权益类产品走出连续两年的高收益后，公募基金出现了一系列新的信号。
首先是春节后，权益市场出现一波迅猛的调整，很多表现优异的权益公募产品随之出现了20%甚至以上的大幅回撤。与此同时，一些此前关注到不高的“固收+”产品，因为表现相对抗跌，重新获得市场的关注。
其次，发行的新基金中，“固收+"产品明显大幅增加，显示了基金公司正在把更多的精力花在“固收+”产品上，这或代表了主流的市场看法。
其三，公开的报道中，无论是渠道还是基金的相关专业人士，纷纷提出今年的投资要重视稳健收益率的机会。“债券市场上半年会出现交易性机会，下半年会出现配置性机会，因此“固收+”策略基金比较适合今年的市场机会。”
眼下备受关注的“固收+”策略产品真的有那么香吗？“固收+”策略的产品江湖中，哪些公司是第一梯队的领跑者？
慢就是快，十年涨幅93.67%！
“固收+”作为一个热门词汇，并无一个官方定义标准。行业内更多将其看做一种投资策略，分成“固收”和“+”两个部分来理解。
固收部分主要是配置于传统的债券，采用票息杠杆策略或是一定的信用挖掘等，提供给投资人相对稳定的收益；“+”则是指同时配置其他收益风险特征的产品增厚收益，包括可转债、股票和金融衍生品等，形成一个有别于传统债券的收益特征。
基金类别上，“固收+”产品多见于偏债混合型基金，这类混合型基金的权益投资比例上限大多从10%到30%不等。
再来看看“固收+”策略产品中两个最关键的指标，历史收益率和波动率。前者，代表了投资者在此前期间获得的收益率，后者的含义是在持有期间的投资体验，波动率越低意味着净值的波动越平缓，收益率的确定性越强。
“固收+”产品完美的演绎了“慢就是快”的道理。根据wind数据，截至2月28日，偏债混合型基金指数（885003.WI）近十年涨幅93.67%，而同期的上证综指仅仅上涨了21.9%，跑赢71.77%。
与此同时，偏债混合型基金指数年化波动率仅为3.97%，而同期大盘年化波动率为21.18%。
数据来源：Wind，2021.2.28，过往业绩不预示未来
不错的收益率叠加良好的持有体验，使得该类产品的规模日益扩大。统计数据显示，2020年末偏债混合型基金存量超过5000亿，较2019年末1400亿，增长超2.5倍。市场估计今年偏债混合型基金规模将超过万亿，增长速度显著高于基金行业平均增速。
对此南方基金表示，随着中国居民家庭财富的不断积累，家庭资产配置对于稳健投资有着较高的偏好。 “固收+”产品通过“固收打底，权益增强”的投资策略，旨在减少净值波动，平滑收益曲线，攻守兼备、稳中求胜，是家庭理财投资的好选择。
“固收+”策略产品的新变化
“固收+”策略产品规模在大幅增长的同时，自身也在更新和迭代：越来越多的产品将权益投资上限提高到30%甚至40%，随着权益市场的长期向好，越来越多的公司开始派出权益出身的基金经理掌舵“固收+”策略产品。
在眼下发行的固收+策略产品中，南方誉浦一年持有期混合基金（A类：011746）即是一例。
拟任基金经理陈乐，2008年7月加入南方基金，历任研究部研究员、高级研究员；2016年2月23日起任基金经理助理， 2018年6月8日起任基金经理。从业12年，权益研究员出身，研究能力突出，更侧重权益资产的主动投资。
一般来说，固收基金经理掌舵的“固收+”更侧重债券部分操作，注重用骑乘、杠杆、波段操作等方式增加固收收益。权益出身的基金经理则更擅长把握权益市场的机会。
以陈乐掌舵的南方利淘和南方利鑫为例，全都抓住了权益市场的机会，任职期间都大幅跑赢业绩基准。
这两只基金都是从2019年1月25日开始管理，截至今年2月28日，陈乐管理南方利淘以来，以18.67%的股票仓位（平均股票仓位）获得了32.90%的绝对收益；管理南方利鑫以来，以16.87%的股票仓位（平均股票仓位）获得了30.53%的绝对收益。
同时在控制回撤方便，也远远优于权益产品。2019年，陈乐管理的这两只产品的最大回撤分别为-1.43%和-1.35%，2020年为-3.29%和-3.27%。
此外，这两只“固收+”产品，近2年每个季度都是正收益，从0.4%到6.71%不等。
权益出身基金经理的方法论
一句话概之，权益出身的陈乐，在管理“固收+”产品时，注重大类资产配置，追求绝对收益。具体来看，在股票投资部分，陈乐从四个方面来抓住投资机会。
其一，在中观层面上，跟踪各个行业的景气情况进行行业的选择，在微观层面上，重视公司的ROE指标，跟踪个股的经营质量、增长速度等指标进行具体标的投资；
其二，通过充分的分散配置减少组合的非系统性风险暴露；
其三，在股票相对估值优势的时候增加股票资产的配置以获取更高收益，在股票相对估值劣势的时候减少股票资产的配置以降低可能的回撤；
其四，关注新股申购、参与上市公司定增等机会。
而在固收部分，陈乐认为债券部分的主要定位是提供稳定、可预期的回报，在股票部分表现较差的期间平滑组合波动、降低组合回撤，因此债券投资的安全性比较重要。
“债券部分主要投资于中高评级的信用债，以持有到期策略为主。同时关注个券的信用风险，并依托南方基金优秀的信用研究团队控制组合的信用风险。”
控制回撤上，陈乐主要从三方面着力。一是构筑安全垫，票息收益及新股申购收益贡献安全垫，缓冲净值回撤；二是控股票仓位，根据市场变化情况适时调整；三是选优质公司，出现系统性风险时有望相对抗跌。
以上投资策略也将采用于南方誉浦一年持有期混合基金中，该基金限额80亿。
“固收+”第一梯队的公司
陈乐所在的南方基金亦值得一说。
Wind数据显示，市场上1614只“固收+”基金总规模为1.32万亿元，分属于122家基金管理人，南方基金拥有56只“固收+”基金，总规模629亿元，位居全市场第二名，稳居公募基金“固收+”第一梯队。
作为专注于长期业绩的头部基金公司之一，为更好地发展“固收+”，南方基金率先专门成立“混合资产投资部”， 该部门名将领衔，干将云集。
南方“固收+”团队领军人为孙鲁闽，现任南方基金联席首席投资官、董事总经理，证券从业17年，投资管理年限13年，深谙社保、年金、公募领域，经验丰富；团队成员吴剑毅为清华大学金融学硕士，原南方基金保本军团成员；另一主力成员林乐峰则为北京大学理学硕士，在管国内首只债券基金——南方宝元债券，wind数据显示，截至2021年3月23日，南方宝元自2002年9月20日成立以来累计净值增长率高达609.86%。
除此之外，南方基金有非常强大的内部信评团队作为支撑，且该团队经受住了过去十几年市场的风雨考验。
数据来源：wind，截至2月28日
风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
- 南方誉浦一年持有混合A(011746)
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