01 港股短期震荡，着眼优质公司
本周港股市场窄幅震荡，恒生指数全周上涨0.94%，在全球主要指数中表现较好，但恒生科技指数受TMT龙头企业行政处罚的影响，全周下跌0.89%，回调相对明显。分行业来看，本周延续着今年传统周期性行业跑赢成长性板块的趋势，恒生能源业以5.02%的涨幅领跑，而恒生资讯科技业却以-0.62%的周度跌幅表现较差，今年以来恒生必需性消费业是港股市场中唯一的取得负收益的行业。
四月以来南向资金观望情绪严重，周一和周四均出现净流出，南向资金成交总金额几乎仅为年初一半水平，但长期来看，我们认为南向资金仍将持续净流入。
资料来源：Wind，数据截至2021年4月16日。
通胀预期与美债利率快速上行后，市场波动率将变大，预计短期内港股市场也会有所波动，但市场的修正是暂时性的。市场调整的另外一部分原因是去年流动性驱动的投资者正在退场，而并非基本面出现重大变化。虽然疫情对部分行业及公司冲击较大，但也放大了一些龙头公司的长期竞争力，因此我们对于投资的核心标准依然是着眼于长期，坚持严格的投资纪律，自下而上精选优质公司。具体来说就是聚焦受益于中国增长和改革的行业龙头，长期看好包括消费、医药和金融等板块的优质标的。市场上真正有长期竞争力的公司是有限的，在合适的价格进入并长期持有，有望给我们的投资组合带来良好回报。在牛市中，即便是高质量公司也可能出现估值过高的情况，因此还需回归基本面，基于对基本面和估值的理解来把握市场机会。
综上，看长期我们仍然认为港股是投资中国股票资产不可或缺的一个市场，短期回调对于市场是有益的，也为投资优质公司提供了机会，资金有望回流。此外，在港交所上市制度改革的背景下，港股市场逐步汇聚了中国新经济优质龙头公司，也成为美国中概股回归的首选市场，市场结构的变化提升了港股对全球包括大陆投资者的吸引力，形成资金流入的正向循环。
02 投资港股是在投资香港吗？
我们一直在强调港股是投资中国股票资产不可或缺的一个市场，但投资港股并不能等同于投资香港地区，港股市场的表现与内地的经济基本面表现更为相关。
首先，从上市公司数量上来看，截至2020年底，港股上市公司近2600家，按上市公司来源分类，港股上市公司可分为中资股与非中资股，数量上几乎是平分秋色。其中中资股又分为红筹股、H股、中资民营股，非中资股包括香港地区本地股、外国公司。非中资股主要由香港地区本地股组成（外国公司仅12家）；中资股内部，民营股数量最多，其次为H股、红筹股。
从上市公司市值上来看，中资股总市值显著高于非中资股，中资股累计市值占全部港股的超80%，并且在过去一年的时间内提升了近7个百分点。从从成交金额来看，中资股成交金额在2020年底甚至达到了港股市场的近九成。
资料来源：Wind,香港交易所。
从近年来港股市场IPO的数据也可以看出，近年来在港股市场中市值贡献最大的企业主要来自于内地，内地企业在港股市场中的占比也在逐步提升。
资料来源：Wind，数据截至2021年3月31日。
港股市场中不乏细分行业的龙头公司，具有一定稀缺性，这与A股市场形成互补，这也是近年来南下资金持续流入的重要原因之一。从南下资金重点配置的行业和个股上来看，代表中国经济发展方向的新经济行业及行业龙头公司是其重点关注的方向。
综上所述，现阶段投资港股市场并不能完全等同于投资香港，内地企业在港股市场的数量占到几乎一半，市值占比与成交金额占比具有绝对优势，逐渐成为港股市场主角，且内地企业在港股市场中的权重还在不断扩大，因此港股市场的表现与内地经济的发展和基本面更为相关。
风险提示
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