【基金经理来信】市场盘整磨底，如何配置？

近期欧美市场多个指数创出新高，而A股市场则持续缩量，相较于日韩等亚太市场，表现也相对较弱。震荡市总是最考验人的耐心，如何看待当前市场，究竟如何配置比较好？

本期【基金经理来信】中，富安达基金经理纪青女士为大家解读热点行情。

我们看到，沪深两市在7000亿的成交水平下往复震荡，在经历了大盘成长、小盘、价值等风格板块的均值回归后，目前市场风险偏好下降，投机情绪相对较强。

但是，无论从市值还是风格，或是行业板块的角度来看，都还没有出现持续性的优势主线。

而当前A股的相对弱势表现，与中国相较于欧美、日韩等其它国家控制疫情得力、经济率先走出复苏也是有一定关系的。

回到国内，中国宏观经济数据相对较好，整体经济仍保持较高增长水平。在此背景下，2021年上半年流动性的边际收紧仍不可避免。

因此，A股市场仍处于经济向上，叠加流动性向下的环境，特别是随着海外复苏的节奏，强出口拉动的国内经济数据或也将面临率先见顶的预期，这也是目前市场资金风险偏好整体偏低的原因之一。

而从风格或行业板块来看，近期整体表现分化不大。一方面，虽然大盘成长风格在经历过去两年的持续上涨后估值较高，但经过春节后的连续调整，出现了较大幅度的回归，市场对其估值定价也开始回归理性，不再一味抱团，而是依据行业、个股的基本面，重回估值中枢定价方式，这一点从近期成长白马反弹中的分化表现也可得到印证。

而小盘股在经历了春节后强势且持续的均值回复后，当前的赚钱效应也逐步弱化。

因此，当前在市值、成长等风格上的配置建议均衡化，不宜有偏投机性的暴露，建议立足行业本身的景气周期及发展路径，以及个股的内在基本面及中长期发展逻辑，其中估值因子仍将作为重要的选股因子考量，控制组合的下行风险。

再试图往后看一些，当经济复苏斜率逐步走平，政策或将重回到一个相对温和的状态，流动性环境可能会有所缓和，从历史统计数据来看，这样的环境下中小盘风格的历史相对胜率更高。

另一方面，我们认为，介时市场的关注点也或将重归经济转型、产业政策方向等所面临的长逻辑发展。

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基金经理简介：纪青女士，同济大学硕士，13年证券相关从业经验，5年基金管理经验。历任中海基金投研中心金融工程分析师。2013年4月加入富安达基金管理有限公司任高级金融工程研究员。现任富安达健康人生基金（2016年12月起）、富安达中证500指数增强基金（2019年11月起）的基金经理。

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