华夏能源网（）获悉，4月2日，证监会批准了浙江省新能源投资集团（以下简称“浙江新能”）的首发申请。至此，浙江新能近三年的IPO闯关走完了最重要流程，只差最后的上市敲钟。
今日（4月7日），浙江新能正式发布招股意向书。作为浙江省内重要的新能源企业，浙江新能现有资产已近300亿元。其主营业务涵盖水力发电、光伏发电以及风力发电等可再生能源项目。截至2020年底，浙江新能已投产电站控股装机容量268.605万千瓦。其中，水力发电、光伏发电以及风力发电则分别为79.42万千瓦，157.355万千瓦和3183 万千瓦。
另外，招股意向书还披露了浙江新能近三年的营收数据。数据显示，浙江新能的营业收入连续三年保持高速增长，三年间的营收平均增速高达90.1%。以这样的表现不难预见，浙江新能在资本市场的表现不会差。
不过，浙江新能看似平坦的发展道路，却隐藏着多只“拦路虎”。招股意向书向投资者揭示了浙江新能的三大问题，简单来说就是主营业务收益不确定，投资收益占比高；在建工程庞大，盈利周期或长，企业偿债压力大；以及收益依赖补贴，研发费用占比小，自身造血能力存疑。
（一）主营业务收益不确定，投资收益占比高
数据显示，2019年，浙江新能水力发电业务收入为10.54亿元，同比增长高达76.53%。但2020年浙江新能水力发电业务却遇滑铁卢。资料显示，浙江新能2020年的水力发电业务收入仅为6.62亿元，同比降幅则高达37.21%。
对于主营业务收入的大幅变动。浙江新能给出的解释是，水电站所在地的降雨量具有不确定性，而水电站发电量同降水量密切相关。2020年，浙江新能水电站所在地降水偏少，因此，公司水力发电收入2020年与2019年相比降幅明显。
另外，主营业务收入反差巨大的同时，浙江新能的投资收益占比却连年处于高位。据了解，浙江新能2020年的投资收益为1.05亿元，其占合并净利润的比例高达50.24%。关于这个问题，浙江新能的回应则是受公司投资联营企业的营收、分红不确定的影响。
（二）在建工程庞大，盈利周期或长，企业偿债压力大
在查询浙江新能2020年合并资产负债表时，华夏能源网（）发现，浙江新能存在庞大的在建工程。而这无疑会影响投资者对企业的盈利预期与债务担忧。数据显示，浙江新能2020年在建工程的增长额为57.16亿元，同比增速高达35%。对此，浙江新能给出的解释是，报告期内公司项目不断推进所致。
值得注意的是，浙江新能如此庞大的在建工程大多靠举债维持。数据显示，截至2020年末，浙江新能的短期借款多达21.53亿元，而现金短债比则在0.5左右徘徊。这意味着，浙江新能短期内将承受巨大的偿债压力。
此外，截至2020年末，浙江新能长期借款、长期应付款以及一年内到期的非流动负债同样高企。数据显示，浙江新能长期借款、长期应付款以及一年内到期的非流动负债分别为113.30亿元，12.46亿元和27.39亿元。高负债下，浙江新能必须考虑贷款利率上涨引发的财务风险。
（三）收益依赖补贴，研发费用占比小，自身造血能力存疑
自身造血能力强的企业一定不会差，但浙江新能却面临输血大于造血的尴尬。据了解，浙江新能不仅收益依赖补贴，而且研发投入很少，自身造血能力严重不足。
浙江新能在招股意向书中表示，近年来，公司应收可再生能源补贴金额较大且逐年增加。若国家补贴滞后情况加剧，势必将影响公司的现金流，进而对实际经营效益造成不利影响。数据显示，2018年－2019年，浙江新能应收可再生能源补贴金额分别为12.11亿元，26.95亿元，35.68亿元。
与此同时，华夏能源网（）发现，浙江新能在研发端的支出十分“吝啬”。数据显示，浙江新能2020年的研发费用仅为490万元，而2018年与2019年的研发费用，浙江新能则未公示。相比之下，浙江新能2020年的管理费用与财务费用则分别为1.43亿元和5.78亿元。诚然，浙江新能以重资产投资为主业，但是研发支出过低，很难形成技术竞争优势。
总的来说，浙江新能拥有成为牛股的潜力，但面临的诸多问题也需要投资者重视。对浙江新能而言，上市是新的起点，新的更大的发展也有待于早日驱走眼前的这些“拦路虎”。
（转载请标明出处，文章来源：华夏能源网，作者：Gavin）
- 浙江新能(600032)
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