3月3日，宁夏晓鸣农牧股份有限公司 、南京商络电子股份有限公司、长春致远新能源装备股份有限公司 、无锡线上线下通讯信息技术股份有限公司四家创业板公司IPO注册获批。
其中，较为引人关注的为南京商络电子股份有限公司，该公司与10月30日通过创业板上市委员会审核，至获准注册时间为4个月。
商络电子称其是国内领先的被动元器件分销商，主要面向网络通信、消费电子、汽车电子、工业控制等应用领域的电子产品制造商，为其提供电子元器件产品。此次计划发行过 6522.35万股，募集资金33466.01万元，合计发行价为5.13元/股。值得关注的是，作为被动元器件分销商商络电子在2018年12月之前，研发费用为0元，由此可以断定公司缺乏核心竞争力，仅仅是中介商其业务可替代性较强。而公司却称公司高度重视信息系统的搭建工作，不断加大对数字化供应链的建设。
《每日快报》深入研究商络电子招股材料发现，其大客户小米集团推出或与溢价能力较弱有关，而并非公司所称减少库存周转风险。从其2019年财务数据上分析，或存在靓化业绩降低净利润下降幅度，从而减少对小米集团的供应。公司说在供应商与客户之间存在明显的账期，从而导致公司造血能力失衡，随着应收的增长这中现象或更为明显，存在较大风险。
其次，公司对重要供应商购销数据存在较大差异，并且在2018年对存货减值计提幅度高达41%，不免让人质疑公司存在虚假采购情况。
毛利率为终端客户一半，小米客户退出真相成迷或存在虚假陈述
招股书披露，公司对小米集团的销售毛利率分别为19.04%、13.70%、18.58%、16.54%，可以看出在小米集团对公司采购金额大幅增长的同时，公司对其毛利率却大幅下降5.34%。另据公司招股书显示，公司对终端客户2017年至2020年1-6月销售产生的毛利率分别为19.97%、26.85%、18.45%、18.18%。
对比可以发现，2018年公司对小米集团销售毛利率大幅低于终端客户毛利率13.15%，并且还低于对贸易商的毛利率，2018年公司对贸易商销售产生的毛利率为14.72%，高于对小米集团销售产生毛利率1.02%。
照此看出，公司对终端客户小米集团的议价能力非常弱，小米集团对公司采购也有点量大欺客的意思。
公司称小米集团退出前五大客户的具体原因，是小米集团系国内手机领域的主要生产厂商，发行人于 2011 年起开始与其进行合作，为其提供消费电子相关元器件产品。由于手机产业波动幅度较大，且发行人在手机领域仅小米集团一家核心服务客户，存在较大的库存周转风险，无法发挥发行人在供应链领域的核心优势。经审慎决策，发行人于 2019 年起大幅度减少与小米集团的业务合作。
公司的说法似乎与现实发生冲突。小米集团在巨额采购公司产品之际，大幅压低价格，致使公司对其毛利率远低于其他客户。而公司自称怕存在较大的库存周转风险，无法发挥发行人在供应链领域的核心优势，而大幅减少对小米集团原材料的供应商。
这两者说法存在较大的矛盾，既然公司在手机领域仅小米集团一家核心服务客户，那为何公司在前期还加大对其供应原材料，而后又大幅减少。
这或许可以认为，在营收与净利润双双下滑的情况之下，公司大幅减少对小米集团的供应商，可以提高综合毛利率，从而靓化财务数据。如果，公司继续加大对小米集团的供应，那么公司在营业收入相对来说好看点，但是对其盈利能力却大打折扣。
小米集团的强势，同样也说明公司对其议价能力非常之弱，而且公司对小米集团来说被替代性非常之强。
营收与净利润大幅下滑，量价齐跌应收账款却居高不下至使失血严重
作为投资标的，投资者非常注重企业的稳健的盈利能力。而商络电子所披露的财务数据却人大跌眼镜。
商络电子主要从事被动电子元器件的分销业务，自设立以来分销业务规模、经营业绩总体保持了较快增长。2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-6 月公司分别实现营业收入 167,584.98 万元、299,273.33 万元、206,842.64 万元及133,187.45 万元，实现净利润 6,974.30 万元、33,344.00 万元、9,902.22 万元及8,506.90 万元。
在此，可以看出公司经过2018年的辉煌业绩，2019年便开始断崖式下滑，这样的投资标的具有几分投资价值呢?
2019年，商络电子的被动电子元器件“量价齐跌”。2017年至2019年，该类产品的销量分别为6749.46千万件、6774.4千万件和5933.51千万件，销售单价分别为21元/千件、38.6元/千件和25.86元/千件。但2019年，商络电子的被动电子元器件的销量同比下降了12.41%，销售单价同比下降了33.02%。由于商络电子的被动电子元器件在报告期分别占当期主营业务收入的84.58%、87.39%和74.18%，是商络电子的主要收入来源，所以商络电子元气大伤。
其次，2019年公司营业收入同比下滑30.89%，净利润同比下滑70.30%，如此之大的差距，说明公司业绩存在大幅波动。
公司称报告期内经营业绩出现了较大的波动，主要原因是公司主要产品如 MLCC 等电子元器件市场供需关系发生大幅度变化，价格出现大幅度波动，直接导致公司收入、利润出现较大波动。
但是，如此之大的业绩波动，投资该标准犹如深入火坑，要么遇到行情好的时候大幅暴涨，要么遇到行业不景气竞争激烈的情况之下，连续暴跌也是有可能。
另外，公司作为分销商的身份，对上游下游议价空间及账期从而导致公司现金流远低于同期净利润，说明公司造血能力严重不足。
2017年至2020年1-6月，公司净利润分别为6974.30万元、33344.00万元、9902.22万元和8506.90万元。而同期产生的经营活动现金流净额分别为-22463.38万元、14952.93万元、2864.93万元和-25765.08万元，分别低于同期净利润29437.68万元、18391.07万元、7037.29万元和34271.98万元，2020年1-6月到达最高峰。
这与账期差异有关，公司代理了逾 60 余家原厂电子元器件，原厂一般给予分销商较短的信用期(30 日左右)，部分原厂要求分销商预付账款。而公司对下游客户账期一般为 90-120日，账期之差较大，令公司现金流捉襟见附。
招股书披露，2017年至2020年1-6月公司应收票据、应收账款及应收款项融资金额合计分别为53677.10万元、75344.54万元、68788.02万元和85936.43万元。分别占当期营业收入比为32.03%、25.18%、33.26%、64.52%。占比呈上升之势。由此带来应收账款周转率大幅下滑，报告期内分别为3.92、4.76、2.92和1.75。
在应收账款占比上升之时，逾期金额也逐年增加。报告期内，公司应收账款逾期金额分别为279.61万元、556.88万元、1581.43万元和2025.75万元，占比分别为0.55%、0.74%、2.38%、2.35%。而逾期货款回收金额分别为 279.00 万元、556.14 万元和 1096.31 万元，2020年6月末，公司进行信用减值损失金额高达2159.70万元。
与供应商购销数据不符，拟存在虚假采购情况存货跌价计提高达41%
据招股书披露，深圳顺络电子股份有限公司2017年为公司第四大供应商，公司对其采购金额为7840.38万元，占采购总额比为5.25%。深圳顺络电子股份有限公司为中小板上市公司，据其2017年年报披露对第一、第二大客户销售金额分别为15024.63万元、7421.46万元，与公司对其采购金额不相符。
2018年也存在类似情况，公司当期对顺络电子采购金额为7374.64万元。而在顺络电子同期年报中披露，对第一、第二大客户销售金额分别为23215.49万元、7047.42万元，与公司对其采购金额不相符。
根据上述情况，不免让人差生公司在采购方面是否存在虚假采购情况。
公司披露其存货主要为各类电子元器件。报告期各期末，公司存货账面价值分别为21283.41 万元、20855.43 万元、25273.80 万元及 35635.04 万元，存货跌价准备余额分别为 1664.61 万元、8613.17 万元、2507.35 万元及 2936.46 万元。存货跌价准备余额分别为分别占存货账面价值比为7.82%、41.30%、9.92%和8.24%，可以看出2018年公司存货跌价比例高达41.30%，这其中是否存在虚构存货而大幅计提情况不得而知。
本文作者可以追加内容哦 !
