英大固收观点（2021.3.22-2021.3.26）

2021.3.22-2021.3.26

固收周评

上周指标分析：中国3月LPR报价不变，符合市场预期，在货币政策平稳、控制宏观杠杆率的背景下，MLF利率基本没有下调空间，LPR料将保持稳定。美国3月Markit制造业PMI为59%，前值为58.6%，表明在后疫情时代，美国制造业仍在持续复苏的过程中，回暖趋势不改。美国2月PCE物价指数为1.6%，前值1.4%，同样表明了美国经济处于明显复苏阶段，居民消费水平回升，带动物价指数温和上涨。欧元区3月制造业PMI为62.4%，高于前值57.9%，印证了欧元区经济也在从疫情中恢复。

利率债方面，本周公开市场操作继续全额续作，资金面平稳，银行间隔夜利率下行。存单发行利率普遍回落，1M存单最为明显。一级招标尚可，农发债中短端的情绪较好；现券长端利率下行，国债和国开债期限利差微幅收窄，目前分别在59bp和80bp。

信用债方面，本周融资需求大幅释放，实际发行4713亿，创今年以来单周发行高点，净融资由负转正，取消发行量仍较高。一年（含）以内品种发行量占比下降11个百分点，AAA级发行量占比与前一周基本持平，发行品种仍集中于高等级，期限进一步拉长。广义城投仍为最主要的发债行业，过剩产能发债量也较前一周明显回升。受信用事件冲击的河北仅有3亿AA级城投发行，河南仅有5亿AA级城投PPN 发行，区域融资仍未恢复，天津增量明显，融资成本仍偏高。二级成交方面，银行间市场成交额继续回升，全市场成交量较大，各期限收益率普遍下行，曲线趋平，1Y期限中债企业债收益率下行3.22BP左右；3Y期限收益率下行3.45BP左右；5Y期限收益率变化下行4.38BP左右。

可转债方面，股指小幅回升，转债指数微跌。转债平价跟随权益，溢价率则有所下滑。关注下修博弈机会。

未来展望

策略方面，对于长端品种建议继续观望。供给压力、资金面扰动、通胀上行仍是4月和5月需要关注的风险。4月存单到期量仍大，达到1.68万亿，留意央行投放和资金面的波动情况，存单在4月份可能仍有参与机会。本周有500亿逆回购到期，关注央行公开市场操作。

信用债方面，伴随生产经营的推进，发行人融资需求逐步释放，叠加市场资金面相对宽松，到期规模仍较高，预计信用债仍保持一定的发行规模，但机构投资人情绪依然较谨慎，市场结构性失衡仍将持续。本周有2492亿信用债本息兑付，后续继续关注个券的偿付表现以及对市场的冲击。

本周可重点关注：中国3月制造业PMI；美国3月非农就业情况。上述指标分析将于下期固收周评进行解读。

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