经济观察报 记者 郑一真  华海药业(600521.SH)下跌,美年健康(002044.SZ)下跌,顺丰控股(002352.SZ)跌停,就连去年的机构重仓股中国中免(601888.SH)一季报不及预期也遭遇股价闪崩!

“一天杀一只白马股”,让投资者错愕,亦让羸弱的股市更加风雨飘摇。

而另一方面,外资机构却有抄底迹象,4月12日至14日三天,北向资金净流入超过185亿元。

4月以来,A股市场继续呈现震荡格局,成交金额持续下滑,显示总体市场情绪依然低迷。4月上旬(截至4月12日)新发基金规模仅129亿元,较3月的2264亿元大幅下降。在缺乏新增资金流入的背景下,市场仍然呈现着存量博弈的态势。

市场调整何时到位?

华兴资本首席经济学家李宗光对经济观察报记者表示,白马股爆雷,其实是很正常的市场自我修正的现象。去年以来,白马股涨幅过大,对股价有透支,市场对白马股的盈利预期也变得非常高。一旦业绩不及预期,就会带来猛烈的杀跌。即便年报或一季报表现靓丽,但大部分也已经有较充分的预期。年报和季报业绩发布后,股市也会有一个兑现后卖出调整的需求。至于外资加仓,要具体个股来看,一些公司本身业绩超预期,部分消化去年的高估值,同时高景气状态能够延续,那么股价的下跌加上盈利的高增长,就会让一些机构考虑开始加仓。

接连爆雷

多只行业“茅”近期股价重挫。4月12日以来,包括顺丰控股恒瑞医药中国中免宋城演艺在内的多只白马股股价闪崩,背后多与业绩不及预期相关。

4月13日,中国中免意外跌停。当天盘后,其发布业绩快报,公司2021年度一季度实现总营收181.34亿元,同比增长127.48%;实现扣非后归母净利润28.34亿元,2020年同期为-1.2亿元。28亿元的净利润依旧不达机构预期。4月16日,中国中免收盘价286元,较此前403元的高位已经跌去了30%。宋城演艺当周股价累计跌超11%。美年健康股价三周跌去30%。当周跌幅居前的“茅”个股还包括金龙鱼三一重工恒立液压等。4月16日,恒瑞医药跌势继续,股价创2020年6月以来新低,市值跌破4300亿元。

4月12日,美年健康公告,预计第一季度净亏损3.8亿-4.3亿元,上年同期亏损5.99亿元。根据其公告显示,第一季度由于受春节假期影响及客户消费习惯等原因,是健康体检行业的传统淡季,加之疫情的不稳定,公司体检业务也受到一定的影响。截至2020年底,包括易方达、兴全、中欧在内的多家知名基金持有美年健康的股票。

顺丰控股股价较124元的高点已经几乎腰斩。4月8日晚间,顺丰控股公布的第一季度业绩预告,预计一季度亏损9亿至11亿元。4月9日,顺丰控股召开2020年度股东大会,公司董事长、总经理王卫在回答投资者提问时,首先表达了他的歉意,并坦诚在管理上有疏忽,类似的问题不会出现第二次。

从一季报业绩预告来看,Wind数据显示,目前共有810家公司已发布2021年一季度业绩预告,其中盈利的多达742家,占比91.6%。具体来看,今年一季度归母净利润超10亿有24家,主要是各行业的龙头股。其中中国石化一季度归母净利润高达160-180亿元遥遥领先,紧随其后中远海控净利润也高达154.5亿,业绩优异。此外归母净利润预计在1-10亿之间有242家,而多数上市公司一季度归母净利润预告在1亿元以内,共有476家,占比超过一半。其余还有少数上市公司有所亏损,其中目前预告亏损最大的为顺丰控股,一季度预计亏损9亿-11亿,同比下降199.2%-221.2%。

瑞银证券数据显示,截至目前,国内公募基金前50大个股持仓和北上资金前50大个股持仓的静态市盈率分别为25.5倍和24.6倍,较春节前最高点回撤超过20%,但仍均处于过去五年历史均值上方两倍标准差的水平。根据瑞银证券行业研究员自下而上的反馈,各行业一线龙头公司的估值如果较现在下降20%(总体而言大致下降到过去五年历史均值上方一倍标准差的水平)将具备吸引力。市场一致预期国内公募基金前50大持仓个股的总盈利在2021年增长20%。

星石投资数据同样显示,从指数估值水平来看,成分以机构重仓白马股居多的沪深300指数目前估值水平虽然较年初回落,但是历史分位数仍处于80%的高位;而中证500中证1000、国证2000目前分位数仅为36%、41%、36%,显示目前白马股性价比还没有很突出。因此,即使业绩大幅超预期,股价也很难上涨;如果持平或者不及预期,基本难免大跌。

估值何解?

在李宗光眼中,作为一个整体来讲,所谓白马股或者说核心资产,估值依然是偏高的,调整的幅度仍不够大,或者时间还不够充分。未来一段时间,白马股整体依然会处于一个调整的状态,未必一定会大跌,也可能是较长时间的震荡磨底,但趋势性行情仍需要等待。短期来讲,今年大的机会上半年还是在周期,下半年很多科技股,比如手机产业链、半导体等可能会有一些机会。当然,从长期来看,白马股或者核心资产仍然是最好的赛道,一旦估值变得有吸引力,仍有参与价值。

部分白马股轮流闪崩,星石投资认为,最根本的原因有三点,一是随着流动性预期见顶,市场对高估值白马股的估值容忍度下降;二是市场对经济基本面的预期出现分歧,情绪更加脆弱;三是资金面进入存量博弈。因此,短期来看高估值的股票仍然面临较大压力。

星石投资表示,从基本面来看,目前业绩驱动仍然向上,流动性也并未急转弯,市场还没有进入熊市的条件,仍有不少结构性的投资机会有待挖掘。但需要注意的是,随着流动性预期见顶,过去两年由流动性驱动的行情基本成为过去式,因此投资模式也要相应转变,要更加严格的审视业绩。

流动性层面,截至目前,4月上旬市场流动性环境仍偏宽松,DR007回落到1.9%-2.0%区间,银行间市场质押式回购成交量也较3月下旬有所回升,显示出市场预期可能变得更为乐观。

但瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔认为,4月上旬资金面尚宽松,但潜在负面因素没有消除。股市延续弱势震荡,缺乏增量资金的背景下呈存量博弈态势。?

央行如何看待4月份的流动性?中国人民银行货币政策司司长孙国峰4月12日在2021年第一季度金融统计数据新闻发布会上表示,人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求,密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化,综合运用公开市场操作等多种货币政策工具,对流动性进行精准调节,保持银行体系流动性合理充裕,为政府债券发行提供适宜的流动性环境。孙国峰强调,判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化,主要是央行公开市场7天逆回购操作利率,以及中期借贷便利利率是否变化,而不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性。

从风险偏好来看,市场风险偏好仍然比较低。交银国际研究部主管洪灏表示,垃圾债与投资级债券的回报率差目前处于过去10年的最高水平附近,而且似乎在继续收窄。这暗示着市场的风险偏好正在减弱。历史上,当垃圾债回报率差处于当前水平时,如果垃圾债表现没有进一步恶化、市场风险偏好稳定时,中国股市会有一定的涨幅,就像2017年那样;然而,当垃圾债暴跌时,中国股市也会被带下来,就像2018年和2020年初那样。鉴于目前的大环境,垃圾债近期仍将面临压力,因此仍将拖累股市,使股市无法更好地反映当下经济复苏的态势。

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