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上周，千亿级量化私募明汯投资遭遇600亿元巨额赎回、核心团队存在分歧等消息在市场流传。对此，明汯投资创始人、董事长裘慧明4月17日接受了中国证券报的独家采访，对相关传言进行了回应，并介绍了公司目前的整体运营情况。 明汯投资创始人、董事长裘慧明 来源：明汯投资
裘慧明表示，截至2020年底，公司管理规模处于历史高点附近。2021年以来明汯投资的总赎回量小于截至去年年底资产管理总规模的20%，且赎回非常分散。由于公司模型整体换手率较高，相关赎回对产品业绩明显影响很小。自2020年年初至2021年4月9日的公司所有多头产品的平均收益数据，以及公司股票多头产品过去6年年化收益等业绩数据来看，明汯投资为客户创造了良好的长期收益。
裘慧明表示，投资是一件长期的事情，量化投资也不例外，都会有业绩不好的时期。明汯投资在策略调整后，目前所有产品运行平稳，明汯有信心为客户创造长期收益。
今年以来总赎回量小于资产管理总规模的20%
中国证券报：近期，有关“明汯投资遭遇600亿元巨额赎回、产品净值因大量持有抱团而出现较大幅度回撤”等消息在市场流传。今年以来，公司实际的资产管理规模变化情况如何？
裘慧明：2021年以来市场风格变换比较剧烈，且波动明显大于往年，从2020年底到农历新年前，市场风格变化非常极端，风格因子有较大回撤，我们一直严格控制单票比例（模型单票比例不超过1%）。不过产品净值还是有较大回撤，但回撤的原因和谣传的抱团股没有任何关系。我们的持仓分散度非常高，所谓重仓抱团股是恶意造谣。从1月下旬以来，确实产品有一些净赎回，但赎回量占我们整体管理规模比例并不高。
由于资金来源多样化，开放日也非常分散，资金赎回在日级别上占我们的管理规模比例极低。量化产品换手比较高，每天天然有买入卖出，如果需要变现，我们只需要减少买入金额，所以赎回对产品业绩没有影响。而且由于公司持仓分散，对市场更不会造成波动影响。此外，公司管理规模的数据会在基金业协会季度更新，也能验证我们说的数据真实性。
中国证券报：能否具体介绍一下今年公司的产品赎回数据？
裘慧明：2020年底时明汯的资产管理规模在历史高点附近，今年以来总的赎回量小于去年年底管理规模的20%，而且赎回非常分散。由于模型整体换手率较高，赎回对产品业绩没有影响。这次规模的少量调整，对明汯未来预期收益反而会有些帮助。
风格与行业并不存在过度风险暴露情况
中国证券报：明汯投资过去几年累计收益率表现在量化私募业内较为领先，目前，有一些市场人士对于公司收益来源归结于以往明汯量化模型在市值因子风险暴露、行业配置权重偏移较大有一定质疑，这一情况属实吗？
裘慧明：从产品超额收益的历史波动率来看，明汯原有模型风格和行业的暴露，在量化投资业内处于平均水平，历史上风格和行业暴露产生的收益小于年化6%，占总超额收益比例小于20%。此外，公司在今年3月8日上线的新风控配置模型，在风格和行业暴露又进一步大幅下降。
明汯股票量化模型从2014年上线以来，经历了数轮大的升级, 同时我们每个月都会丰富股票模型的alpha因子。历史上我们一直在风格因子控制上保持在平均水平。从历史上产品的超额收益波动率数据也可以验证这个结论。历史上的超额收益中，也只有不到20%来自风格因子的贡献，超过80%的超额收益来源来自于纯alpha。当然，公司今年1月以来的市场模型由于动量等风格因子暴露造成的回撤超过了4%，显著超过了公司历史最高水平。同时，按照成熟市场的经验，随着中国市场有效性的不断提升，风格因子带来的回报会越来越差，所以严控风格因子的做法将更适合未来的中国市场。目前我们启用了更严格的风险控制参数，从之后的效果来看，公司超额收益稳定度大幅提升。未来如果市场出现同类行情或者更极端的行情，公司模型的回撤也会有很好的控制。
策略调整后产品运行更加平稳
中国证券报：明汯投资在过往几年做了哪些策略模型研发？目前公司产品的模型运行情况如何？
裘慧明：公司自7年前成立以来，经历了量化投资发展的不同阶段，从早期以基本面因子为主的低换手量化策略，到中期以日间价量为主的中等换手量化策略，再到近两年主导的日内换仓的高换手策略，公司在每一个阶段都获得了良好的投资业绩，且规模持续增长。投资是一件长期的事情，量化投资也不例外，有好的时期，也有不好的时期。公司在2017年上半年、2018年下半年都曾遇到过挑战。但每一次公司都在对量化投资领域更深入、更细致的研究之后，不但修复了回撤，还带来了良好的收益。事实上，在最新一次风险参数调整之后，公司股票模型运行更为平稳，近一段时间的业绩在量化投资业内也处于中上水平。明汯投资有信心为客户创造长期收益。
中国证券报：目前明汯投资的投研管理模式是怎样的？
裘慧明：公司自成立以来一直非常重视投研，投研与交易相关人员总数一直超过员工总人数的70%，而且招聘要求非常严格，对投研人员的要求比肩海外顶尖量化机构。这也造成明汯的总投研人数在国内量化机构中并不是最多，但人均研究输出则一直处于业内最顶尖水平行列。此外，明汯在投研管理模式上，采用了海外顶尖量化机构的通行做法，即自上而下的垂直管理模型，这比传统的基金经理制（多个基金经理，且每个基金经理带多名研究员）要更加节省人力、更能够避免重复劳动。而公司在IT和机器学习、深度学习基础设施等方面的投入也一直非常大，未来几年还会继续加大投入，从而为投研人员创造更好的研究条件。
进一步从产品管理成绩角度来看，从2015年至今，公司发行的CTA产品、股票多头产品、对冲产品整体都保持了较好的业绩表现，是市场上少数在股票多头、对冲产品、CTA产品上都获得良好收益的私募机构之一。
中国证券报：对于近期市场上多次出现的负面传言，明汯投资有哪些思考？
裘慧明：投资是一件长期的事情，量化投资也不例外，都会有业绩不好的时期。最近市场确实上有一些谣言，但这些谣言不是无中生有就是扭曲事实。长期以来，明汯投资公司员工都是以理工科背景为主，整体公司氛围都是以投研为中心，可能对于与外界的沟通不够重视。之前有恶意谣言出现时，我们也都相信谣言止于智者，没有做太多的澄清工作。今天我们也想借这次采访的机会，让外界更了解我们公司的文化，以及我们对量化投资的理解。
裘慧明与公司投资总监解环宇 来源：明汯投资
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