景顺长城基金：债市风险偏好降低 信用债配置需求向中高等级集中

今年3月，10年期美债收益率持续上升，全球股市承压，A股市场持续震荡。由于中国和美国经济周期之间的差异，中国国债收益率并未像美债收益率那样上涨，在避险资金流入下持续走强。二季度债券市场能否延续反弹趋势？日前，景顺长城基金发布《二季度经济展望及投资策略报告》指出，预计央行将继续保持货币政策量价稳定，整体来看，二季度处于紧信用和稳货币的环境，信用风险加大，无风险利率和高等级信用优于低等级信用，对信用下沉保持谨慎。

　　回顾今年一季度债券市场，在一月末短暂流动性冲击之后，利率债整体收益率水平冲高回落，整体趋于上行。一月末流动性紧张引发信用债收益率快速上行，此后随着资金面转向平稳，信用债收益率有所修复。转债市场在一季度权益市场冲高回落的带动下，出现一定幅度下跌，但整体表现出一定的抗跌性。

　　展望二季度，景顺长城表示，从资金面来看，二季度多空因素交织导致流动性波动加大，预计资金面处于紧平衡状态，货币市场收益率曲线预计走平。债券供给方面，预计二季度政府债券供给压力逐步加大，三季度或达发行高峰。需求端方面，央行对于流动性的维护较为谨慎。从投资者结构来看，境外投资者仍是国内债券市场的重要配置力量，目前国债市场境外占比已经接近日本债市的水平。

　　对于具体券种，景顺长城分析指出，预计利率债或呈区间震荡，能否存在趋势性机会需要观察下半年的经济运行情况，资金面宽松、社融同比下行等因素有助于推动短期利率下行。市场对于上半年特别是一季度的经济高速增长已有充足预期，边际变化对于市场走向的影响可能更为关键，整体宏观环境有利于利率债出现阶段性交易行情。从交易层面来看，当前的收益率曲线较为陡峭，长端相对于短端也存在一定安全边际，股债性价比也继续偏向于债券资产。

　　信用债方面，景顺长城基金表示，目前市场的风险偏好明显下降。违约事件导致新一轮的主体筛选和出库，投资者进一步施加了投资评级、名单制管理和额度管控等投资限制。今年信用债到期规模较大，在紧信用的环境下，债务接续难度加大，市场普遍担心违约可能会扩散，投资信用债的资金更趋谨慎。在此情况下，投资者的风险偏好已非常低，信用债的需求向高等级和中短期限集中。

　　对于可转债，目前转债市场的整体估值水平已回到中性较为合理状态，未来转债(100.700, 0.60,0.60%)市场的溢价率水平进一步压缩的可能性较小。同时随着债券市场收益率下行，债性转债到期收益的价值逐步提升，该类转债配置的性价比逐步凸显。结构性上，可关注化工、建材、家用轻工等短期内景气度较高的行业，同时建议关注部分长期基本面优秀，回调后估值合理的消费服务业公司。

来源：证券日报网

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