说到做到，这对cp的固收+产品稳中有“+”

今年春天A股上演的“倒春寒”令投资者印象深刻，很多人期望能拥有“稳”一点的温暖，所以“固收+”产品受到了风险偏好相对较低、追求稳健投资、寻找银行理财替代投资者的追捧。当然，从今年以来的震荡市场表现看，“固收+”产品亦展现了进可攻、退可守的特性。

当然，选择一款适合自己的“固收+”产品是要仔细甄别的。今天老揭就给大家唠唠招商基金的固收+瑞系列及王垠、余芽芳实力组合，看如何选择一款靠谱的“固收+”产品。

用纪律控制回撤，实力组合再发力

一款“固收+”产品，基本上是由权益投资和固收投资两大方面来搭建投资组合的。那么如何做到股债优配，就很考验基金经理的管理能力了。

市面上有很多打着“固收+”旗号的产品，但你仔细观察会发现，很多都是一位基金经理，而这位基金经理人，要么只有权益投资经验，要么主要是固收投资经验，很少遇到一位基金经理是“全面手”的。

身为固收+投资管理专家，招商基金推出的瑞系列固收+产品另辟蹊径，采用双基金经理制，组成默契CP，与市场上其他固收+策略产品不一样的是，招商瑞系列追求“绝对收益”、 “策略统一”、“严控回撤”、“默契CP（搭档）”四大特点。具体来看，招商固收+“瑞”系列追求绝对收益，并在投资中融入绝对收益思路；统一旗下产品的策略框架，尽量让“瑞”系列出品标准化；构建了体系化的绝对收益管理和考核机制，明确将风险控制和回撤管理作为投资纪律要求，并由风险控制部门独立监控，严控下行风险，将组合风险控制在最大回撤目标之内。值得注意的是，招商“瑞”系列专门配备了具有避险策略基金管理经验的团队，每个产品的基金经理设置均为股债双人默契搭配，配合更加默契，减少基金经理之间磨合的损耗。

招商基金固收+瑞系列组合王垠、余芽芳，王垠拥有11年投研经历（含6年组合投资管理经验），中游制造业研究员出身，管过年金，擅长大类资产配置；在该产品中王垠主管权益。余芽芳拥有8年从业经历，在该产品中，余芽芳主管债券。

回顾统计两人在管产品，不得不说他们俩堪称是绝对收益领域的实力组合。据统计，截至2020年底，王垠、余芽芳的基金经理组合，共同管理了4只“瑞”系列公募基金：招商瑞庆、招商瑞文、招商瑞恒、招商瑞信。其中，运作满1年以上的基金招商瑞庆、招商瑞文的年化回报分别为11.69%、12.57%，成立/接管以来最大回撤分别仅为-2.63%、-2.33%。由他们管理的成立于2020年6月2日的招商瑞信，截至2020年底，在成立不到7个月的时间里投资回报超7%，最大回撤仅1.03%。

截至2021年4月9日，从今年以来王垠和余芽芳所共同管理的4只产品业绩表现看，业绩不仅取得了不俗的正收益，同时回撤控制的非常好，也再次显示了靠谱“固收+”产品在震荡市场中所应该体现出的“进可攻、退可守”的模样。如下表：

数据来源：招商基金，Wind，截至2021年3月19日。招商瑞信业绩比较基准：中证全债指数收益率*75%+沪深300指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。招商瑞文业绩比较基准：中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%，基金成立以来每个完整会计年度回报及基准回报分别为：14.45%/10.38%（2020）。招商瑞庆业绩比较基准：中证全债指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%，基金成立以来每个完整会计年度回报及基准回报分别为：6.64%/3.82%（2017）、5.30%/1.32%（2018）、16.52%/10.90%（2019）、12.39%/7.94%（2020）。招商瑞恒业绩比较基准：中证全债指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(经汇率调整后)*5%。

靠谱“固收+”的初心——绝对收益

一款靠谱的“固收+”往往是将绝对收益作为投资目标的，老揭觉得这是一份“初心”。两人管理即将于4月26日发行的招商瑞安1年持有期混合就是将绝对收益定为产品投资目标，定了目标，如何实现呢？

据该基金招募书显示，其投资组合中股票和存托凭证投资比例为基金资产的0-40%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%，由此可见，这是一只偏债混合型基金产品，蕴含着“进可攻，退可守”的产品特点。该产品将以固收获取稳健收益打底，通过打新以增厚收益；同时把握大类资产轮动，通过行业分散配置、精选个股增强收益（兼顾A+H）；此外，追求纪律性投资，严控回撤风险。

之所以将绝对收益作为投资目标，其实，招商基金这也是从基金持有人体验出发，期望股市上涨时，力争组合收益超越基准，争取投资人能分享到股市上涨带来的红利；股市下跌时，严控回撤，力争控制最大回撤在一定幅度内；股市熊市时，组合收益力争接近于纯固定收益类产品。拉长看，力争净值曲线能穿越股市上涨与下跌，争取累计回报明显超过纯固收类产品和同期理财产品收益，净值波动较小。

此外，该产品还设计了1年持有期，值得说明的是，1年持有期是有利于专业运作，避免追涨杀跌；同时1年持有期内规模稳定，便于基金经理以长期投资的理念进行大类资产配置（行业及个股选择），一定程度上可减少投资者追涨杀跌、频繁申赎造成的损失。

说到做到，把控制波动和风险管理放在首位

固收+产品，要在任何市场中都力争实现绝对收益，穿越牛熊，带给客户较好的投资体验。而招商基金瑞系列固收+，要在力争实现年度正收益的基础上，严格控制波动和回撤。这样一个双重目标，其实并不容易，有时候控制回撤会比取得年度上的正收益更难。

在王垠看来，其股票部分的投资体系主要围绕控制波动和回撤来展开，可以分为两个层次：首先有一个严格的风控纪律，产品的最大回撤控制目标预设为不超过5%。安全垫的多少和权益资产的仓位上限呈正比例关系。组合的安全垫越厚，权益资产的可操作空间越大；安全垫越薄，权益资产的可操作空间越小。其次，在风控纪律的约束下主动操作。类似于提前与风控沟通确定了一个圈，基金经理在这个圈内运用自己的能力进行主动操作，尽量实现对组合波动控制和追求业绩间的兼顾。基金经理收益基本上来自三个方面：择时、行业选择、个股选择。对王垠来说，择时可能更重要，也是实现产品管理目标的关键环节。

余芽芳的债券部分操作，一是为组合提供创造收益安全垫的条件，在操作中债券底仓考虑以中高等级的信用债为主，不去冒信用下沉的风险，灵活调整组合的久期和杠杆；二是支持组合的流动性，会在一些流动性比较好的券种进行配置，也会合理安排银行间市场和交易所不同市场得券种等，确保组合应对申购赎回的流动性压力。

回顾历史，王垠、余芽芳管理的招商瑞庆、招商瑞文、招商瑞恒、招商瑞信，都在争取实现正收益的同时，严格控制波动和回撤，说到做到，给投资者带来较好投资体验。

数据来源：招商基金，基金定期业绩报告，业绩比较基准数据来自Wind，数据截至2020年12月31日

风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，产品收益存在波动风险。 “瑞”系列其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

招商瑞庆业绩比较基准：中证全债指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%，基金成立以来每个完整会计年度回报及基准回报分别为：6.64%/3.82%（2017）、5.30%/1.32%（2018）、16.52%/10.90%（2019）、12.39%/7.94%（2020）。招商瑞文业绩比较基准：中证全债指数收益率*70%+沪深300指数收益率*30%，基金成立以来每个完整会计年度回报及基准回报分别为：14.45%/10.38%（2020）。招商瑞恒业绩比较基准：中证全债指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(经汇率调整后)*5%。招商瑞信业绩比较基准：中证全债指数收益率*75%+沪深300指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。

在2021年复杂的内外部环境影响下，A股牛年开场的这一波震荡，大家都很迷茫。做投资，风险和收益并存，我们要保持好心态，合理控制好风险。在震荡市场中，一款靠谱的“固收+”，或许更值得托付。4月26日-5月6日，王垠+余芽芳管理的混合型证券投资基金（ A类 011190、 C类011191）即将发行，既往成熟的绝对收益策略+较好的收益体验，相信会给投资者带来较好的投资体验。

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风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。