政策意欲何为?

年报和业绩会都没有对政策方面进行过多表述,好吧,几乎约等于0表述。管理层对什么该说,什么能说还是心里有数的。不过导演从管理层业绩会上的口吻语气上的主观感受是,啥事没有。

其实可以更进一步推理得出,细则出台基本可以判断是好事。但没到具体文件落地的最后一刻,显然市场也不会买账。市场和舆论认为是盐铁专营不是挺好的么?

政策确实是有迹可循的。我们知道这几年电子烟开始在中国风靡,但绝大部分人不知道的是,电子烟现在的市场乱的很。这方面一线城市感受不深,但是三四线城市感受颇深。在三四线城市,我们经常可以看到学校门口一个商贩推着个小车,车上装载着大量的电子烟,卖给学生。有一种上初中的时候学校门口买炒饭的意思,但卖的东西可完全不一样。

电子烟再怎么说,也是对身体有害的,而这种烂大街的小商贩售卖的电子烟,其危害有多大难以估量。谁知道烟油里面添加的是什么东西?推着车卖,不用想也知道有多不正规。

于是,电子烟被套上监管的呼声一浪又一浪的开始了,先是两会委员喊话,后工信部直接发文。

这波监管来得时机恰到好处,只有尽快落地,才能肃清电子烟的市场乱象。实际上整体行业从业者也是这么个观点,最近全国巡游的电子烟展览也可以看出这个趋势。但问题来了,不知道是二级市场参与者过于谨慎,还是什么其他原因,二级市场的态度却普遍认为国家要彻底取缔电子烟,且该观点的一致性颇高,不知道这个观点的源头指向哪里,甚是奇怪。

规范还是取缔,这是定性上的巨大区别,性质定错了,判断绝对会错。目前导演的判断是,取缔的可能性为0,规范则利好龙头公司。

业绩炸裂,前景更加炸裂

数据上看,20年思摩尔收入破百亿,净利润24亿,调整后净利润39亿。对比19年净利润是22亿,增长速度爆表。21年公司产能再次扩张,且由于规模化和自动化影响,利润率会进一步提升,目前1季度报告没出,但导演判断公司21年的净利润很可能突破80亿。

另外,目前中国电子烟的渗透率只有3%不到,全球范围内只有美国、日本、英国这三个地方渗透率比较高,但仍然空间很足,第三世界国家诸如印度、澳洲等,由于政策等等原因,渗透率几乎是0。在这样的背景下,电子烟这个产业后面的路非常广阔。

不仅如此,由于美国目前禁止销售口味烟,因此美国这个全球最大的电子烟市场空间成为了圈养品。口味电子烟本质上并不能严格归类为烟草,更像是一个含尼古丁的气体饮料,因此危害并不大,甚至可以说很小。没准过几年美国会再次推翻禁止口味烟的政策,重新拥抱这个减害产品。当然,这个因素最好当做是奖励,不能真的盼着这事发生,发生了当然最好。

对于思摩尔国际个体公司来说,市占率的提高和品类的拓展也非常值得期待。思摩尔的HNB技术储备其实很强,但并没有得到很好的展示机会,这一点未来如果客户营销做的好,发展空间很足。同时,由于陶瓷芯技术的独占性,市占率也在显著提高,2020年从16%提高到18.9%就是个很好的证据。5年后思摩尔的市占率很可能逼近30%,这是一个实打实的潜力变现过程,和诸多上市公司上市造梦有着天壤之别。

很可惜的是,20年的年报没有披露医疗雾化方向的收入,有点遗憾。根据招股书的数据,医疗雾化的收入已经有大几个亿(我记得最新数据是6个亿?印象不太深了)。该业务的收入增速在电话会上,管理层的表态是增长良好,非常好。但由于匮乏数据支持,只能脑补一下了。

医疗雾化能衍生出多大的市场空间,其产品形态和用户粘性如何,是公司未来进一步发展的重点。思摩尔是这方面全球的先行者,把这块业务当做另一个奖品,未来可能会收获一块大蛋糕。

估值

市场上普遍观点是电子烟的逻辑变了。这类思考也很简单,无非就是盐铁专营的制度下,中烟的利益大于一切,因此电子烟必须凉凉,导致无论怎么监管,最终结果都是扼杀一切与国争利的威胁。封建派的思路特别好猜,翻来覆去就这么两句。

也许这是民营经济被黑的最惨的一次,这个跌幅属实不冤,被好几千万甚至上亿人黑,那能涨上去挺见鬼的。

但很可惜,即便剔除掉中国市场,思摩尔的发展前景也依旧很好。悦刻可以彻底离开国内寻求海外发展,思摩尔也可以去海外建厂。所谓此处不留爷,自有留爷处。于是最差情况其实想想也没这么差,思摩尔海外的增速一年40%问题也不大,对得起当前估值了。

但我国怎么可能脑子秀逗到打死一个朝阳支柱、出口创汇的巨头产业呢?

相关证券:
  • 思摩尔国际(06969)
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