近日,东瑞食品集团股份有限公司(代码:001201.SZ)发布了《首次公开发行股票招股意向书》,拟公开发行股票3167万股,保荐机构为招商证券

  东瑞股份成立于2002年,属于农林牧渔行业。公司的经营模式为自育自繁自养一体化生态养殖,主营业务为生猪的养殖和销售,公司还自行生产生猪养殖所需的饲料,并有部分饲料对外销售。报告期内,公司对香港销售的业务收入大于内地。   公司经营情况如何?以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。  

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受猪周期影响,业绩波动大

 

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先来看东瑞股份的收入情况。从招股书公布的近三年业绩来看,2018年,公司经营业绩为负增长,到了2019年,公司的收入和扣非净利润出现大增,2020年维持增长态势。 

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   分业务收入看,东瑞股份的收入来源主要为生猪和饲料,生猪包括商品猪、种猪和仔猪等,饲料由公司自行生产生猪养殖所需,生猪为公司的主要收入来源。这两大业务收入情况如何?   由上面的表格可以看到,生猪的收入在2019年出现暴增,2020年持续增长,跟营业收入变动方向一致,主要是因为2019年,“非洲猪瘟”疫情造成国内生猪产能下降,生猪价格持续上升,2020年行业景气度持续提升。  

但来自饲料的收入,在却跟生猪收入呈现反向变动趋势,2019年,饲料实现收入1.17亿元,同比下降16.07%,2020年维持负增长。主要原因在于部分中小养殖场担心受到“非洲猪瘟”影响而选择清场止损,导致饲料收入持续下降。

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两大业务收入的反向变动,导致公司的生猪收入占比越来越高,由2018年的77%上升至92%,而饲料的收入占比逐年降低,由2018年的23%下降至8%。  

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因供港猪多,毛利率高于同行

 

通常来说,公司利润大增,主要受毛利率和费用率变化的影响。具体东瑞股份的净利润是来自毛利的增加还是费用的减少?

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  先来看公司的毛利率情况,由上面的表格可以看到,2019年,受“非洲猪瘟”疫情影响,东瑞股份的毛利大幅提升,由1.04亿元上升至3.6亿元,毛利率由16.89%上升至41.27%,2020年持续上升至59.97%。  

公司综合毛利率的提升,主要受生猪毛利率上升的影响,报告期内,生猪毛利率由17.95%上升至64.44%,而饲料毛利率持续下降,由13.77%下降至9.43%。

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   跟同行可比公司对比,东瑞股份的毛利率水平如何?公司在招股书中,选取了牧原股份温氏股份正邦科技新五丰四家公司作为同行可比公司。由上面的表格可以看到,东瑞股份的生猪毛利率高于同行,而饲料毛利率跟同行差异不大。  

对于生猪毛利率远远高于同行,东瑞股份解释,由于报告期内,公司的营业收入有一半以上来自对香港地区的销售,由于中国香港市场生猪价格高于中国内地,因此毛利率水平跟同行比较高。

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  接着,来看东瑞股份期间费用的使用情况。期间费用率由期间费用除以营业收入可得。由上面的表格可以看到,2019年和2020年,公司营收在大幅增长的同时,公司的期间费用率不升反降。这说明,一方面,养猪企业受行业周期影响营收波动非常大,分母营业收入的快速增长降低了期间费用率,另一方面,也说明公司对费用的管控能力较好。   以上为公司整体的经营情况。据公司招股书,东瑞股份存在对重大客户依赖的风险。   由于我国内地出口企业向香港市场供应活大猪实行代理销售制度,由商务部赋予内地供港活猪代理资格的代理机构统一代理销售。因此导致东瑞股份对供港代理商五丰行有限公司、粤海广南行有限公司的收入占比达到60%以上,对重大客户存在依赖风险。   声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。  

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