重点说明：本文为菜头个人的投资日记分享，不构成任何投资建议。菜头不做个人投资指导，所有文字均为我私人的笔记和总结，文章也仅限于交流使用。希望大家自个儿多多总结和反思，独立思考，理性投资，菜头不对任何因为本文影响所做的投资决策承担任何责任；股市有风险，投资需谨慎。以下为正文:
请你耐着性子看完。
今天主要还是分析万科和平安，当然，不仅仅是这两家公司，以点概面，我们只有知道公司背后的逻辑，才能坚守价值，否则，涨跌你都拿不住，因为涨了跌了你都会慌。
研究平安和万科，也因为这两家公司的发展史，是可以作为教科书级别的案例来研究的。
要是十年以前有人给菜头写一篇这样的文章，别说18块钱，180块钱我都会给。
下面进入正题。
先从钱开始说起，文章真的很长啊，既然钱都付了，就看完，好吧。
在说钱之前，我们先明白一个概念，就是到底什么是钱？
——货币。
人类使用货币的历史，产生于物物交换的时代。
以物易物，一直延续至今，哪怕是现代社会，依然占到了整个社会经济体系中，非常大的体量。
实际上，在国家与国家之间所签署的双边经济贸易协定里，有很大一部分贸易比例，就是以货物交换进行的，只不过，中间用了国际通行货币来计量，但货币并不实际参与结算，或者仅仅是结算盈亏的部分。
但是，以物易物交易的缺点是显而易见的，非常不方便。
因此，人们迫切需要找到一种大家都认可的物品，来充当商品交易的一般等价物。
这种物品，也是原始货币的度量衡。
在人类发展的历史中，牲畜、盐、贝壳、鸟类羽毛、宝石、沙金、石头等不太容易大量获取的物品，都曾经作为货币使用过。
随着人类文明的发展，全世界逐渐开始过度到金属货币时代。
铜、铁、合金、黄金、白银都是金属货币的主要载体，并且，在金属货币的基础上，衍生出来非常复杂的和先进的货币制度。
人们通过统一金属的成色，图案、复杂的纹章，结合社会制度，让金属货币，有了统一的度量衡，大秦统一六国之后，最重要的事情，就是统一了货币，从而大大地促进了生产力的发展和商品的流通。
随着经济的进一步发展，金属货币同样显示出了非常的不便，毕竟这玩意很重，不好携带和转移。
并且还面临运输和转移过程中的磨损问题。
为了解决这个问题，统治阶层通过在棉、布、纸上标注度量，盖上玺印，用来替代金属货币的流通。
在中国古代，称之为金银票。
在西方国家，尤其是16世纪之后，随着大量来自美洲的黄金和白银流入欧洲，为欧洲的资本主义发展，创造了起步条件。
后来，在亚当斯密和牛顿大神等人的设计下，创造了通过纸币与黄金白银挂钩的货币制度。
——金本位。
金本位的好处显而易见，货币发行必须与黄金挂钩，并且可以自由兑换，这就解决了货币的信用问题。
并且，限制了货币的滥发。
因此，牛顿大神发明的金本位制度，在西方资本主义发展300多年的历史中，发挥着至关重要的作用。
同时，在金本位的基础上，衍生复杂而先进的现代金融体系。
直到1971年月，美国宣布停止黄金与美元的自由兑换，意味着以金本位为基础的布雷顿森林体系正式宣告结束。
从此，世界进入到了符号货币时代。
——信用货币
为了方便结算，国际标准组织（ISO）指定了一套三位数字母的符号体系，用来表示各国的货币。
标准代码为ISO4217。
其中，美元为USD，人民币为CNY。
而货币发发行，主要通过各国央行来完成。
美国的发行机构是美联储，中国是人民银行。
由于货币的发行，脱离了与贵金属（黄金）的锚定，因此，理论上一个国家的货币，发行多少完全由发行机构自己决定。
在金融学领域，大家用M来表示一个国家货币的发行。
其中：
M0代表流通中的现金，也就是流通于银行体系外的所有现金。
M1（狭义货币）=在M0的基础上，增加了活期存款。
M2（广义货币）=M1+准货币（单位定期存款+居民定期存款+其他存款+证券公司客户保证金+住房公积金中心存款+非存款类金融机构在存款类金融机构的存款）。
M3在M2的基础上，还增加了一些债券和票据之类的东西。
而货币的供给，大家习惯性用M2来表示。
以上，就是货币从古代交换到现代金融体系，一个大致的演变历程。
下面，菜头就来和大家讲一讲，信用货币在现代金融体系中的作用和优缺点。
当然，这个命题太大，本来是经济学家研究的问题，菜头说这个问题，有些班门弄虎的味道。
能讲清楚多少是多少吧。
由于国家可以自由发行货币，这就带来一个重要的问题，货币到底发行多少合适？
发行多了，就会货币泛滥，产生通货膨胀。
发行少了，就会限制商品的流通，进而影响生产力的发展。
因此，货币到底应该发行多少，就成了各国央行头等重要的事情。
这也是，炒股的人，投资的人，做企业的人，几乎任何一个与经济活动相关的工作者，每天都盯着M2看的原因。
我们先来看看，通胀是怎么产生的？
通常来讲，每一轮通胀的发生，背后都有非常复杂的原因，但是最根本的原因，依然是货币供应过多。
用过多的货币供应量与既定的商品和劳务量相对应，必然导致货币贬值、物价上涨，出现通货膨胀。
当然，温和的通胀，有利于处境生产力的发展，促进资本投资和劳动者的积极性。
这个非常容易理解，如果你没有涨工资的希望，你就不会那么积极地干活了，你没那么积极地干活了，资本家的收入就会减少，资本家的收入减少了，社会投资活动就会降低，产生恶性循环。
所以，温和的通胀，是现代社会发展的必要条件。
这也是信用货币和现代金融体系，在现代商业文明中的重要体现。
当然，越来越复杂的金融和金融衍生品的创新和交易，给现代金融的监管，带来了巨大的压力，同时，监管的漏洞，成为金融风险和金融危机的直接导火索，影响越来越大。
当然，整体来说，现代金融的好处，是大于坏处的，否则，就不会有现代商业文明的爆发式发展。
在扩张性财政政策中，有一位非常重要的人物。
凯恩斯以及：
——凯恩斯主义
限于时间关系，这里就不展开讲了，大家可以自己去搜索一下关于凯恩斯主义的描述，是值得每个人都了解的理论，说凯恩斯主义塑造了当下的国际经济格局也不为过的。
好了，啰里啰嗦说了这么多，下面才正式进入今天的正题（分析股市）。
那么，就先从万科和平安开始吧。
说万科和平安，我尽量用大白话来说。
当然，我的结论，正确与否（大概率是正确的）并没有太大关系，最重要的是，你能学到一种非常重要的，分析问题的方式。
先谈一个大家都关心的问题，就是菜头每天都在提醒风险，提醒大家千万不要加杠杆借钱炒股，自己却融资（借钱）买万科和平安，这不矛盾嘛。
菜头你怎么口是心非呢？
当然不是，你们知道，菜头这么诚实的人，怎么会口是心非呢。
这背后，当然是有原因的。
我融资买入万科和平安，最重要的原因，是因为我认为，融资的风险，已经非常低了。
上面花了那么大篇幅，阐述货币和钱的问题，也就是让大家，对于钱，金融，利率这些东西，有一个了解，然后理解后面的部分，就更加容易。
按照当前的股价计算，万科和平安的股息率（35%左右利润分红），都已经高于4%了（平安一年分两次，如果按照累计35%分红率计算，加起来也接近4%了），当然，不分红也会进入到未分配利润，从而提升每股净资产，进而推高股价。
也就是说，假如平安和万科股价都不再增长的情况下，我融资的利率（5.8%左右）与股息之间的差别，已经不到2个点了，股价一年不涨，我损失2个点利息。
这是第一层意思。
第二层意思，在永续经营产业，如果拉长时间周期，整个行业都会同步于GDP增长的，只要中国的城市化进程没有结束，万科就会一直发展（公司内部不出问题），只要中国的保险深度在持续渗透，平安就会一直发展（前提是公司内部不出问题）。
那结论就出来了，地产和保险，行业肯定没有问题（拉长周期看），万科和平安是这两个行业里面，最优秀的公司吗？——这个需要你自己给答案，菜头给不出结论。
接下来，我们再来关注一个投资中，最重要的问题：
投入资本回报率和净资产收益率。
投入资本回报率，ROIC：企业每年赚到的利润，需要投入多少钱？
资产收益率和净资产收益率，ROE：企业的存量资产能够获得多少回报，股东权益资产能够获得多少回报？
万科和平安的投入资金回报率，净资产收益率分别是多少呢？如下图:
万科：
平安：
上面说了，未分红的利润，会进入到公司的利润（盈余）公积里面，公司可以用这部分钱，去进行再投资。
而净资产收益率，就相当于，公司可以为你购买股份的每股净资产，所创造的年化收益率。
明白了吗？
只要公司可以获得源源不断的投入回报，理论上迟早都会变成你的收益，这种收益，通常以推高股价或者提高分红两种形式出现（回馈股东）。
而万科和平安当前的每股净资产是多少呢：
万科：1.49；平安：1.81。
理论上，投资万科和平安，可以获得如下无风险回报：
万科：1/1.49*20.13%（加权ROE）=13.51%；
平安：1/1.81*20%(加权ROE)=11.04%。
这么看起来，上面提到的融资这2%的利差，还重要吗？
你唯一需要关注的是，当平安和万科的股价，长期低于内在价值时，你能否有充足的资金（富余的钱），扛过这个周期。
否则，爆仓了，一切都没有意义。
上面这部分，看上去比较简单，但要完全理解透，也不太容易。
简单总结就是：
净资产收益率-融资成本=无风险收益。（前提，永续经营，收益不下降）
万科和平安，投资回报率远高于社会平均水平，是先进生产力的代表，短期股价被低估，但长期看，价格围绕价值上下波动，这种短期的偏离：
偏离=投资机会。
以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。
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