划重点！手把手教你看基金年报

2020年的基金年报出炉。基金年报可以说是基金的“年度成绩单”，比起一般的季度报告，“沉甸甸”的基金年报还透露着一些重要的“基密”：我的基金究竟买了哪些股票？去年投资情况如何？下一步打算怎么做？……这一系列问题，都可以在基金年报中找到答案。

那么，基金年报怎么看、哪里找？基金年报中透露了哪些值得关注的信息？现在小汇就来给大家划重点。

一年仅一度

基金持仓组合大曝光

翻开年报，第一感受无疑是“很长”，一份年报的页数往往在50-100页之间，超过100页的年报也比比皆是。

按照次序，主要包括基金的基本情况、主要财务指标和净值表现、管理人报告、托管人报告、财务会计报告、投资组合报告、基金持有人信息、开放式基金份额变动、重大事项揭示、以及影响投资者决策的其他重要信息等这几大部分。

其中，与普通投资者最息息相关的，莫过于基金的投资情况。和季报一样，基金年报会公布前十大重仓股和持仓比例，如果基金经理把一只股票买到重仓，一般都是对这只股票深入研究过，并且十分看好。对于奉行长期投资理念的汇添富基金而言，一般来说，基金的重仓股也比较少做大的调整。

与季报不同，基金年报还会披露基金的全部持仓，除十大重仓股之外的股票、债券及其他投资标的都可一览无遗。全部持仓中不乏一些基金经理新发现的投资标的。由于数量较多，全部持仓中往往会有一定的变化，仔细研究比较后，往往能发现基金经理投资思路的一些细微变化，有助于更加领悟基金经理的投资想法。

投资需总结

基金经理观点很走心

在年报中，基金经理管理产品的全部持仓组合曝光；同时，他们也会回顾过去的一年，总结经验和教训，并且阐述下一阶段的投资思路。

年报帮助我们了解基金的投资过程，投资逻辑，理解基金业绩背后的故事。年报还包含了基金经理对于过去的运作说明和未来投资展望。除了投资逻辑和投资理念，一定程度上也反映出一个基金经理的价值观，如果认可他的价值观，那么我们就可以更加信任这个基金经理，不会为短期的扰动而那么焦虑。

比如，今年汇添富价值精选混合的基金经理劳杰男，就在年报里，以超过2000字的篇幅，仔细阐述了自己过去一年的投资感悟和对未来的看法。

在年报里，劳老师对市场和组合投资进行了“灵魂拷问”：

”笔者对市场和组合投资的思考也越发有感触。客户的价值主张到底是什么?公募基金应该给客户提供的是什么样的产品?什么样的公募产品能持续有生命力并且让客户能有良好的体验和获得感?当前公募基金产品越来越多，客户的选择也越来越困难，为了让产品能有认知，一些公募基金越来越有“工具型”的特点，比如全仓某个行业，做法本身无可厚非，但从组合长期生命力和客户中长期获得感的角度，可能还是有比较大的风险。

”

在劳杰男看来，“能让客户一直拿住该基金，并过段时间回头看，赚得也不错，是我努力的目标。”

全年来看，上证指数上涨13.87%、深证成指上涨38.73%、沪深300指数上涨27.21%、创业板指数上涨64.96%、中小板指数上涨43.91%;分行业来看，分化明显且差异巨大，休闲服务上涨99.38%、电气设备上涨94.71%、食品饮料上涨84.97%、国防军工上涨57.98%、医药生物上涨51.10%，房地产下跌10.85%、通信下跌8.33%、建筑装饰下跌7.92%、纺织服装下跌7.08%、银行下跌3.25%。

报告期内，年初市场的主要担心由此前的中美经贸对抗转向新冠疫情的演绎，随着中国疫情得到有效控制，而海外疫情加剧蔓延，中国的相对优势不论是在整体经济和产业链都得到验证和体现，在股票市场也得到积极的反应和反馈，特别是在制造业相关领域，中国优秀企业的竞争优势和全球市场地位得到进一步稳固和强化。

添富价值全年仍坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的组合构建思路和投资风格，主要围绕低估值高股息、消费升级(包括医药医疗)、科技创新、高端制造、受益行业整合等逻辑脉络构建投资组合。

从价值精选的角度，一方面从PB-ROE体系出发精选偏价值类型资产中的优质个股，另一方面，在消费、医药、科技等成长型赛道中，加大加深对商业模式、成长空间、行业格局、竞争优势、企业家精神和公司治理等的研判，精选既有稳定的盈利能力，又有稳健可持续的业绩增长且估值没有明显泡沫的优秀标的。

从业绩结果表现来看，差强人意。客观地讲，金融股的配置对组合从机会成本来看有明显的拖累，尽管对优质金融股获取中长期稳健的复合收益仍有很强的信心。另一方面，组合对像新能源这样有很大的成长空间且阶段性带有“主题投资”性质的相关个股投资较少。

价值精选基金的风格定位和持仓主要以稳健价值和稳健成长类型的个股为主，但并不排斥偏高速成长类型个股的投资，只是标准会更为严苛。下一阶段，在组合总体风格保持稳定且风险可控的前提下，在一些偏高速成长的赛道中，精挑符合标准的个股，适当降低风险补偿的程度，也是组合一定程度上可以努力的方向，以期让组合风险调整后的收益回报能有所增厚。

经过2014、2015年市场的“互联网+”行情的大幅波动，到2016至2018年“价值回归”行情，再到最近两年的成长股投资叠加趋势投资的行情，笔者对市场和组合投资的思考也越发有感触。

客户的价值主张到底是什么?公募基金应该给客户提供的是什么样的产品?什么样的公募产品能持续有生命力并且让客户能有良好的体验和获得感?当前公募基金产品越来越多，客户的选择也越来越困难，为了让产品能有认知，一些公募基金越来越有“工具型”的特点，比如全仓某个行业，做法本身无可厚非，但从组合长期生命力和客户中长期获得感的角度，可能还是有比较大的风险。

事实上，汇添富对内部基金行业配置的比例有严格的约束，比如单一行业不能超过某一比例，尽管是约束，但从结果来看，反倒对组合是积极的帮助，毕竟没有人可以准确地预测不同行业的每一个波段和其持续的时间。

正因为此，汇添富价值精选基金一直坚持“行业相对均衡”，哪怕再看好一个行业，从纪律上配到20%的仓位也不会再加上去，从结果来看，组合的收益率可能没那么极致，但波动和回撤相比较而言还是可控的。

除了行业配置，组合还有两个重要的事，股票仓位选择和个股选择。股票仓位选择暨加仓和减仓，是一个永远也讨论不完的话题，但从这么多基金包括该基金的历史回顾来看，仓位选择来贡献持续稳健且可复制的收益和超额收益，是极其困难的事情，比如最近的2018年10月和2020年2月，如果减仓阶段性可能有超额贡献，但拉长点时间回头来看，那时候的减仓肯定是错误的选择。

因此，保持相对恒定的股票仓位，通过行业和个股的调整来弥补仓位选择的不足，反倒是有可操作性的一件事。

对于个股选择，从价值投资出发，研究的范式其实大同小异，但对个股风险补偿的认识不同的投资者却有很大的差异，这也正是投资比较有主观性的地方，价值精选基金投资的个股总体而言都要求会有比较高的风险补偿，也确实错失了一些机会，也是未来可以有改进和改善的地方，比如对一些个股在符合选股标准的前提下适当降低风险补偿的要求。

不论是资产配置(股票仓位选择)、行业配置还是个股选择，汇添富价值精选基金希望通过努力去追求稳健的年复合收益回报，并且跑赢基准，并注重控制回撤和波动，不求短期跑得很快很猛，也做不到，只希望中长期能让客户有好的体验和获得感。

通俗点说，能让客户一直拿住该基金，并过段时间回头看，赚得也不错，是我努力的目标。很感恩广大客户的信任和理解！”

数据来源：汇添富价值精选混合基金2020年年报，截至2020/12/31。

不止劳杰男，小汇家的其它基金经理，也在年报中奉上了自己深思熟虑的投资感悟，不妨看看你持有的那位基金经理，在年报里对你说了什么。

确认过“眼神”

我们都是同道中人

除了投资的情况，年报还会披露一些持有人的情况，可以让你从不同的角度，了解自己持有的基金。

想知道有多少人和你买了同一款基金？基金持有人数的数据在季报中是没有的，仅在半年报和年报披露。这个是除基金规模外，另一个分析基金受欢迎程度的维度，基金持有人数多，说明基金受到大家的肯定和认可。

汇添富哪些基金最受欢迎，谁有是拥有最多“粉丝”的基金经理呢？小汇整理了一个表格，让您一目了然。

数据来源：各基金2020年年报，截至2020/12/31。份额持有人数据为各基金年报基准日时点数，并不代表各基金最新情况。

来自身边的肯定

这些基金员工也爱买

除了客户数量外，年报还会披露持有人的结构，其中一项是本公司从业人员持有情况，其中包括基金公司高管和基金经理的持有情况。公司员工都爱买的基金，可以部分反应基金经理是颇受到身边人认可的。

小汇家最受认可的产品是哪些？小汇整理了目前处于开放状态，员工持有数量较高的几只，也有个表格供你参考。

数据来源：基金2020年年报，截至2020/12/31。

最后总结一下，正确的解读基金披露的定期报告（如季报、年报等），帮助我们更好的了解自己的基金，且在了解清楚的基础上选择与自己理念相契合的、认可的基金经理，投资基金也就成功了一半。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利， 也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》 等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3) 产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3) 及以上的投资者，客户-产 品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。