圆信永丰基金2021年二季度债券投资展望

1月，政策延续去年底相对宽松的环境，债券市场利率持续回落，无风险利率基本收复了2020年4季度的上行。而基于货币政策持续宽松的现状，市场甚至有了降准的预期。随着缴税期临近，税收上缴影响了市场的流动性，而节奏相对较慢的财政投放使得市场的整体流动性雪上加霜，1月中旬到1月底超预期的资金紧缩给市场带来了一定的冲击，市场利率随着资金利率的上升而再度上涨。

我们在一季度报告的展望的时候，对于流动性的预期就是相对谨慎，而1月份的资金面扰动则进一步确认了货币政策已经转向中性。但1月资金面冲击并没有对市场的配置力量产生太大的影响，供给相对低位以及政策对信用环境相对友好的背景下，短期信用风险明显回落，需求相对稳定下，中高等级信用利差整体延续下行趋势，利差回到去年低位水平。

虽然1季度除了1月短时间的流动性冲击外，整体流动性相对宽松，但这是在债券发行量相对低位且政策面相对平稳的背景下。1季度货币政策执行报告已经删除货币政策不急转弯的表述，且对于经济预期更加正面，预计未来政策面比去年12月到1季度收紧的概率较大。4月份缴税高峰再来，二季度市场供给将再度放量，且经济增长二季度将仍然维持相对高位，预计二季度债券收益率波动也将加大。另外，社会融资增速整体回落的趋势并没有改变，信用利差在相对低位的位置，面临较大的调整风险。

在债券配置策略上，我们建议在债券收益率波动加大的过程中，寻求更好的配置机会。而信用债存在阶段性风险再度加大的可能，在风险冲击下，信用利差一旦回归也将带来对中高等级信用较好的配置机会。由于我们判断资金利率未来持续维持低位的可能性不大，所以资产配置上，对增加杠杆应相对谨慎，等待利差回归后再度根据负债端的要求来考虑杠杆资产的配置。