市场回顾
3月债市收益率以下行为主
3月，债券市场收益率整体以下行为主，资金面仍然处于宽松状态。短端延续下行，受风险偏好回升影响，长端由此前的下行转为震荡。从持有期回报来看，上周中等久期信用债表现较优。
数据来源：Wind，时间区间2021/3/1-2021/3/31。
后市展望
关注资金面变化对债券市场的影响
年初以来，财政政策对于资金面的影响正在扩大，其中政府存款的波动是一个重要的影响因素。对资金面而言，政府存款增加意味着流动性收紧，减少意味着流动性放松。3月，政府存款减少，因此资金面延续了宽松的态势。
进入4月后，从财政政策的角度，利好资金面的因素或将发生变化。首先，1月份积压的财政资金通过2个月左右的时间基本释放完毕，财政收支不匹配的问题或已得到解决，政府存款超季节性下降的现象很难再出现；其次，从4月到5月，由于缴税规模大于财政支出规模，政府存款或将呈现连续净增加，从而对资金面形成抽水效应；此外，政府债券发行进度滞后预计也会得到修正，推动政府存款规模上升。综上因素，不排除资金面有收紧的可能，从目前较宽松的状态转向相对中性的水平。
对于债券市场而言，当前期限利差明显压缩，同时经济基本面良好，利差存在走阔可能。如果此时短端利率由于资金面收紧而上行，长端的调整压力将增加。对于信用市场而言，如果资金面收紧，信用债的再融资压力也可能会加大。此外，4月份还需要持续关注政治局会议对于经济工作的定调和部署，以及一季度经济数据的表现。
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