2020年9月3日起任职)。张清华自2013年12月起任基金经理，已经完整经历一轮牛熊。

2、基金经理业绩：

110027，易方达安心回报债券A，张清华任职7年时间，任职回报218.27％，平均年化收益率17.99％。而且张清华管理的是债券型基金，属于固收类产品，这个成绩相当高了。有的基金经理管理主动型偏股基金，权益类产品，都跑不赢当下的这个业绩，这是实力的体现，碾压了很多人，让人叹为观止。

张清华自上任以来，机构持有他的基金就非常多。机构持有的比例高，说明机构很认可张清华，机构可是非常专业的，如果他们都认可，那么张清华的基金绝对很不错。不然的话，人家会认可他吗？选一个基金，可比选择对象严格多了。

3、基金经理投资风格：

大盘价值风格，规模是基金经理的敌人，目前110027的规模是116.90亿元，匹配大盘风格，是在合理的区间内，这个规模管理起来很舒服，很灵活。大盘风格可以容纳大资金，在2020年7月份净资产规模不断上升，得到了更多人的认可和信赖。

4、基金持仓标的：

从投资风格上来看，张清华的风格从股票持仓风格比较多样化，以易方达安心回报债券A来看，比较了2018-2020年底前十大重仓股来看，张清华偏好医药、新能源、科技、消费赛道。长期投资的理念，但同时也要顺应市场的走势。做到短期顺周期，长期看好消费、科技、化工，看好这些雪坡足够长的好公司。

5、基金经理换手率：

近5年换手率基本控制在50%之间，换手率非常低。通过时间的磨练、对市场的理解与自我能力的提升，张清华对自己研究的标的非常的深入和专一，坚守价值投资，长期主义，清楚自己的投资逻辑，坚持做正确的事情。

6、阶段涨幅：稳定，波动小，长期稳定的向右上方前进，超越大盘指数，攻守兼备。

再看一下年度涨幅：2016年大盘回撤11.28％，而安心回报债券才回撤了5.88％，2018年大盘回撤了25.31％，安心回报才回撤了6.66％，防守做得非常好。虽然在上涨的年限里没有超越大盘，但也超越了同类平均，紧跟在大盘身后。因为这个是债券型基金，高流动性，波动小，风险小，收益自然会小一些。整体来说，一个基金跌了50％，需要上涨100％才回本。所以做好防守，至关重要。安心回报债可真是让人安心。

7、特色数据：

（1）、从用户数据来看：从近1月访问量、加自选总人数来看，人数并不是很多，可能大家都喜欢高收益、高风险的基金，不太想慢慢变富。殊不知，价值投资，慢慢变富，才是王道。正所谓慢就是快，快就是慢。

（2）、从历史盈利概率来看：显而易见，持有时间越长，盈利概率越大，赚钱的人越多。如果你总是频繁买卖，追涨杀跌，是不会赚钱的。你要给足够多的时间让基金经理来创造业绩，让企业成长并且不断创造价值。买基金就是买国运，未来中国经济必然会越来越好，国泰民安，繁荣昌盛。所以，我们是幸福的。

（3）、从用户特征来看：近1年持有用户的盈亏分布和行为特征分析，亏钱的人行为特征为追涨杀跌、频繁买卖、持仓时间短。

8、在分析一只张清华管理的另一只基金，让你感受一下他的能力

001216，易方达新收益混合A，我们看一下这个数据，2015年6月这个基金刚刚建完仓，当时市场正处于大牛市，市场最高点，5200多点的位置，那时股票占净比6.14%，债券是35.97%。

随着市场越来越不好，逐渐下跌，2015年底，股票的占净比越来越低，到了2016年6月30日，股票占净比为1.17％，相应的债券占净比逐渐调高，达到了123.41％。

然后到2016年末到2018年9月末，股票相应的加了仓，股票占净比为16％左右，同时债券也减少了一些，占净比为83％左右。随后到了2018年12月底，股票占净比逐渐提高，达到了49.58%，同时债券占净比相应减少，达到了5.15%，当时市场是大熊市，市场低点，随后他们的股票占净比不断上升，债券不断减少。

张清华是一个固收类的基金经理，做到了这样的切换，是非常优秀的。市场高位的时候，他进行了减少股票、增加债券的操作。看年度涨幅数据，拿年来看，每一年都是正的，该进攻的时候进攻，该防守的时候防守，反映出了张清华对于市场的理解、风格的切换以及对机会的把握。这个择时能力是非常强的，张清华仿佛拥有了上帝视角一样。

如果你自己当下做这个事情，你不知道后面是怎么涨的，但是你回头看他的每一个时间点都是很精准的，所以说他对市场的解读，这种敏感度是非常强的。这就是大类资产轮动，做得非常好。

但是股票做不了资产轮动，因为股票只有一个方向，那就是做多。如果你觉得市场高了的时候，你就得空仓，适当情况下进行慢慢的减仓。但是人是管不住自己手的，你赚了一波，出来以后发现市场还在上涨的时候，这时候你的钱一定会进去的。

如果你既有股票又有债券的话，市场上涨严重，你就可以把股票转成债券，也可以称之为落袋为安。但是你只有股票的话，如果市场上涨，你没办法落袋为安，你只能空仓，但是你空仓之后看到市场还在涨，你可能又会进入市场，直到崩盘，因为我们个人没办法精准测算到该撤回的时间点。

单做股票的人，只有一个方向，那就是往前冲，所以为什么市场越高的时候成交量越多，就是这样子。很多人都冲进去了，哪怕有人提前出来了，虽然赚了一些钱，但是市场还在上涨，你照样会冲进去，别想着有人能够全身而退，因为大多数人是贪婪的。

9、证券化率分析

证券化率的含义是，证券的市值除以当年的GDP，就是证券市场的总市值占GDP的多少。历史数据来看，2007年牛市证券化率为1.3， 2015年牛市证券化率超过1.3，也就是说证券化率到1.3的时候，市场已经极度高估和危险，如果没有到达1.3，说明市场还可以。而001216在2015年刚刚建仓完毕，这个时候股票占净比为1％左右，债券占净比高达110％左右。这也体现出了张清华先生的择时能力非常强大。

但是也不能单单光看证券化率来判断和投资，因为没有绝对的东西，所有数据都是一种参考，这是一种模糊的清晰。我们现在的证券化率是80%左右，如果慢慢上涨，涨到1.1或1.2的时候，那我们就要换债券了，我们从1.1就要开始一点一点的转债券。如果你只有股票的话，就没有办法去做这个轮动，你只能空仓，但是人是受不了这个诱惑的，别人都在赚钱，你去空仓，你肯定受不了。

市场越赚钱，市场就越热闹，大家都在讨论，卖菜大妈估计也在讨论。那么如果证券化率在最低的时候，0.5左右，你就可以重仓全干进去，这就是资产轮动的意义。市场上总有资产在涨，并不是所有资产都是在跌的，那我们什么时候在正确的时间选对正确的资产，去规避其他资产带来的损失，使我们的组合得到一定的合理区间，这是一种高级的玩法。

这个玩法和再平衡有相似之处，但也有一定的区别。因为再平衡一开始要设定比例，我们这个没有设定比例，所以不完全是再平衡。假设一开始设定五五比例，股票这边涨了，我们可以再重新设定比例达到一个股债平衡。而我们现在更多的时候，就是在股票没有到达高点时，就可以持有股票；在高点位时，把股票换为债券。所以如果我们做好这个思维的话，在牛熊市场转换的时候都没有太大的问题。当然，在牛熊市场之前有些波动是必须要承受的，承受不了波动也享受不了这么高的收益，如果这点波动你都受不了，走掉的话，那么等上涨的时候你也受不了，也会走掉的，因为你会担心跌回去。熊市的时候，资金都会去找好公司；牛市的时候，垃圾股都能炒上天。这就是人性，也是一种规律。

10、基金经理理念：

张清华相信一线调研的力量，也理解认知和格局的价值所在，也十分笃信投资就要不停的学习和成长。张清华反复强调，做投资很有意思的一点是“人要不停学习和进化”。投资没有终极模式，市场也不会长期停留在某一状态中。更不存在一招鲜吃遍天，能够永远战胜市场，横行天下的情况。投资只能不停的演化。所以往往需要不断的反思与回头看。让自己不断成长，更新迭代。

对于张清华来说，要做时间的朋友。不仅是股票，很多投资标的都是时间的朋友，什么都可以价值投资。路遥知马力，日久见人心。有时间价值的可以长期持有，而没有时间价值的，更多考虑是均值回归，周期性的投资机会。而有周期的东西，张清华很注重赔率和胜率。赔率下降，要立刻止盈；如果是长期价值的东西，可以长期持有，放心大胆做。

总结：

1、张清华是一个择时能力非常强的基金经理，包括对市场的理解、敏感度和精准的判断，无不体现出他的能力所在。

2、呼吁广大投资者可以长期持有他的基金，持有时间短，根本赚不到很多钱。

3、典型的攻守兼备选手，擅长大类资产配置，不管在牛市还是在熊市，都能获得正收益，是股票型基金经理中债券做的很顶尖的，又是债券型基金经理中股票做的很顶尖的。

4、做投资理财，选择单一的标的虽然能带来回报，但波动和风险也很大，一定要组合配置、分散投资，这是高级的玩法，需要通过不同的资产来对冲和分散基金带来的风险。