半导体基金是2019-2020年最火热的主题基金。
半导体主题代表基金品种诺安成长从2019年7月到2020年7月，一年的时间里涨幅超过100%。
但进入2020年下半年后，半导体基金表现并不好，整个下半年几乎没有涨幅。诺安成长从2020年8月高点回落后，一直处于下跌之中，到21年春节后跌幅也超过了30%。
诺安成长的基金经理蔡嵩松也从蔡经理变成了经理蔡。
这篇文章要回答两个问题：
第一，半导体基金为什么波动这么大？
第二，半导体基金还能不能投资？
半导体是典型的周期性行业
半导体行业这个名字听起来非常高大上，但实际上这个行业里的大多数企业是周期性行业，包括你们听过的那些巨型企业。
这是因为，半导体行业内的产出产品同质化比较明显，企业和企业之间无法做有效的区隔，最后只能是价格和产能控制的竞争。
就拿半导体行业的巅峰台积电来说，要不是这次台积电在制程上步步领先，真要说台积电的5nm和三星的5nm，很难说有什么不同，尤其是大客户都是两头下单的。
这还少全球只有两家企业的情况，其他领域竞品更多，周期性就更明显了。
同质化的产品，就导致了一个现象，在需求景气的时候价格高，大家猛扩产能，结果后面需求下降，只能拼命降价。
这造成了半导体企业业绩一段时间高、一段时间低的特点。举个国内的例子，国内的半导体之光，京东方，严格来说是个不错的企业。但你要看它的报表，就会发现，尽管收入一直在涨，京东方的利润时高时低。
拿2018年的数据来说，收入增长了5%左右，但净利润只有前一年的1/4，变化非常大。
为什么会这样，看一下年报就知道。
在2018年年报中，京东方披露当年产品销量增长了32%，而收入只增长5%，很显然产品价格下降很大。
与此同时，公司主要产品的材料成本增速远超收入的增速，导致公司毛利率大降5个百分点。
降价的原因也很简单，2017-2019年大陆厂家大幅扩产LCD高世代线，行业转为过剩，价格一路下滑。
半导体行业还有一个问题，是高投入和投入的不确定性。
2018年京东方毛利减少了30亿，但研发费用增加了20亿，造成净利润减少40个多亿。此后京东方的研发费用一直水涨船高，2020年到了70亿元。
进入2020年中期，由于韩国LED产能开始退出，LED进入了一个涨价周期。估计2021年京东方的利润又会不错。
但奇怪的是，OLED电视面板却在持续下滑，是因为OLED 面板的龙头大厂 LG Display，瞄准市场扩大而强化生产能力，结果也造成单价滑落。
这样波动的业绩，也意味着大幅波动的股价。
京东的股价常年在3-6元内波动。经常半年就能涨一倍，或者跌一倍（或者说跌一半）。
只有不可替代的半导体企业值得投资
如果真要较真，半导体行业还是有值得长期投资的企业。
台积电就是一个例子。因为台积电的技术领先幅度实在太大，在制程上步步领先，不仅让先进制程在全世界范围内只剩下两家企业（台积电和三星），更在最尖端制程上领先三星。
但目前很可惜，国内没有这样的企业。国内的半导体企业还在追赶阶段。比如去年大火的兆易创新。
兆易创新在一些国际大厂不太愿意涉足的领域追的很猛。
兆易创新这家企业最核心的产品是NOR flash。在2016年美光和cypress因为竞争激烈放弃了这一市场之后，兆易创新的份额有了长足的增长。但目前来说，这一领域仍然有几个非常强的竞争对手，环境并不友好。
而且，追赶的过程也是产能增加的过程，这将对未来的价格造成不好的影响。
现在不少投资者投资半导体的理由有两个：半导体长期需求上涨和国产化。
很可惜，这两个利好都无法改变半导体行业的周期性特点，反而加剧了周期波动。
半导体投资的正确姿势
投资半导体的合适策略，就是判断好景气周期，在景气前买入，跟随景气周期上涨，然后再下降周期到来前卖出。
这对国内投资者，尤其是基金投资者来说，很难。
第一，基金经理即使可以行业盈利周期，但半导体基金一般都是接近全仓布局。在景气周期无法减仓，在低估也无法大量建仓。很尴尬。
第二，投资者往往在景气顶端买入半导体，因为此时历史涨幅很高。但很遗憾，这个时间是最不该买的时间。
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