我们把市场上的投资者分为三类：
第一类是价值投资者，绝对的价值投资者对任何一支股票都有一个心理估值，到了价格就买，
第二类是趋势交易者，绝对的趋势交易者不在乎估值不看基本面，收益来自股价波动，上涨买入结束卖出；
第三类是噪音投资者，他们并没有自己的看法，又无法接受理解第一类投资者观点，投资决策各不相同，大部分情况都是相互抵消，对市场不构成影响，但可以提供流动性，所以称为“噪音投资者”。
第一类价值投资者是市场“多样性”的提供者，市场上大部分“视角”都代表着不同的对公司的价值判断，形成不同的买入价、卖出价，当公司经营发生变化，这些投资者心理估值也发生变化，通过主动买和卖使股价区间发生位移。
第三类噪音投资者是市场流动性的提供者，他们买入价值投资者A的股票，再在其他价位卖给B，使价值投资者的定价功能更迅速准确。如果市场只有这两类投资者，那市场就是一个完全有效的市场。价值投资者的多样性使最终的成交价更符合合理价值，噪音投资者则提供流动性，让定价更迅速。但第二类趋势交易者的出现打破了这一切，当企业的经营业绩发生大的变化后，股价运行区间会出现显著移动，他们的介入让股价运行“越过6点的位置”走向另一个极端。由于趋势交易者的行动具有“显著性”的特征，噪音投资者提供的流动性发生改变，不再是噪音而成为趋势的一部分，这正是趋势交易者的盈利来源。趋势交易者是“多样性的破坏者”，也是“市场无效”的根源。
2016年外资大规模进入A股，以价值投资为主的公募基金影响力越来越大，而原先影响市场最大力量——游资并未退场。A股事实上分裂为两个市场：基本有效的“价投市场”和基本无效的“游资市场”。
“价投市场”是以价值投资为核心理念的机构资金主导的市场，交易的品种大多是有明显投资价值的一二线白马；
“游资市场”的参考者是之前的游资和以趋势交易为主的个人投资者，它们大多集中在题材股、各种连板的妖股。
广大的散户则为这两个市场提供流动性，只是提供的方向因时而异，价值股有行情时就给价值投资者提供流动性，题材股有行情时就给游资提供流动性。两个市场相对割裂。各玩各的倒也相安无事。但疫情导致的流行性泛滥，使高确定性公司股价上移，并不是公司价值上升而是钱不值钱了，白马股持续上涨让噪音投资者本来平衡分配的流动性失衡，下半年资金加速流入白马股，题材股和没有明显价值的中小市值公司失血，游资玩不下去了。“打不过就加入”背后是游资和散户挤进白马股这条狭小的赛道，以游资的方式买白马股。白马股去年11月到春节前的那一波加速上涨，节前基金已在减仓，只是被疯狂涌入的各路游资和噪音投资者的流动性掩盖了，而春节后的暴跌并不是因为“抱团破裂”，而是所有资金涌入白马股后交易对手丧失。春节后白马股下跌跟游资连板股完全相同，先是找不到交易对手股价滞涨，再是部分“聪明钱”率先撤退，股价无理由下跌，最后是踩踏式出货。价投股跌进合理估值，就会有长线资金介入，只是大家判断的合理估值各不相同，股价未必到底，但这毕竟意味着“多样性”的恢复，至少开始回归“有效市场”。
国际货币组织（IMF）刚发布了新版本的GDP增长预测，中国依然是领头的存在，预期今年增长8.4%。在1月份版本中还只有8%左右，这次又增加了0.4%。美国今年预计会增加6.4%，比欧元区好很多。
为何经济这么好股市却那么弱呢？三点理由，
一是外围大放水，我们没怎么放。
二是我们的信仰在房子上，股市里钱少。
三是国外的大公司往往都占据了垄断位置，躺赚很舒服，自然也就获得了高估值。国内各行业还处于比较激烈的竞争中，哪怕龙头也面临着较多挑战，未来有较大的不确定性。
2月18日遇阻结束春季行情，结束三浪上涨后进入四浪调整，个股交叉冲顶，下一个节点5月12日是9月30日144天节点，大概率结束日线四浪调整进入日线五浪上涨周期。C浪中部分优质股提前止跌或不再创新低，指数企稳后率先起涨。由于A浪快速下杀四百多点，基本将空头能量释放，所以C浪有一定概率会夭折（跌幅减小，时间延长，长度不变）。防住A浪是成功，防住C浪就是完美。但股市少有完美事情，特别是有色稀缺资源、特钢、风能、新零售、海运空运、节能、煤炭里很多个股都出现机会。钢铁和特钢是今年的重头戏。
四月份会比较难做。昨天妖股玩法百股涨停，结构性赚钱效应爆棚，今天立即降温分歧严重炸板，强势股团灭。
市场风格在价值与主题之间来回切换，表现出高度的逆人性，如果跟着市场的风口赶时髦，注定要来回被割。 昨日碳中和大涨爆锤敲响了警钟，随市场成交量走低，热点板块行情持续时间大大缩短，一个板块连续大涨两日就要预防退潮风险。市场上的水就那么多，一个新热点的崛起通常以老热点哑火为代价，别用牛市的思维指导震荡市操作。碳中和龙头长源电力连续两日涨停，大部分个股并没跟涨，在龙头股大涨情况下，如果买入的是涨幅较小或提前调整的跟风股，取得操作成功的关键是抢在龙头砸盘前撤退。覆巢之下无完卵，一旦龙头调整，市场不会因为跟风股提前调整或涨幅较小而逃过一劫。
存量博弈，量能越来越小，反弹空间非常有限。今年行情不会那么好。目前市场短期反弹越大抛压越大，没反弹就没继续杀跌动力。反弹力度越强，后续杀跌动力也会越强。现在隐含收益和国债收益率相比没什么优势，今年就是波动年，跌下来可以逐渐买，但涨上去不要追。 从经济、资金面复苏的角度来思考。中国领先复苏，欧美国家相对慢半拍复苏。经济肯定会比去年好，去年基数低今年同比大增。一季度已过去，所以二三季度总会有一个是高点。股票市场是能提前反应经济的，这有可能决定了全年股票市场的高度。
7月的百年大庆作为今年最重要的庆祝活动，二级市场的标是必炒的，重视起来。
美国重返伊朗核协议谈判，若谈成，对我国与伊朗签署的25年合作协议极为有利，这一块关注进展。
中国是伊朗最大的贸易伙伴，伊朗能源市场以及基础建设市场为中国投资者提供了广阔的市场，3月27日中伊签署以经济合作为主轴的中伊全面合作计划，一旦美国重返伊朗核协议，国际社会解除对伊朗的制裁，我国无疑是最大受益方之一。
4月大概率会围绕一季报方向展开行情。炒完一季报，抱团股将进入新一轮洗牌，抱团股不会再成为今年主流。以震荡消化估值为主，业绩不及预期中期走熊。抱团的源头是经济不好找确定性，现在是行业修复强于预期，细分成长增速好估值低为什么还要抱高估值的团？不管是不是所谓的核心资产，增速无法匹配估值的都是垃圾。只要增速匹配估值一样还是会涨，中小市值里面增速好韧性足持续性强的公司今年会被资金反复挖掘。
顺周期方向，疫情边际修复的航空、酒店、旅游、家居装饰应该都不错，清明国内游1亿人次，恢复至2019年九成多水平。携程机票订单比2019年同比增2成，酒店订单同比2019年增2成。在全民疫苗的背景下，国内外全面放开旅游和通行的时间点就在眼前。看中美现在即将放开通航，跨境出行将变得通畅起来。接下来还有暑假，而且由于去年寒假放假时间非常短，今年暑假的时间是非常长的，又是刺激旅游板块的催化。
去年疫情危机的时刻——为了拯救经济——放水等刺激政策——股市大涨一波。
今年逻辑反过来的。经济见好——通胀预期会来——政策应该是逐步收紧——股市的机会应该是下降的。
4月20日左右会有重磅会议，大家在等会议上信号。估计还是不会太松也不会太紧，信号明确了会有进一步的方向选择。按逆向思维来看，如果经济越好，市场借贷越好，后期政策则会越紧。如果是经济复苏不及预期，反而有可能会松口子。
4月份资金面不容乐观。4月通常为财政净回笼月份，2018年4月中下旬缴税后，由于资金面紧张，R007一度由3%以下上行至6.16%，直至4月25日央行全面降准1个百分点，资金面紧张状况才彻底缓解。关注4月份央行MLF投放操作。
张坤一季度减持水井坊加仓中炬高新。张坤在2020年之前持仓里没有酱油，中炬高新是2020年Q3才买入。当时中炬高新处于渠道改革期，公司召开交流会也下调经营业绩指引目标。中炬高新之所以相对海天味业千禾味业低估值，业绩处于困境，净利润增速减缓是核心原因。如果不是陷入经营困境，谁会给低估值价格买入机会呢？
002044美年健康的业绩暂时还是没起来。市场不喜欢美年健康的逻辑，民营体检行业的盈利能力不够稳定，相对公立医院没有形成比较强的竞争力，目前仍然是公立医院体验占多数。 除了张坤之外，其实兴全趋势董承非、国富基本面优选赵晓东都有买002044美年健康,美年健康连续两个跌停，虽然也就占基金仓位3-5%，影响不大但也是算踩雷了。既然同时被张坤和董承非看到，侧面说明美年健康既属于高质量也属于低估值的公司，只是美年健康业绩不及预期，还要多看几个季度才能说胜负。张坤抄底白酒是当年塑化剂及打击贪腐导致白酒行业逻辑接近粉碎时候，2012-2013年贵州茅台就是张坤的重仓股。张坤选择买入时点很多都是公司陷入短期困境，而他又长期看好公司发展的时候。
还持有爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、美年健康四只医疗连锁机构。眼、牙、生殖、体检属于不同医疗行业细分赛道，但都是相似的重资产经营模式。这些公司前期都需要投入非常多的资金购买专业设备开设门店。回收成本时间比较长，而且在经营规模达到一定数量级，商业模式走通之前会持续亏损，前几年的PE估值往往是负数。由于是重资产商业模式，这些公司喜欢采取“并购式”增长模式。先在体系外培育医院机构，等到盈利模式跑通后就收购并入上市公司。上市公司业绩增长同时带来资产估值上涨，然后继续启动下一轮并购。
盲目抄坤坤作业买美年健康两个跌停，买600872中炬高新高开低走，抄陈光明的立讯慢慢阴跌，一个公司的价值与某一个人的进出长期看没有任何关系，投资本质是认知的变现，而不应该是机构之间的博弈。
002352顺丰控股预亏，关键点是极兔这条鲶鱼开始疯狂补贴亏钱抢市场，老大只能被迫应战，加大补贴力度和成本投入，短期这个行业有的拼了，毕竟极兔有拼多多的基因，最不怕的就是亏损。
当年百团大战打的不比这惨烈？最后剩美团糯米两家合并。共享单车也死一大片，滴滴快滴也是把uber打跑后合并，拼多多也靠疯狂补贴疯狂亏损硬生生在猫狗夹缝中打出一片天，现在市值比京东还多400亿美元。这都是市场行为。成王败寇，补贴时老百姓寄件便宜，快递员赚得多，竞争越激烈，消费者越有利，就怕剩一家独大。
腾讯大股东Prosus将出售1.92亿股腾讯控股股票，持股比例从30.9%下降至28.9%。超过1100亿港币。早期获益大股东正常减持，不过这么巨大的体量减持让市场非常担心，会不会像18年持续下跌？拉长看腾讯早就创出新高，距离减持价格上涨了55%！回顾2018年不光腾讯回调，整个港股市场也表现不好，恒生指数回调了20%，现在恰逢科技股刚经历大幅上涨，大股东的巨量减持会不会砸一个黄金坑出来呢？我觉得比较难，因为尽管股价涨了，其实目前的估值并不贵。
比如看PE，目前为31.86倍，比历史上80%的时间都便宜：
比如看PB，目前为7.23，比历史上90%的时间都便宜：
腾讯流动性非常好，大股东减持影响不大-1.5%1500亿1300盘前大宗交易2亿。不是经营问题当套利做。未来三年不再出售态度正面。小马哥也多次减持，决定股价涨跌的，最终还是企业经营和业绩。万科一个投资者1988年买400万港币一直持有到现在，超38.7亿元。巴菲特持有可口可乐的时间也超30年，苹果持股4年。价值投资选好行业好公司长期持有不必理会短期市场波动，每次下跌考虑抄底好公司时机。
投资腾讯20年南非报业赚7000多倍收益，堪称人类历史上最成功的一笔投资。南非报业投资奇迹的最根本原因是在二十年前押中了二十年后的中国，押中了二十年后中国的互联网龙头，赚到了中国掘起的红利，赚到了中国互联网爆发的红利，本质上赚的是时代红利、龙头红利。复制南非报业的成功需要畅想力，畅想二十年的中国和二十年后的中国。
投资的超额收益来自分歧。大家都知道好东西价格必然贵，只能赚业绩的钱，赚不到估值回归的钱。估值与盈利之间，估值的影响非常大。坤坤抄底茅台一战成名：
2014年的贵州茅台是10倍PE，153亿净利润，对应1530亿市值
2021年的贵州茅台是50倍PE，542亿净利润，对应27100亿市值
2014年抄底持有到2021年市值增长1671%，但贵州茅台净利润只增长了254%，剩下的涨幅是PE估值贡献的。
即使2014年精准抄底了茅台，但2021年茅台如果还是只有10倍PE，最终收益只是250%。现在贵州茅台五粮液泸州老窖已经50倍PE，尽管业绩确定性高，但现在买入未来也就只能赚业绩增长的钱，一不小心还要承担杀估值的亏损。洋河股份估值30倍PE，尽管业绩不确定，但未来却可能赚到估值与盈利齐飞的钱。
人一定要认知到自己的能力圈，做基本面投资没有余力去追涨杀跌，就安安心心的搞基本面，本身有做短线的基础做的还不错，那随意玩都没问题。精力有限，时间宝贵，大家要投入到自我定位的未来方向中，而不是市场哪里热闹就去哪里。股市里99%的时候是没有行情的垃圾时间。错过上证指数涨幅较大月份后收益表现会大打折扣。如果这99%的垃圾时间你不在场，凭什么认为你在那1%的高光时刻就一定在场？所以要学会和股市里的“垃圾时间”相处。不去预测市场，屏蔽噪音干扰，拥有两块以上的手表，并不能告诉你更准确的时间，反而会让看表的人陷入困境。股市中的预测，如同多只手表，消息太多反而冗余，甚至会误导你。磨底时刻，最难将息。
本周下周是重要季报窗口，只要业绩好都会先报出来。钢铁煤炭这种黑色系业绩都不错。机构资金进去后都还没出来。乐见市场有赚钱效应。只要不变成死水大家都有轮动机会。从年报+一季报看更多锁定中小盘成长，今年大盘很难做，太贵了。这个阶段做题材会好一些，持续性好的多做，持续性差的一把就跑。兑现节点远的阶段性做，兑现点接近的加速做。只要设好止损线还是可以赚点钱的。
最近赌一季报溢价都还可以，头部+低位+行业周期+年报预批量ok，基本上都能混点汤。这也算拖国家疫情管控有效的福，还是得实体经济好，才有这种套利机会。
但凡业绩不能持续增长的都不行，就算是概念炒作溢价炒起来一波也容易被打回原形。TMT里是这样不死不活馋它的概念又遇到相对还合适的估值，就只能赌市场给机会了。
中长期死多头，向上空间远大于向下空间。短期仍处于下无恐慌上无期待的尴尬。行情没有系统性风险，中盘股后期是重点关注方向。今年类似于18年行情举双手反对，目前宏观基本面环境更像是2010年，经济复苏后，政策回归正常化，股市估值体系重估、风格转变、结构性风险释放。
2021年的权益市场，“信心”和“耐心”。“信心”是指中国宏观经济将继续延续复苏趋势，货币政策也将维持稳健中性的基调，居民财富有望继续向权益市场配置，这都将有利于中国资本市场的稳健表现。“耐心”指很多优秀的公司拥有较强的竞争力、较确定的业绩增长及较大的成长空间，但过去一两年也经历了一定的涨幅，估值也不再便宜，所以对这些优质公司，投资者需要更加有耐心，用时间来换空间。今年投资者应淡化短期波动，着眼中长期，坚持拥抱A股和港股中受益于中国经济增长、受益于消费升级的优质公司。
持续看好科技创新、消费升级、高端制造驱动的三条主线，并继续重仓好赛道里的优质资产。但拥有永恒护城河的企业几乎很少，投资仍然需要拥有一定周期的思维，去识别企业的竞争优势变化，而这一点在估值系统性提升的背景下，尤为重要。
适龄码农人员的减少拐点就在明后年。这个数据的另一面就是40岁以上的人口群体会在后面二十年的十年内持续的增加，也就意味着老龄化堆砌的规模，未来二十年都是增量。这里面反馈的事实就是：主要赚钱群体规模的减少必然意味着购买力规模的下降，而老龄人口的不断堆砌又带来医疗服务需求的不断攀升。时间节点到了，做好准备吧。
25~40岁人口进入下降周期，意味着这个区间主力诉求的产品都进入存量递减周期，大到房子小到汽车手机，以及日常消费都是这个逻辑，甚至说因为人口老龄化需要减少摄盐量导致的各种酱茅需求的客观缩减都是可以预期的，更别说什么啤酒奶茶了，毕竟过了40之后怕痛风啊。所以不要奇怪这些企业增速放缓甚至停滞，不下滑就是坚挺了。它们只有存量迭代的更新或者转换的市场需求，而无绝对的增量支持，这就是未来很多消费产品的现状。创新就是革老产品的命，迭代玩得就是此消彼长。
白酒现在涨得欢并不是终端消费暴增的结果，而是大量白酒或者中高端白酒被群众当成升值资产来储备。目前的白酒从生产端到末端消费都是在缩减的。因为有茅台这个最经典的产物屹立不倒，这个游戏或许还能玩下去，只要茅台会不断生产，每年都保持出货量，这个游戏迟早都会停的，因为下游渠道商不可能每年都吃得消近乎1000亿的茅酒的盘子。但凡茅台不再保证每年老酒涨价，群众屯酒的热情立马消散，到时候新酒老酒就是抢终端消耗的现金流。茅台出厂价全部涨一倍，按照现在的产能产量(算上系列酒），销售额干到2000亿，终端飞天的价格2000出厂，终端卖价格去到4000~5000才能维系。正常商务宴请都要掂量掂量，有钱人也不可能把四五千的茅台当成口粮酒随便喝。所以茅台不是不想提价，更多是常年渠道养出来的囤货模式，后面的资金链可是牵一发动全身。
两亿多股民，几万个基金，数万家金融专业机构，数万二级市场专业从业者。屈屈四千只股票。想要在这个市场生存，一定是找合力票做，能涨起来一定不是因为谁吹，而是因为这个标的真的存在某种大家都能取得一致认同的逻辑，从而涌来更多无比真诚的资金。求真，求自己的逻辑，求能和市场走势共振的自洽的思维。
股价创新高，无非几个推动因素，估值，趋势热钱，业绩超预期。
估值上由于货币政策流动性的压制不会再提一次了。
而趋势热钱随着趋势的走好不好说。
业绩超预期也集中反应在部分板块个股上。只要市场阶段企稳，总有需要涨净值的机构和需要吃饭的头部存量博弈资金去引导市场朝着最小路径和最优舆论方向去赚钱，市场上存在事前诸葛亮一样的聪明资金在带领方向，但作为已经转入熊市思维的投资者来说，必须要拿出司马懿一样的琐发育精神，熬死他们。而不是上刺刀和他们拼起来，除非在某个标的或者某个逻辑线条上，你就是诸葛亮。
要感谢在指数动荡过程扔筹码砸出坑的人，很多时候身不由己。我们做的是保持现金流耐心看市场波动，看到预期明朗清晰估值又低到合理舒适的拿住就是，后面就是耐心。
京东数科撤回发行上市申请终止科创板发行上市。蚂蚁集团上市被叫停后又一互金巨头IPO的终结之路。
蚂蚁上市前夕被按下，高管被约谈业务被整改，因为这个业务给国家埋下了太多的“风险炸弹”，高杠杆的蚂蚁以区区30亿的资本本金就撬动了几千亿的款项规模，一旦崩盘只能国家买单，必须规范发展。京东的模式几乎复制了阿里（蚂蚁）。
今年新五年规划顺利出炉，各种重点发展业务破土而出，支付互金等业务已不是发展宠儿，还将被套上严监管、破垄断等一系列的“紧箍咒”制约。虽然蚂蚁出事后，京东数科第一时间完成了架构重组，融合云计算，改名京东科技，几乎找不到一丁点的金融业务，但骨子里并不能改变白条、金条等放款的事实，互金放款躺钱已成了“过街老鼠，人人喊打”。
两大巨头上市梦先后破灭觉得是好事一桩：打着“科技”旗号就得干实实在在的科技事，老想用科技手段赚快钱，怎么能当百年企业？与其投机科技赚快钱，不如投资砸钱搞科技。或许打碎了金融科技公司的上市梦，才能迎来科技金融公司的上进心！
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