Q1. 回顾3月份，A股波动加剧，您认为市场现象的背后是什么原因造成的，您是如何应对的？

答：回顾一季度的操作层面，有许多值得反思的地方。在年初我们也意识到部分股票出现了较为明显的估值泡沫，其中有部分行业，例如高端白酒等，我们做了较大幅度的减仓，但是对于处于高速增长阶段的新能源汽车等板块却没有及时地采取应对措施，导致管理的部分组合出现较大幅度的回调。此外，消费电子类相关公司也造成了一定的损失，市场认为智能机的增长已经进入瓶颈期，创新乏力，长期成长性看不清，成长的属性弱化，周期的属性在变大，因此估值中枢下移。

Q2. 请您谈谈对接下来A股的看法，您看好哪些领域的投资机会？

答： 看好地产及后周期，原因是：该行业的长期商业模式将从过去依赖金融杠杆赚“土地红利”转变为制造运营属性，尤其以20年三道红线为标志的调控措施出台后，真正体现地产公司核心竞争力的要素（建安成本、融资成本、管理、营销等）将变为主要矛盾，龙头企业的估值将有一定的抬升。从盈利端，头部企业的现有资源可以保持10%左右的增速，加上一定分红，因此如果从3-5年维度，我们认为头部地产公司获得正收益的胜率很高。从地产后周期角度，受益于新房销售竣工的拉动，家电、家居等地产后周期存在景气度提升的可能，加之部分家电企业受制于短期的改革阵痛，也存在一定修复性空间。

Q3. 请您谈谈接下来您的投资策略是什么？

答： 基于疫情的逐步控制，全球经济逐步进入正轨，流动性在边际上存在一定的收紧趋势，这势必对核心资产的估值继续扩展会构成压力。因此在市场调整的过程中，我们适当增加了以地产为主的顺周期类行业配置，主要包括地产、家电、家居等。这类板块的估值相对合理，盈利端也有一定韧性，赔率不一定高，但是胜率会比较高。此外，从3-5年维度，我们认为市场的核心主线依然是消费医药和科技，这几大行业的龙头公司依然是我们最看好的。如果估值调整到合理区间，我们会再次重仓。

Q4. 您有什么想对投资者朋友说的吗？

答：21年的1季度市场经历了较大幅度的起落，春节后的市场风格骤变，抱团的白马类公司出现了明显的回调。市场认为的触发因素是所谓“美国十年期国债利率的上升”，但我们认为其背后的原因还是核心类资产的估值过高，透支了未来的空间。触发这个调整外部因素其实并没有那么的重要，无非是形式的不同，就像15年是打击场外配资，18年是宏观去杠杆。以后市场的高估还会反复发生，触发下跌的因素也会完全不同。但是，这次的市场调整，我们不用过于悲观。这次调整的背后没有杠杆，没有流动性的危机，仅仅是核心资产的估值过高而导致的调整，对于调整的幅度就无需过于悲观。


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