固收周报 关注通胀上行压力

3个重大要闻

1、2021年3月PPI环比1.6%，创2002年统计以来的最高

2021年4月9日，统计局数据显示：3月份全国CPI同比上涨0.4%，环比下降0.5%，核心CPI同比上升0.3%，一季度，全国居民消费价格与去年同期持平；PMI同比上涨4.4%，环比上涨1.6%。（数据来源：国家统计局）

2021年3月PPI环比1.6%，是2002年有统计以来的最高水平，超出市场预期，主要受国际大宗商品价格上涨的影响，今年以来国际原油价格持续上行，带动国内石油产业链价格涨幅扩大。我国“碳中和”可能带来的供给收缩，或推动钢铁产业链价格上行。此外，PPI上游向下游传导有所增强，核心CPI见底回升，受油价上涨的影响，CPI环比大幅高于季节性。（数据来源：国家统计局）

2、国务院金融委强调关注全球大宗商品价格

2021年4月8日，国务院金融委召开第五十次会议，研究加强地方金融机构微观治理和金融监管等工作。会议强调保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，执行好稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济平稳健康运行。同时，要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势，要注重“放水养鱼”，助企纾困，更好激发微观市场主体活力。

从2020年中以来，全球大宗商品价格快速上涨，叠加低基数因素下，2021年3月PPI大幅走强，目前仍需注意输入性通胀风险。原材料价格的涨幅要高于产成品价格涨幅，大宗商品价格上涨侵蚀了下游制造业的利润，但对货币政策制约或有限。

3、财政部举办“贯彻落实‘十四五’规划纲要，加快建立现代财税体制”发布会

2021年4月7日财政部举办发布会，主题为：贯彻落实“十四五”规划纲要加快建立现代财税体制。在收入方面，重点是有效发挥收入政策作用，进一步完善现代税收制度。在调节方面，重点是充分发挥财政调控和收入分配职能，推进经济社会健康发展。此外，按照“开好前门、严堵后门”的思路，抓实化解地方政府债务风险工作；持之以恒防范化解隐性债务风险，坚决遏制隐性债务增量。

从财政收入方面来看，或意味着政府性基金收入和国有资本经营收入预期将稳步增长。从调节方面来看，表示对农村和低收入群体支持力度不会降低，保证脱贫人口不会返贫，呵护农村地区的消费潜力。此外，我国政府部门债务风险总体可控，政府杠杆率相较于全球主要经济体仍然处于较低水平，防范地方政府新增隐性债务的重要性可能更高。

2个方向的较大驱动因素

利多：资金面整体平稳

利空：通胀压力上升

1个清晰结论

近期市场流动性和资金价格保持平稳，基金公司对债券类资产配置力度加大。但短期内通胀升温、利率债供给增加和美债收益率上行可能会给国内债市带来扰动，2021年4月份信用债到期规模较大，因此出于对市场保护，政策收紧概率较小，资金面或依然将受到呵护。长期来看，宏观稳杠杆的要求下，宽松的货币政策预计将逐步退出。后期仍需关注利率债供给压力、流动性的边际变化，以及一季度的经济数据情况。

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