编辑导语：在2020年白酒板块大幅走高的大背景下，酒鬼酒凭借产品多次提价、经销商渠道搭建等措施，完成了股价在193个交易日内暴涨7倍的壮举。 不过，随着酒鬼酒多次提价毛利率却下降、经销商囤货等质疑声的出现，酒鬼酒股价再次上涨的前景令人生疑。
4月1日晚，酒鬼酒同时公开了2020年度业绩快报和2021年第一季度业绩预告。
报告显示，2020年酒鬼酒业绩符合预期，其收入、利润都在保持快速增长态势。
更吸人眼球的是，酒鬼酒2021年第一季度净利润预增160%-181%，这明显超出了机构预期。
受此消息影响，4月2日开盘，酒鬼酒股价一字涨停，最终收于173.86元/股。
不过，考虑到酒鬼酒股价曾在今年1月13日触及到232.18元/股的历史最高点，此次涨停也无法掩饰酒鬼酒股价已经较最高点暴跌超25%的事实。
在2020年白酒板块大幅走高的大背景下，酒鬼酒凭借产品多次提价、经销商渠道搭建等措施，完成了股价在193个交易日内暴涨7倍的壮举。
不过，随着酒鬼酒多次提价毛利率却下降、经销商囤货等质疑声的出现，酒鬼酒股价再次上涨的前景令人生疑。
内参酒助业绩增长
报告显示，2020年酒鬼酒实现营业总收入约为18.26亿元，与2019年15.12亿元相比，增幅在21%左右；归属于上市公司股东的净利润接近4.92亿元，相较于2019年3亿元，增幅在64%以上。
此外，酒鬼酒预计2020年第一季度营业收入较上年同期增长190%左右；归属于上市公司股东的净利润在2.5亿元和2.7亿元之间，相较于2019年第一季度0.96亿元，增幅在160%和181%之间。
对此，酒鬼酒方面表示，归属于上市公司股东的净利润大幅增长，一个重要的原因是高档产品销售收入增长。
为了尽快提升业绩，酒鬼酒在2019年年报中称，要实施全国战略布局，开启内参酒全国化进程。
数据显示，2020年上半年，内参酒实现营业收入2.79亿元，同比大增75.15%，占总营收比例由上年同期22.49%，大增16.18个百分点至38.67%。
而从2020年全年来看，内参酒在疫情下成为酒鬼酒的增长引擎，预计，全年增速预计将超过50%。
就此可见，2020年酒鬼酒开启了增长新阶段。酒鬼系列同样受益于内参品牌势能释放，公司形成“内参+酒鬼”双驱动，推进全国化布局。
也正是基于此判断，在2020年12月26日召开的年度经销商大会上，酒鬼酒提出了气势如虹的销售目标：“ 突破 30 亿，跨越 50 亿，争取迈向 100 亿”。
在此口号的影响下，酒鬼酒股价当日涨停。
如此看来，酒鬼酒股价有“逢利好既涨停”的传统。
不过随后，因涉及到“公司通过非法定信息披露渠道自行对外发布涉及公司经营的重要信息”等违规行为，酒鬼酒方面便收到深交所监管函。
多次提价、毛利率反降
回顾2020年，提价是酒鬼酒营收大幅增长、推动股价上涨的重要因素之一。
2020年，在消费升级的背景下，高端白酒企业纷纷提价，而这也引发中低端白酒品牌纷纷效仿。
同样，酒鬼酒去年年内多次提价。
资料显示，2020年4月30日，酒鬼酒将其52度500ml红坛酒鬼酒(高度柔和)战略价上调30元/瓶；6月25日，52度500ml紫坛（柔和）战略价上调40元/瓶；9月1日，52度500ml黄坛酒鬼酒(2018版)战略价上调30元/瓶。
最新的消息显示，自2021年1月15日起，42度500ml酒鬼酒战略价上调20元/瓶；自1月18日起，52度500ml内参酒战略价上调100元/瓶。
由此可见，在2020年涨价成为酒鬼酒的关键词。
但是，酒鬼酒的多次提价真的增强公司盈利能力了？
答案是否定的。
数据显示，2020年酒鬼酒第一季度的毛利率为85.4%，然而其提价后的第二季度和第三季度，毛利率则分别为80.09%和79.05%。
显而易见，酒鬼酒提价后毛利率反而是下降了。
有市场分析人士指出，中低端白酒价格本身不高，消费者对价格弹性敏感性高，对销量影响会比较大。如果过度提价，势必将会削弱其销量。
而酒鬼酒或许正面临这一窘境。
经销商囤货推高业绩？
酒鬼酒2020年业绩大涨，同样离不开经销商渠道的搭建。
尤其是内参酒，其销售正是由全国30多位高端白酒“亿元大商”在2018年共同出资成立。
经销商入股背后的利益共享直接带动内参系列的爆发，也为内参全国化的尝试铺平道路。
数据显示，2020年的内参酒销售人员即将突破1000人，与2019年底的499人相比，接近1倍增长。
而市场上不乏有声音认为，虽然酒鬼酒的业绩突飞猛进，但是其产品动销并没有想象的那么出色，而在于其拉拢了经销商。
上文也分析到，酒鬼酒的多次提价，很有可能会影响其销量。价格和销量此消彼长，业绩就会出现变数。
数据也可以看出，酒鬼酒2017年-2020年的营收增长率，分别为34.13%、35.13%、27.38%以及21%左右。
很明显，即使在多次提价的2020年，酒鬼酒的营收增速也出现下降。
以此类推，2021年酒鬼酒想要达到30亿元的目标，会有很大的难度。
不过，酒鬼酒2020年第一季度预计营业收入较上年同期增长190%左右，这个消息完全出乎了行业的意料。
因此，市场有声音认为，酒鬼酒经销商或许有大量囤货的嫌疑。
同样在2020年12月26日召开的年度经销商大会上，酒鬼酒还重奖经销商逾300人，颁发的资金金额高达4000万元。
此举加深了市场的怀疑。
甚至有媒体认为，个别经销商可能通过提前布局酒鬼酒股票的方式，大量囤货进而推高酒鬼酒的销售业绩，从而实现炒股获利。
对此种猜测，我们不得真相。但如果存在经销商囤货试图提高公司业绩的情况，到了一定程度，囤货囤不动了，就会去库存了，到时候业绩肯定会出现大滑坡。
届时，酒鬼酒的股价也将受到重创。
截至4月7日，酒鬼酒股价继续下跌，收于167.19/股。
原文作者：梁华梁编辑：华梁
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