香港万得通讯社报道,4月16日,银行间主要利率债收益率下行1bp左右;国债期货小幅收涨,10年期主力合约张0.09%;税期将至扰动预期,资金面边际略有收敛,主要回购加权利率随之走高,不过隔夜价格仍在2%关口下方;一级招标结果延续向好,国债和进出口行债中标收益率均低于中债估值;煤炭类债券波动较大,“18冀中能源MTN001”涨超57%,“19阳煤PPN002”涨超14%。

交易员称,今日公布的中国一季度GDP稍逊预期,其他数据多空交织,利好债市但提振作用并不强;税期将至流动性边际收敛,令市场对下周资金面心存谨慎,抑制债市暖意。

国债期货小幅收涨,10年期主力合约张0.09%,5年期主力合约涨0.02%,2年期主力合约涨0.01%。全周来看,10年期主力合约涨0.60%,5年期主力合约涨0.39%,2年期主力合约涨0.15%,均创去年12月25日以来最大周涨幅。

银行间主要利率债收益率下行1bp左右,截至16:30,10年期国开活跃券“20国开15”收益率下行1bp报3.5775%,10年期国债活跃券“20附息国债16”收益率下行1bp报3.1575%。全周来看,“20国开15”收益率下行4.85bp,“20附息国债16”收益率下行5bp。

信用债行情整体稳定,少数网红债波动较大。煤炭类债券成交活跃波动较大,“18冀中能源MTN001”涨超57%,“19阳煤PPN002”涨超14%,“19同煤02”涨超9%,“11同煤债02”涨超3%,“19同煤07”跌超4%。此外,“19苏电03”涨超22%,“H6泰禾03”涨超3%,“PR火炬债”跌超8%,“19中产02”跌近6%,“PR德投债”跌超5%。

宏观数据方面,中国一季度GDP同比增18.3%,预期增18.4%,比2020年四季度环比增长0.6%;比2019年一季度增长10.3%,两年平均增长5.0%,表明我国经济稳定恢复。中国3月规模以上工业增加值同比增14.1%,预期增17.6%,环比则增长0.6%。一季度,规模以上工业增加值同比增长24.5%;比2019年同期增长14.0%,两年平均增长6.8%。中国1-3月固定资产投资(不含农户)同比增长25.6%;比2019年1-3月份增长6.0%,两年平均增长2.9%;其中民间固定资产投资同比增长26%。

一级市场方面,今日招标的国债和进出口行债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露,进出口行1年(剩余0.56年)、1年、2年期固息增发债中标收益率分别为2.1972%、2.4783%、2.9158%,投标倍数分别为4.88、4.16、4.13。财政部91天期贴现国债中标利率1.935%,投标倍数4.19。

公开市场方面,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,4月16日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作,中标利率2.20%。Wind数据显示,今日100亿元逆回购到期,因此当日完全对冲到期量。此外,财政部和央行进行的今年首期700亿元1个月期国库现金定存中标利率3.0%,上次为2.95%(去年11月27日)。

Wind数据显示,本周央行公开市场累计有400亿元逆回购和1000亿元MLF到期,本周央行公开市场共进行了500亿元逆回购操作、1500亿元MLF和700亿元国库现金定存操作,因此本周全口径央行公开市场净投放1300亿元。

资金面方面,银行间资金面边际略有收敛,主要回购加权利率随之走高,不过隔夜价格仍在2%关口下方。交易员称,随着例行缴税期的来临,加之近期央行在公开市场上的操作一直秉持中性姿态,部分机构对缴税扰动有所忧虑。此外,今日国库现金定存中标利率超预期,显示机构对资金的需求热度不减;不过目前来看,整体流动性依然温和,关注下周税期央行操作如何应对。

北京一基金交易员表示,4月是缴税大月,预计部分机构可能在早做准备,导致需求有所上升了,而且央行MLF和逆回购操作最近一直在仅仅对冲,市场心态也偏谨慎。

在巨量地方债发行及例行缴税将造成资金巨大需求之际,4月MLF接近等量对冲利率持平。中信固收明明团队认为,本次MLF投放1500亿元对冲1561亿元的MLF和TMLF到期,小幅缩量61亿元。当前资金面平稳,流动性总体充裕,资金到期压力小,地方债发行节奏偏慢,央行对冲较为克制,同时3月财政支出较多,对冲4月税收压力,缴税日与MLF到期和缴准日分离分散资金压力,央行进行平稳续作。另外,当前货币政策保持流动性合理充裕,同时关注通胀水平。

明明团队认为,就债市而言,中长期利率下行的趋势是市场的一致预期,但短期而言,债券趋势性下行尚未开启。本次小额缩量续作MLF,同时结合央行一季度金融统计数据新闻发布会内容,当前货币政策仍然保持适度中性,流动性将维持合理充裕,没有更多新增信息,后续需要关注下半月同业存单到期高峰以及月末重要会议信号,短期内市场仍以震荡行情为主。

江海证券认为,基本等量续作MLF,反映出央行对目前资金面环境较为满意。未来流动性波动存在加剧风险,央行或将采取OMO+MLF相结合的方式进行对冲。考虑到4月税期临近,下半月资金面可能会存在阶段性的收紧风险,而央行在公告中表示此次MLF是对4月到期量的一次性续作,也预示着应对税期的资金面短期波动,央行将更倾向于用逆回购等短期货币政策工具实施精准调控,而非提前加量投放MLF进行对冲。

关于债券市场走势,中信固收认为,债券趋势下行的时机还未到来,下行到前低也并非一蹴而就。建议配置盘结合仓位考量,若已经持有一定仓位则以稳为主,若仓位较低可考量适当逐步加仓;交易盘建议以谨慎为主,一是内外基本面目前来看还是比较强;二是信用拐点未现,如果央行趁政府债供给压力增加之时稍作收紧,市场会面临一定的短期调整压力,因此交易盘不必急于毕其功于一役,等一等可能还会有更好的机会。

风险提示:投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险,投资需谨慎。

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