研值组【年报速读】系列第十四期
文研值组 Joy
编研值组 Joy
近年来”烧烤““麻辣烫”“关东煮”等休闲小吃的兴起，使得速冻鱼糜制品、速冻肉制品不仅仅局限于火锅消费，其消费形式逐渐变得更为多样化。疫情期间，简单便捷的速冻食品深受消费者喜爱，而以速冻鱼丸为代表产品的安井食品，股价更是一路高歌，成为2020年最受瞩目的牛股之一。
4月12日晚间，安井食品发布2020年年报称，报告期内，公司实现营业收入69.65亿元，同比增长32.25%；归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比增长61.73%；每股收益2.61元。公司拟每10股派发7.42元（含税）。
财报显示，公司主要经营“安井”品牌速冻食品，包括Q鱼板、鱼豆腐、爆汁小鱼丸等速冻鱼糜制品；撒尿肉丸、霞迷饺、亲亲肠等速冻肉制品；手抓饼、牛奶馒头、红糖发糕、馅饼等速冻面米制品；千夜豆腐、蛋饺、虾滑等速冻菜肴制品。目前，公司共有速冻食品300多个品种，是行业内产品线较为丰富的企业之一。
报告期内，公司肉制品、鱼糜制品营业收入同比分别增长36.16%、40.98%，毛利率同比分别增加1.96、1.02个百分点，除自然增长外，主要系新品锁鲜装产品收入增加所致；菜肴制品毛利率同比减少6.85个百分点，主要系千夜豆腐加大促销，外购产品增加采购所致。
从产品销售地区分布来看，报告期内，多个区域营业收入增速超过30%，主要系各工厂建设投产后为产品销售提供有效保障，各大区通过精耕市场增量显著。其中，华东地区营业收入35.45亿元，占总收入的比重为50.89%，是公司重点销售区域。
从产销量情况看，报告期内公司各工厂合计设计产能57.83万吨，实际产量60.58万吨，其中河南安井一期及四川安井一期达产后产能增长较快。公司2020年产能利用率为104.75%，去年同期产能利用率为108.03%。
公司正在快马加鞭进行产能建设，目前在建项目的产能投放计划如下：湖北安井一期10万吨项目主体工程基本完工，预计2021年上半年投产；河南安井二期5万吨项目在建，自2021年初开始陆续投产；辽宁安井二期4万吨项目在建，预计2021年下半年陆续投产；四川安井二期9万吨已完成土建，预计2021年下半年陆续投产；广东安井13.3万吨项目准备启动施工建设。
渠道方面，报告期内，商超渠道营业收入同比增长43.83%，电商渠道营业收入同比增长188.61%，主要系因疫情影响，消费者消费习惯和消费行为有所改变，同时公司顺应市场趋势调整经营策略，加强商超、电商渠道建设所致；特通渠道营业收入同比增长34.78%，主要系锅圈等新零售客户增量所致。截至2020年期末，公司经销商数量1033家，报告期内新增399家，减少48家。
国海证券表示，速冻火锅料行业龙头集中度不高，随着行业的结构优化和良性发展，品牌龙头企业的市占率将加速提高。安井为速冻火锅料龙头，渠道、产能、品类创新上形成先发优势。预测2020-2022年EPS分别为2.54/3.23/4.27 元，对应PE分别为 79.53/62.73/47.40 倍，维持“增持”评级。
东北证券表示，公司作为速冻火锅料制行业的绝对龙头，未来公司产能释放叠加马太效应，我们持续看好公司发展，上调盈利预测及目标价。预计2020-2022年EPS为2.54、3.58、4.92元，对应PE分别为86X、61X、44X。
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- 安井食品(603345)
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