【季报视点】今年预计小市值的股票表现会优于大市值的股票表现。

2021年一季度权益市场呈现宽幅震荡、整体下行，上证综指、深证成指及沪深300指数涨跌幅分别为-0.90%、-4.78%、-3.13%，此外创业板指涨跌幅为-7.00%。各申万一级行业指数中，表现相对较好的五个行业中，钢铁变化幅度为15.66%，公用事业变化幅度为11.50%，银行变化幅度为10.51%，休闲服务变化幅度为10.02%，建筑装饰变化幅度为7.60%。表现相对较差的五个行业中，国防军工变化幅度为-19.26%，非银非银金融变化幅度为-12.50%，通信变化幅度为-11.42%，计算机变化幅度-9.03%，传媒变化幅度为-8.52%。

经济方面：2021年一季度在去年低基数的情况下增幅明显。前两个月消费品零售额同比增长33.8%，比2019年1-2月份增长6.4%；规模以上工业增加值同比实际增长35.1 %，比2019年1-2月份增长16.9%；前两个月进、出口增速（人民币计）分别为14.5%、50.1%；前两个月全国固定资产投资增长35.0%，比2019年1-2月份增长3.5%

从一季度的行业表现来看，周期性行业明显优于非周期性行业，价值股的表现明显优于成长股，这存在以下两个方面的原因：首先，去年抱团股的过分集中持股，导致成长性行业的一些股票如白酒和新能源行业的估值达到了比较高的位置，再继续提升估值是比较困难的；其次，大宗商品价格的大幅上涨使沉寂多年的周期股的业绩在2021年开始出现比较大的弹性。这两个因素也导致价值股和成长股的估值分化的比较厉害。估值的极度分化带来了资金流向的变化，也带来了市场风格的转换。

展望未来，目前流动性仍然是在下行的趋势中，上市公司的业绩预期也在兑现的过程中，因此今年的市场可能要以成长性换取估值的支撑。而最近市场上低于预期的一批基金抱团股也出现了比较大幅度的下跌。

从投资策略上来讲，根据以往的经验，在流动性逐渐收紧的过程中，市场的波动幅度一般比较大，并且高估值股票的股价压力高于低估值股票的股价压力。因此，所管基金逐渐选了一批低估值并且高成长的上市公司作为抵御市场风险的方法。今年预计小市值的股票表现会优于大市值的股票表现。

风险提示：

本文数据来源于《凯石澜龙头经济定期开放混合型证券投资基金2021年第1季度报告》《凯石沣混合型证券投资基金2021年第1季度报告》《凯石湛混合型证券投资基金2021年第1季度报告》《凯石岐短债债券型证券投资基金2021年第1季度报告》。本文不构成任何法律文件。本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书。请根据您自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的产品。投资有风险，选择需谨慎。