11、华商红利优选基金(基金代码:000279

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年,沪指上涨了13.87%,深证成指上涨了38.73%,创业板指更是大涨64.96%。华商红利优选全年涨幅53.17%。

2020年注定成为载入史册的一年,新冠疫情的大流行改变了整个人类社会的行为模式。除此以外,新“证券法”也于2020年推出,创业板注册制改革落地、退市等新规的出炉,也让这一年成为中国资本市场转折性的一年。

回顾今年A股市场,可谓是跌宕起伏。年初疫情暴发,上证指数从3100点下坠,一度跌至2646点,创年内新低。然而,随着国内疫情得到有效控制、复工复产全面推进,A股不断震荡反弹,7月上旬上证指数快速上冲至3400点以上,下半年整个A股指数表现为震荡行情,但板块表现差异较大,板块之间以及个股之间的表现极其分化,自2019年以来的A股结构性行情一直演绎到现在。从行业板块层面来看,消费升级、新能源汽车、光伏等成为贯穿全年的主线,期间也有一些板块如医药(疫苗)、半导体等也有阶段性的表现。从股票上来看,市值较大、流动性较好的各行业龙头继续成为市场关注的焦点,涨幅靠前。整个市场分化严重,涨幅较好的行业为电气设备新能源、休闲服务、食品饮料、国防军工等,但涨幅超过沪深300指数的股票数量占比较少,结构性行情持续演绎。2020年,我们依然坚持盈利-估值模型体系,对于估值我们适当降低了权重,我们更加看重行业景气度因子的变化以及公司盈利和成长因子,因为我们相信中国资本市场的爆发正在酝酿之中,好公司应该享受估值溢价。我们的体系主要是围绕着消费、科技和金融板块来进行投资的,在不同的时期选择配置的板块进行投资。2020年,我们主要投资的方向是白酒、新能源、医药、光伏等,取得了一定的收益。我们在投资组合整体估值风险较高时选择适当配置金融板块来平衡组合整体风险,我们未来会重新优化金融板块的投资逻辑框架以期在金融板块也能获得超额收益。此外,红利因子的权重设置占比较高,但同时,周期类股票的盈利因子又非常弱,因此我们“战略性”地放弃了部分周期股作为配置而选择了消费和机械中分红较高的股票作为替换,这使得本基金在2020年四季度涨幅并未能战胜市场。

报告期内基金的业绩表现

截至2020年12月31日,本基金份额净值为1.070元,份额累计净值为2.470元。本年度基金份额净值增长率为53.17%,同期基金业绩比较基准的收益率为4.14%,本基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率49.03个百分点。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

抛开2018年的特殊情况,A股经历了从2017年以来的结构性行情。A股在流动性宽裕和机构投资者规模迅速扩张的市场中,充分享受了估值泡沫。展望2021年,A股市场将进入宽幅震荡阶段。首先,疫情将得到缓解,全球经济进入复苏阶段;经济复苏伴随着流动性收紧,股市估值必然受到压制,如果上市公司不能靠业绩高速增长来消化估值的话,可能会受到估值下杀。其次,各行业龙头股票经历了过去几年的上涨,特别是2020年的全球流动性过度宽松,绝大多数股票更多体现为估值的提升。优质公司股价经历了长期上涨后,安全边际下降,大盘震荡更容易出现大幅波动。再次,以公募基金为代表的机构投资者成为了市场的主流,机构投资者对行业和股票的研究有很多共性,从而导致一致性的买入和卖出行为,这些行为模式也会使得股价表现为短期的大幅上涨或下跌,波动加大。

2021年我们的基金预期表现也会波动加大,我们将密切关注A股市场的各种因素的变化,尽量摒弃市场扰动杂音,通过量化模型寻找景气度最好的行业和赛道进行布局,平衡组合整体风险,在景气度较好的行业和盈利能力确定性较强的公司暴露组合风险敞口,并充分衡量红利因子来构建组合,力争取得较好相对收益。

12、华商优势行业基金(基金代码:000390

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年突如其来的新冠疫情打断了全球经济复苏的节奏,也显著影响了国内外政策制定及资本市场表现。年初国内外资本市场受到疫情短暂冲击,随后在宽松的货币环境、疫情逐渐受控推动下进入了上涨的通道。其中上半年,医药、科技、食品饮料等受疫情影响小的行业表现突出,下半年随着疫情的趋于好转顺周期行业表现靠前。本基金2020年始终遵循“科技+顺周期”的配置思路。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2021年,全球疫情虽有反复但随着疫苗的推出,经济复苏的大趋势不会改变;政策方面,宽松的货币政策面临边际收紧的风险但在疫情完全受控前不存在大幅收紧的基础。在此背景下,判断全年资本市场以结构性机会为主、市场波动将加大、预期收益率将低于前两年;方向上,顺周期将是贯穿2021年的主线,本基金将主要沿着顺周期的思路进行布局。

13、华商创新成长基金(基金代码: 000541

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年新冠疫情的出现,对全年的宏观逻辑是一个巨大的冲击,各行业的需求在疫情影响下出现巨大分化。回顾去年的四个季度,市场随着疫情的演绎发展,在每个阶段都表现的很极致。上半年主要是受益疫情需求爆发的逻辑,医药和必选消费行业表现突出;下半年主要是疫情得到控制需求复苏的逻辑,顺周期行业,包括白酒、汽车、机械、新能源和有色等涨幅居前。

权益基金在2020年取得了非常好的收益。尽管全年上证指数仅上涨13.87%,沪深300指数也仅仅只上涨了27.21%,但偏股混合基金的业绩中位数却达到了58%。基金的涨幅远超指数,有基本面的因素,也有筹码面的原因。基本面方面,疫情影响下,龙头企业的竞争优势加强,行业龙头的盈利确定性和增长优势得到强化,自然盈利增长比小企业好很多。另 一方面,外资的持续流入和权益基金的发展,机构投资者对公司远期确定性的关注权重提升,龙头企业在这方面有天然的优势,筹码不断往行业龙头集中,而权益基金依靠研究优势主要投资在行业龙头,基金重仓股的涨幅远超指数,因此全年取得了非常好的投资收益。

本基金自去年以来,一直看好医药和科技方向,上半年医药行业受益疫情发展,取得了非常好的投资收益。随着疫情的控制,下半年本基金加强了对新能源和顺周期行业的研究,提前布局了在产业链具有较强议价能力的公司,取得了较好收益。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

对2021年市场有两个判断,一个是市场在经济复苏的过程当中,会有很多结构性机会,一个是经历了过去2年的拔估值行情,今年市场的波动会加大。

在一个波动加大的市场环境下,投资者选取的行业布局,应该更加看重长远,选择有广阔发展空间,符合当前社会经济发展和结构变化的行业进行布局,而尽量的忽略短期波动。本基金将继续在白酒和新能源车领域重点布局,同时加大顺周期行业龙头的配置。

14、华商新量化基金(基金代码: 000609

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年,沪指上涨了13.87%,深证成指上涨了38.73%,创业板指更是大涨64.96%。华商新量化全年涨幅86.58%。

2020年注定成为载入史册的一年,新冠疫情的大流行改变了整个人类社会的行为模式。除此以外,新“证券法”也于2020年推出,创业板注册制改革落地、退市等新规的出炉,也让这一年成为中国资本市场转折性的一年。

回顾今年A股市场,可谓是跌宕起伏。年初疫情暴发,上证指数从3100点下坠,一度跌至2646点,创年内新低。然而,随着国内疫情得到有效控制、复工复产全面推进,A股不断震荡反弹,7月上旬上证指数快速上冲至3400点以上,下半年整个A股指数表现为震荡行情,但板块表现差异较大,板块之间以及个股之间的表现极其分化,自2019年以来的A股结构性行情一直演绎到现在。从行业板块层面来看,消费升级、新能源汽车、光伏等成为贯穿全年的主线,期间也有一些板块如医药(疫苗)、半导体等也有阶段性的表现。从股票上来看,市值较大、流动性较好的各行业龙头继续成为市场关注的焦点,涨幅靠前。整个市场分化严重,涨幅较好的行业为电气设备新能源、休闲服务、食品饮料、国防军工等,但涨幅超过沪深300指数的股票数量占比较少,结构性行情持续演绎。2020年,我们依然坚持盈利-估值模型体系,对于估值我们适当降低了权重,我们更加看重行业景气度因子的变化以及公司盈利和成长因子,因为我们相信中国资本市场的爆发正在酝酿之中,好公司应该享受估值溢价。我们的体系主要是围绕着消费、科技和金融板块来进行投资的,在不同的时期选择配置的板块进行投资。2020年,我们主要投资的方向是白酒、新能源、医药、光伏等,取得了一定的收益。我们在投资组合整体估值风险较高时选择适当配置金融板块来平衡组合整体风险,我们未来会重新优化金融板块的投资逻辑框架以期在金融板块也能获得超额收益。此外,四季度电子板块调整较多,我们在消费电子的仓位配置较重,期间因子库没有最新的数据变化,未来我们将持续关注景气度因子和因子的敏感性分析。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

抛开2018年的特殊情况,A股经历了从2017年以来的结构性行情。A股在流动性宽裕和机构投资者规模迅速扩张的市场中,充分享受了估值泡沫。展望2021年,A股市场将进入宽幅震荡阶段。首先,疫情将得到缓解,全球经济进入复苏阶段;经济复苏伴随着流动性收紧,股市估值必然受到压制,如果上市公司不能靠业绩高速增长来消化估值的话,可能会受到估值下杀。其次,各行业龙头股票经历了过去几年的上涨,特别是2020年的全球流动性过度宽松,绝大多数股票更多体现为估值的提升。优质公司股价经历了长期上涨后,安全边际下降,大盘震荡更容易出现大幅波动。再次,以公募基金为代表的机构投资者成为了市场的主流,机构投资者对行业和股票的研究有很多共性,从而导致一致性的买入和卖出行为,这些行为模式也会使得股价表现为短期的大幅上涨或下跌,波动加大。

2021年我们的基金预期表现也会波动加大,我们将密切关注A股市场的各种因素的变化,尽量摒弃市场扰动杂音,通过量化模型寻找景气度最好的行业和赛道进行布局,平衡组合整体风险,在景气度较好的行业和盈利能力确定性较强的公司暴露组合风险敞口,力争取得较好相对收益。

15、华商新锐产业基金(基金代码: 000654

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年A股市场整体表现很好,其中上半年受疫情带来的不确定性影响,医药和消费等板块表现较为突出,而下半年随着国内疫情的良好控制,新能源汽车、光伏、军工与顺周期表现则更为明显。值得注意的是,大小市值的行情分化在2020年变得更为突出,在一定程度上反应了宏观经济的内生结构变化,比如疫情之后,我们确实看到了头部公司所展现出的更强抵抗力与韧性。

本季度基金配置较多的军工新材料、新能源以及部分顺周期标的带来了基金净值的表现。展望2021年一季度,除了一直所坚持的配置大方向外,我们将更加密切地关注宏观尤其是海外宏观的变化。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

在罕见的2020年,我们经历了一系列纷繁不平凡的历史性事件,到现在我们似乎可以从中得到一些总结性的结论:第一、以制造业为代表的中国诸多产业必将在全球崛起。中国在疫情控制方面的响应与处理效率在全球范围显然都是首屈一指,这好比一次全球各个国家一起参加的考试,中国所提交的试卷答案展示了我们这个国家所拥有的底层素养与能力,比如组织力、协心力以及响应力。这些能力在经济发展中,产业升级中,乃至对单个公司发展而言也都是最重要的能力素质。以大见小,我们对中国未来的产业升级以及制造业崛起充满信心;第二、永远不要忽视流动性对资产价格的影响。疫情这种极端情形,是一个很好的机会,让我们得以去观察影响资产价格的核心因子。疫情下的天量流动性释放是一个不争的事实,海外市场中尤为明显。在受疫情冲击经济停摆的阶段,我们相信,流动性的释放稳定了市场的信心与情绪,起到了正面的意义,但这些流动性显然也驱动了股价的显著上行;第三、投资应积极拥抱面向未来、具有长期确定性的资产。

度过了2020年,目前来看2021年的情况依然复杂,但我们认为也有以下几个预判是比较确定的:1)考虑到2020年的流动性释放是天量型的(即使放在历史维度上去比较),因而无论国内还是海外,今年的流动性很难向2020年那样充裕;2)我们终将战胜疫情,疫情对经济与生活的影响一定会越来越小。但后疫情时代,全球的决策层将如何处理与消化2020年的天量流动性,可能是一个无法回避的问题;3)疫情中所出现的新的技术与产业趋势,诸如智能汽车、5G应用、人工智能与新型消费等,可能代表了下一阶段技术演进的前景,因而是未来几年投资中需要密切关注的方向。

在此基础上,我们在2021年的投资中将保持谨慎、步步为营的心态,配置方向仍然是“制造业升级+消费升级”。

风险提示:

以上内容摘自基金2020年年度报告。

更多基金长期业绩,请投资者详见基金年度报告,全面了解相关资料。

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其它基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者类似金融机构,基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。

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