一季报新鲜出炉啦，让我们来看看南方基金大佬一季度的操作和对市场的看法吧～
先来看看权益的大佬们
史博
一季报显示，南方绩优基金的股票仓位为77.61%，相比四季末84.23%下降了6.62%。报告显示，截至一季度末，南方绩优基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为41.15%，相比四季度末36.73%上升了4.42%。
图片来源：南方基金
史博表示，一季度以春节为界限，节前节后市场走势完全不同。节前的乐观情绪带动部分板块（消费、医疗、科技等成长性行业的龙头公司）估值创下新高，而节后也正是这些板块出现大幅下跌，估值回落。纵观一季度，表现最好的是钢铁等周期性板块。这背后主要是由于全球从疫情中恢复，经济反弹和供需错配带来大宗商品价格的上涨，也带来了美债利率的回升，这种情况在春节左右达到了一个临界状态，引发了高估值板块的全面回落。在报告期内，本基金从股权风险溢价角度出发，降低了权益资产的仓位，其中主要是减持了高估值板块（以医药为首），另外适当增加了顺周期板块（如化工、家居等）的相对比例，以反映行业景气度的边际变化。我们密切关注一季报的情况，并从中洞察行业趋势和公司本身的变化，从而找出长期收益率更优的标的，不断优化投资组合。
茅炜
一季报显示，南方科技创新基金的股票仓位为83.92%，相比四季末83.32%上升了0.60%。报告显示，截至一季度末，南方科技创新基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为44.96%，相比四季度末44.74%下降了0.22%。
图片来源：南方基金
茅炜表示，2021年一季度A股市场处于典型的复苏期，体现为基本面驱动的特征，风格扩散并保持均衡，个股从长久期逻辑资产向更多的绩优标的扩散，2021年整体看对个股的中短期业绩将更加看重。
展望后市，2021年中国信贷周期将会进入下行期，利率将会上行，构成偏紧的金融环境，居民去杠杆、地方政府去杠杆将会继续进行，我们对安全边际不足的个股保持谨慎态度，选股和配置难度会增加。但是我们也强调，在任何市场，都将有穿越周期的公司走出来，创新带来新的机会。我们看好新兴成长领域，需求端包括新能源、互联网等成长空间大、成长路径清晰的行业，供给端包括化工、高端装备等海外需求扩张且对我国依存度高的行业。
本产品在投资策略和运作方面，坚持从长期价值和产业趋势出发，将更加坚定持有能够抵御经济周期波动的龙头公司，以更长的视角去进行投资的判断与决策。
章晖
一季报显示，南方成安优选混合基金的股票仓位为87.07%，相比四季末78.23%上升了8.84%。报告显示，截至一季度末，南方成安优选混合基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为40.74%，相比四季度末33.89%上升了6.85%。
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章晖表示，市场在春节前延续了去年的上涨趋势，市场结构也与之前类似，春节后伴随美债收益率加速上行，市场整体尤其大盘成长类公司转为下跌，结构也与之前迥然不同。综合来看，钢铁、公用事业和银行指数都有10%以上的上涨。军工、非银和TMT各行业大幅下跌。
我们在之前的季报中提到过美债收益率可能带来的风险，但实际操作中还是过于纠结持仓的公司质地和行业景气，对于市场beta的力量估计不足，造成了基金净值的较大回撤。
站在当前时点，我们观察到美债收益率已经在1.6-1.7的位置震荡一个月，从上市公司披露的一季报业绩预告来看，超出市场预期的公司其实也有不少。我们将综合考虑公司的长期逻辑，季报情况和估值水平，将组合调整得更具性价比。长期来看，竞争格局清晰的行业龙头和新兴行业的成长股仍将是投资的主线，也是我们主要配置的方向。
一季报显示，南方品质混合基金的股票仓位为87.94%，相比四季末85.54%上升了2.4%。报告显示，截至一季度末，南方品质混合基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为75.03%，相比四季度末73.13%上升了1.9%。
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李振兴表示，一季度宏观经济运行平稳，随着疫苗加速推出，疫情对经济的冲击逐渐恢复，而同时全球刺激政策退出的预期开始形成。国内股票市场在连续两年上涨后出现回落，报告期内沪深300下跌3.13%，深证成指下跌4.78%，创业板指下跌7.00%。
展望后续，当前国内经济韧性和可控性较强，政策层面大概率在细分领域的边际上有所调整优化，以提升长期发展稳定性。现阶段我们重视企业经营的长期质量，对涉及民生或政府强监管行业的投资要仔细评估其可持续性。海外方面，一季度拜登上台后，中美、中欧再度出现一定摩擦，我们判断当前海外局势复杂，贸易、政治领域的阶段性矛盾难以避免，但中国崛起的历史进程仍在延续，尽管道路曲折，但长期看，民族品牌将更受消费者青睐，国内制造业在全球市场份额会继续提升。估值方面，部分蓝筹绩优个股的估值风险随着市场下跌有所释放，但整体仍处偏高估水平，真实优质的个股基本面成长性是后续收益的必要条件。
在投资方向上，我们侧重挖掘符合经济发展规律的消费升级行业优质标的，同时重视高端制造、互联网、医药等领域的新兴投资机会。我们相信市场最终反应的是每家公司的长期质量，后续具体运作上将继续以长期研究结论为主导，继续着眼重点个股研究，力争寻求良好的投资机会，为持有人创造长期稳健的回报。
一季报显示，南方瑞祥一年混合基金的股票仓位为91.88%，相比四季末90.51%上升了1.37%。报告显示，截至一季度末，南方瑞祥一年混合基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为76.05%，相比四季度末76.02%上升了0.03%。
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李锦文表示，南方瑞祥秉承以下投资策略和选股策略进行运作：
投资策略：优选当下价值低估和未来成长性低估的公司，风格偏成长；立足三年时间维度进行选股，要求个股三年维度年复合收益率达到15%-25%，结合确定性，三年中何时实现相对不重要，更重要的是确定性；立足长期，争取组合的年均复合收益率长期能够达到20%以上;
选股策略：
1、优选好生意、好公司、好价格的标的，优选从事好生意的公司，因为从长期维度，从事好生意的公司给股东带来的回报更高，确定性的成长概率也更大；这类公司，我们倾向于长期持有，分享上市公司价值创造带来的超额收益，与上市公司共成长；
2、周期位置（经济周期、公司自身周期、市场情绪周期），选择充分反映负面预期，所处周期位置在底部的公司，通过周期底部的确定性带来均值回归的确定性收益。
运作期内，南方瑞祥配置较多的板块包括：食品饮料、生猪养殖、互联网、电子、医药、教育、化工等行业。
一季报显示，南方智锐混合基金的股票仓位为85.44%，相比四季末89.70%下降了4.26%。报告显示，截至一季度末，南方智锐混合基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为52.95%，相比四季度末53.98%下降了1.03%。
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骆帅表示，一季度以春节为界限，节前节后市场走势完全不同。节前的乐观情绪带动部分板块（消费、医疗、科技等成长性行业的龙头公司）估值创下新高，而节后也正是这些板块出现大幅下跌，估值回落。
纵观一季度，表现最好的是钢铁等周期性板块。这背后主要是由于全球从疫情中恢复，经济反弹和供需错配带来大宗商品价格的上涨，也带来了美债利率的回升，这种情况在春节左右达到了一个临界状态，引发了高估值板块的全面回落。
在报告期内，本基金在保持均衡风格的同时，增加了顺周期板块（如化工、家居等）的配置，以反映行业景气度的边际变化；也增加了部分中小市值成长性公司的配置，这些公司的增速很快，但由于前两年大盘股风格的压制，估值并不很高，从而有更好的性价比。
当然，对中小市值公司，我们的标准仍然是长期具有竞争力的行业龙头，而不是单纯的阶段性增速或所谓的业绩弹性。我们密切关注一季报的情况，并从中洞察行业趋势和公司本身的变化，从而找出长期收益率更优的标的，不断优化投资组合。
一季报显示，南方驱动混合基金的股票仓位为86.82%，相比四季末92.04%下降了5.22%。报告显示，截至一季度末，南方驱动混合基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为48.14%，相比四季度末34.21%上升了13.93%。
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应帅表示，中国资本市场刚经历完动荡起伏的2020年，马上进入了2021年。而2021年的短短的一季度，A股表现出了超级情绪化的一面，春节前的极度乐观，到春节后大幅下跌后的极度悲观。市场犹如过山车，股票价格回撤幅度巨大。同时，市场风格也发生了非常大的变化，行业龙头以及去年涨幅较大的赛道股都出现了巨大的回落，而中小个股以及不少传统行业则表现优异。
本基金今年一季度仓位有所降低，大量增加了银行和化工的配置，减少了光伏行业的配置。从宏观面上来看，去年全球经济受疫情影响表现不佳，今年预计会有所反弹。而中国去年应对疫情方面谨慎高效，经济表现一直不错，预计2021年继续复苏。因此从基本面来看，资本市场在经历调整之后，今年后面三个季度还是可以谨慎乐观。未来本基金还将继续以绝对收益为投资理念，自下而上，精选个股，力争持续为持有人创造收益。
一季报显示，南方天元新产业股票型基金的股票仓位为75.82%，相比四季末82.56%下降了6.74%。报告显示，截至一季度末，南方天元新产业股票型基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为42.30%，相比四季度末47.86%下降了5.56%。
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蒋秋洁表示，2021年一季度，A股和港股市场经历了大幅波动，截至3月末，上证指数基本收平，恒生指数微涨4%。相对高的历史估值水平、正在恢复的全球经济，和预期未来走向收紧的全球流动性等，是目前市场高波动的主要原因。
面对目前大量行业龙头处于历史估值P80甚至P90以上的情况，我认为思考的角度主要有以下几个方面：
国际化视野，从总市值而非静态PE的角度去看待。目前我们在医药、高端制造、消费中都能够看到已经成为国际一线龙头或朝着国际一线龙头迈进的公司，这类公司在全球市场扩张中会迎来自身跨区域发展的第二曲线，进而打开长期市值的空间。
在碳中和的背景下，对于新能源和光伏这类已经从总空间确立为超大型行业的板块，要带着更动态的眼光去看待。这两个行业虽然估值上处于较高的水平，但从全球渗透率上都还处在很年轻的阶段，从技术演进速度上处于变化较快的阶段。对于这样的行业暂时不适合用非常严格的终局思维对公司价值进行判断，而是适当关注在3-5年行业发展特征下的公司比较优势。
在行业创新较多，技术迭代较快的领域，一些小型成长股也有不错的发展，这也是我们需要去探索的方向。总体上，我们还是核心围绕公司基本面进行投资价值的分析，同时兼顾业绩增长动量带来的择时线索进行投资。
本基金秉承基本面研究为主要投资方法，努力在目前较贵的估值体系下寻找能够用业绩增速快速消化估值的标的，创造超额收益。
接着看看固收+的大佬
孙鲁闽
一季报显示，南方安泰混合型基金的股票仓位为15.86%，相比四季末20.43%下降了4.57%。报告显示，截至一季度末，南方安泰混合基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为8.75%，相比四季度末9.76%下降了1.01%。
图片来源：南方基金
孙鲁闽表示，一季度受全球经济复苏及通胀抬升预期影响，流动性出现收紧迹象，尤其是美十年国债收益率一度上行至1.7%以上，全球权益资产出现一定波动。国内经济环境整体继续保持平稳，复苏趋势持续，但通胀预期下市场担忧流动性收紧，高估值板块尤其是以茅指数成份股为代表的抱团股出现大幅下跌。与此同时，受益于经济复苏及碳中和政策的板块表现优秀，例如钢铁、电力设备、银行及休闲服务等行业一季度涨幅领先。整体而言，流动性偏紧预期加上经济复苏，A股呈现出明显的结构性行情。固收方面，虽然美债十年收益率快速上升，但国内央行在资金操作上持续保持较为宽松的状态，国内利率整体比较平稳。
受A股大幅波动及风险规避的影响，本基金权益仓位小幅下降至18%左右。报告期内我们继续坚持自下而上精选优质标的长期持有的策略，方向配置主要集中在食品饮料、银行、化工、汽车等业绩增长稳定或受益经济复苏的行业。固收方面，以买入2年期以内、信用资质优良、收益率在3.50%左右的信用类债券为主，维持组合静态收益率，同时减持部分高溢价率转债。
一季报显示，南方安颐混合型基金的股票仓位为22.39%，相比四季末23.36%下降了0.97%。报告显示，截至一季度末，南方安颐混合型基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为9.03%，相比四季度末7.91%上升了1.12%。
图片来源：南方基金
吴剑毅表示得益于对疫情的有效控制，全球经济逐步进入修复阶段。其中疫情重灾区美国自报告期初开始疫情出现拐点，经济复苏进入快速回升趋势。与此同时，经济复苏和通胀预期回升导致美债利率上行，全球大类资产走势出现分化。
市场方面，报告期内上证综指下跌0.9%，创业板指下跌7%，沪深300指数下跌3.13%。结构方面，钢铁、公用事业、银行等估值较低，受益经济复苏盈利回升的板块大幅跑赢市场，而食品饮料、新能源、医药等估值处于相对高位的板块，受利率上行紧缩预期影响回调明显。
报告期内, 我们保持了相对稳定的股票仓位，依旧聚焦于长期业绩稳定可持续的优质公司。部分此前估值较高的优质公司经过调整之后，估值性价比逐步显现，我们也适当增加了配置。固定收益方面，我们仍重点配置于高评级、短久期的信用债，以获取持有到期的票息收益为主。
一季报显示，南方宝元债券型基金的股票仓位为26.03%，相比四季末27.03%下降了1.00%。报告显示，截至一季度末，南方宝元债券型基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为5.71%，相比四季度末6.14%下降了0.43%。
图片来源：南方基金
林乐峰表示，2021年第一季度，国内各项经济数据继续向好，PMI连续多个月处于荣枯线以上，出口、制造业投资、消费等领域都呈现向上趋势。我们预计即使剔除基数原因，今年中国经济仍将保持不错的向上态势，上市公司的业绩也会较前两年大幅改善。
外部方面，随着疫苗接种率的提升，海外疫情有望得到控制，预计全球进入经济复苏通道，但美债收益率的上行预示着权益市场也会遭遇估值的束缚。综合各种因素影响，一季度国内A股市场先涨后跌，上证指数下跌0.90%。各大指数下跌幅度不一，沪深300指数下跌3.13%，创业板指下跌7.00%。所有30个行业指数中有13个实现上涨，其中钢铁、电力及公用事业、银行涨幅居前，分别上涨15.52%、11.21%、10.78%。
权益投资方面，我们继续保持了对长期稳定增长的消费品、有竞争力的先进制造的配置，同时由于看好中国经济复苏的前景，我们也保持了之前加仓的顺周期板块的配置。由于无风险收益率的上升可能会对A股市场的估值水平产生压制，我们也将一部分估值较高的品种替换成今年基本面同样扎实的某些低估值品种。
固定收益投资方面，本基金债券仓位较为平稳，以持有到期获取稳健收益为目的，信用债整体评级较高，久期和杠杆率控制在合适的水平。
一季报显示，南方誉丰18个月持有期混合基金的股票仓位为20.58%，相比四季末20.72%下降了0.14%。报告显示，截至一季度末，南方誉丰18个月持有期混合基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为6.7%，相比四季度末8.05%下降了1.35%。
图片来源：南方基金
陈乐表示，2021年一季度，国内经济数据仍处于较好水平，PMI指数位于荣枯线上方。美元指数上涨，美债收益率回升。
一季度国内权益市场先涨后跌。沪深300收于5048.36，较上季度末下跌3.13%；创业板指收于2758.50，较上季度末下跌7.00%。一季度国内固定收益市场震荡。一年期国债到期收益率上升10bp，一年期AAA信用债到期收益率下降13bp。
一季度，本基金仍然延续原有的投资风格。本基金的投资方法遵从自上而下与自下而上相结合的框架。宏观层面上，本基金借助对大类资产的估值情况以及宏观经济周期的判断自上而下进行大类资产配置。
在中观层面上，本基金通过跟踪季报期各行业的收入、利润增速，寻找景气度较高或景气度上升显著的行业进行投资。在微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资本收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行具体标的投资。
本基金对固定收益部分的主要定位是提供稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动的期间贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的安全性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，以持有到期策略为主。在近一段时间信用事件多发的环境下，本基金会密切关注个券的信用风险。
展望未来，我们认为股票市场当前估值基本合理，市场整体的估值提升过程告一段落，未来本基金将主要寻找盈利驱动的个股和行业进行投资。
再看看固收的大佬
何康
何康表示，2021年1-2月经济继续修复，工业增加值同比增长35.1%，固定资产投资同比增长35%，地产景气度高于基建和制造业，消费修复略不及预期。工业品价格带动PPI上行，CPI价格平稳，国内央行货币政策保持中性。市场层面，利率债收益率区间震荡，信用债整体表现优于利率债。
投资运作上，组合跨过年末后，适当降低久期进行止盈，并根据市场情况持续进行信用债持仓结构调整，优化持仓行业配置。
展望未来，经济复苏和通胀上行的趋势仍在，下半年海外经济能否超预期存在较大不确定性。预计货币政策维持稳健中性，流动性维持平稳。利率债方面，预计维持震荡走势，向上和向下空间均不大。信用债方面，需密切关注受信用风险冲击较大的发债主体，严防信用风险。
最后，是国际业务部的“充实”季报
黄亮
一季报显示，南方香港成长基金的股票仓位为82.99%，相比四季末85.42%下降了2.43%。报告显示，截至一季度末，南方香港成长基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为30.01%，相比四季度末33.84%下降了3.83%。
图片来源：南方基金
市场数据
黄亮表示，2021年一季度尽管疫情仍在部分地区出现反复，但整体来看随着疫苗的逐步覆盖，全球疫情趋势在向好的方向发展，海外经济在疫情改善叠加财政政策刺激的推动下得到进一步复苏，发达国家的制造业恢复尤为明显。根据Bloomberg的统计，2021年1月至2021年3月发达市场Markit制造业月度PMI分别为55.2、56.4和58.5，恢复势头强劲，其中美国Markit制造业月度PMI分别为59.2、58.6和59.1；新兴市场Markit制造业月度PMI分别为52.1、51.5和51.3，均保持在荣枯线以上。从风格上来看，全球价值股指数跑赢成长股指数。按美元计价全收益口径计算，2021年第一季度MSCI全球价值指数上涨9.8%，MSCI全球成长指数仅上涨0.3%。
报告期间，MSCI全球指数按美元计价上涨4.52%，MSCI新兴市场指数按美元计价上涨1.95%，恒生指数按港币计价上涨4.21%，黄金价格按美元计价下跌10.04%，十年期美国国债、十年期日本国债及十年期德国国债收益率分别上涨83个基点、7个基点和28个基点。新兴市场方面,巴西圣保罗证交所指数按本币计价下跌2.00%，印度Nifty指数按本币计价上涨5.07%，俄罗斯MOEX指数按本币计价上涨7.68%。美元指数有所上行,由89.94上升至93.23。
港股市场方面，2021年第一季度恒生指数上涨4.21%，恒生国企指数上涨2.18%。从市值角度来看，恒生大型股指数上涨3.32%，恒生中型股指数上涨3.46%，恒生小型股指数上涨8.42%。根据Wind统计，2021年一季度港股通南下资金累计净买入3115亿元人民币，较过往季度大幅提升，南下资金的流入对于港股形成了重要的底部支撑。恒生AH股溢价指数于报告期内小幅回落，由139.76点下降至134.37点。恒生行业方面，能源、综合、地产建筑板块分别跑赢恒生指数12.21%、12.03%和7.66%，而消费品制造及服务业、资讯科技和工业板块分别落后恒生指数6.25%、4.48%和0.58%。
过去的一个季度，受美债收益率大幅上行影响，权益市场尤其是具备成长属性的新经济股票发生了一定程度的回调。目前看，整体调整幅度比较正常，仍主要是单一因子“无风险收益率”上行带来的估值调整，并未出现连锁反应和恐慌情绪，公司基本面仍然稳定向好，市场资金面仍然偏松，但需要对可能出现的资金轮动引发的二次调整保持警惕。
展望2021年后三个季度的经济基本面：国内方面，疫情虽然有局部性、短期性的反复，但随着疫苗的快速接种，预计基本面的复苏会更加稳健。海外方面，疫苗的进展虽然较国内较慢，但从1-2年的时间角度，疫情对于主要发达市场的影响也会逐渐消除，基本面会逐渐复苏，但我们也应当注意，在本轮疫情期间，欧美政府仍习惯性的采取货币政策解决经济结构的问题，这会进一步拉开贫富差距，也会对中长期基本面留下隐患。总体上讲，我们对于国内经济更加乐观，中短期内欧美的经济复苏也是大概率事件，但我们对于疫情事件对发达国家尤其是美国的中长期影响保持警惕。同时，我们对于拜登新政府上台后的政策落地保持关注，尤其是对于企业基本面影响较大的企业所得税增加，以及合纵连横的外交政策对中国出口企业的影响。
我们认为，香港市场是“投资中国”的优质选项。
第一，中概股回归的趋势已经趋于明朗，目前已经有10余家中概股回归港股，随着21年初移动运营商被纽交所突然要求强制退市，我们预计接下来还有更多的优质互联网、新经济中概股在考虑回归，如果二次上市股票在未来被允许纳入港股通范畴，这将是大陆投资者首次有机会投资到中国真正的移动互联网行业。
第二，过去两年，得益于港交所改革，众多优质的新消费、创新药和互联网公司登陆香港市场进行首次上市，我们预计会有更多新经济公司在境外上市，这些标的中部分公司具备长期的增长前景，也将为香港市场注入新的活力。我们认为具备深度研究实力的投研团队，可以更好的把握处于早期成长阶段的公司，为投资者更好的筛选标的、创造价值。
基金运作概要
本基金的愿景是通过对接卓越的新经济行业上市公司，让普通投资者可以分享中国经济快速发展的红利。在过去二十年，国内经济飞速发展，居民财富快速增长，在消费、医药、互联网、科技等新经济行业，一批优秀的企业脱颖而出实现快速增长，带动了房地产行业和私募基金行业的飞速发展，但这两项主流资产配置选项都需要一定的门槛，本基金致力于通过深度研究，尽力发掘一批在未来3-5年有长期发展潜力、且具有性价比的优秀上市公司，为投资者提供一个平等的资产配置机会，共享中国经济快速发展、优秀企业快速成长的红利。投资不光是基金经理一个人的事情，更是投研团队的整体输出，倡导投研语言一致、充分共享、共同进步的投研文化是实现上述愿景的基础保障。
“基金赚钱，基民不赚钱”一直是困扰整个基金行业的难题，本基金希望不简单以业绩和规模作为目标，而是以基金持有人的收益作为主要考虑因素，为此，本基金在过往报告期内，在三个方面加强了工作：
1.坚持倡导长期投资理念，鼓励持有者以年为单位投资于本基金。某著名投资人说过“如果你不想在退市时候继续持有一只股票，那么在第一天就不要买入”，投资基金亦是同理，应深入研究选择适合的基金产品，以2-3年甚至更长时间作为持有期限。
2.保持基金风格稳定，专注新经济行业配置和自下而上研究，将资产配置权交还给投资者。本基金在一季度短期内遭遇较大幅度的申购，在对申购资金的建仓时，基金仍按照以下三点既定投资策略快速建仓，长期维持较高仓位，配置新经济行业的优质个股。
建仓后恰逢市场深度调整，基金净值也出现一定回调，但本基金在市场动荡期间，仍保持原有投资策略和风格不变，在宏观环境、市场风格发生变化，或者行业和个股受到负面黑天鹅事件冲击时，本基金即不会直接改变投资策略，转变为自上而下的宏观分析和行业轮换策略，也不会恐慌性的对个股进行操作，而是逐条分析每一个变量对每个公司基本面的影响，重新梳理公司的逻辑和估值体系，再按照既定投资策略进行个股选择和仓位调整。我们相信，超额收益恰恰就来源于个别股票大跌时的逆向操作，而这也恰恰是深度研究的价值体现。
3.加强持有人利益的保障，在市场可能出现大幅波动、基金遭遇大幅申赎或其他因素影响现有持有人利益时，选择采取限购措施，最大限度保障持有人的利益。根据以上原则，本基金在1月末、2月中两次降低了单日申购上限。
报告期内，基金围绕三个核心逻辑运作：
第一，基金的长期配置战略为新经济领域，包括互联网科技、医药、消费等行业，基金认为这些行业在较长的时间维度下可以跑赢整体市场指数，这背后是国家层面的比较优势逐渐从低端制造业转向消费、医疗及科技行业，房地产步入后周期拐点带来的收入分配方式的改变，贫富差距扩大及社会阶级急剧固化时期的中产阶级焦虑，马太效应带来的消费品牌集中度提升，四十年高等教育积累带来的尖端领域工程师红利时代到来，底层技术进步带来的“科技平权”效应、以及商业模式不断创新带来的资本利用效率提升，基金不会因为短期市场热点而变更长期行业配置方向。
当前时间点上，基金主要聚焦：
1.估值合理的优质公司。
2.仍受疫情影响较大、估值受到抑制、但资产负债表健康的子行业龙头。
3.尚未被市场充分认知的新行业的深度研究。中短期内，基金相对低配高估值的热门板块和个股，超配存在预期差、估值合理、基本面扎实的优质个股。细分行业方面，目前相对看好新兴消费品及零售商、酒店及博彩、高等教育、医疗服务、创新医疗器械、细分赛道创新药、to B互联网及软件、电商、中短视频等未来3-5年具备长期成长属性且被低估的子行业。
第二，基金努力实践自下而上、研究驱动的选股方法，利用内部团队投研一体化的体系优势，实现对各细分行业重点股票的全面覆盖，通过深度研究筛选持仓个股，研究方法包括但不限于公司及终端调研、管理层访谈、专家访谈、量化模型追踪、多维数据监控、专题深度报告 ，利用深度研究更好的理解行业和公司的商业模式，并利用客观数据检验逻辑假设，以此为基础获取超额收益。本基金坚持将价值投资理念运用于新经济投资领域，坚决不会追逐短期市场概念，不参与盲目抱团，不进行市场投机和炒作。
第三，基金坚持长期投资理念，着眼大机会。新经济公司的商业模式通常具备马太效应、规模效应和网络效应，较长的时间维度下，其商业模式才能被市场充分认知，优势才能得到体现，基金在选择新经济公司时，注重3-5年时间维度下的业绩表现及投资回报率，在公司基本面坚实向好、估值具有吸引力的情况下，愿意承受时间成本与市场波动。
本基金热衷于投资那些短期基本面扰动因素多、市场处于观望期、但长期逻辑通顺的优质公司，用市场上最稀缺的耐心和时间换取长期确定性的超额收益。投资人的期限有多长，投资的期限就有多长，我们欢迎具备同样投资理念、追求基本面研究的长期投资人至少以2-3年为投资维度投资于本基金。最后，基金十分重视风险防控，投资收益是人性在时间维度的复利效应，坚持谦虚谨慎、勤勉尽责的研究态度，坚持逻辑和数据支撑的研究方法是本基金在选股中最大的安全边际。
本基金投资团队通过精选长期优质公司的投资策略，自下而上的分散风险，力争在较长时间维度下战胜业绩比较基准，为投资者创造长期的超额投资收益。
一季报显示，南方香港优选基金的股票仓位为79.54%，相比四季末91.33%下降了11.79%。报告显示，截至一季度末，南方香港优选基金的前十大重仓股（见下图）占基金资产净值的比例为38.90%，相比四季度末52.96%下降了14.06%。
图片来源：南方基金
毕凯表示，2021年一季度尽管疫情仍在部分地区出现反复，但整体来看随着疫苗的逐步覆盖，全球疫情趋势在向好的方向发展，海外经济在疫情改善叠加财政政策刺激的推动下得到进一步复苏，发达国家的制造业恢复尤为明显。
根据Bloomberg的统计，2021年1月至2021年3月发达市场Markit制造业月度PMI分别为55.2、56.4和58.5，恢复势头强劲，其中美国Markit制造业月度PMI分别为59.2、58.6和59.1；新兴市场Markit制造业月度PMI分别为52.1、51.5和51.3，均保持在荣枯线以上。从风格上来看，全球价值股指数跑赢成长股指数。按美元计价全收益口径计算，2021年第一季度MSCI全球价值指数上涨9.8%，MSCI全球成长指数仅上涨0.3%。
报告期间，MSCI全球指数按美元计价上涨4.52%，MSCI新兴市场指数按美元计价上涨1.95%，恒生指数按港币计价上涨4.21%，黄金价格按美元计价下跌10.04%，十年期美国国债、十年期日本国债及十年期德国国债收益率分别上涨83个基点、7个基点和28个基点。新兴市场方面,巴西圣保罗证交所指数按本币计价下跌2.00%，印度Nifty指数按本币计价上涨5.07%，俄罗斯MOEX指数按本币计价上涨7.68%。美元指数有所上行,由89.94上升至93.23。
港股市场方面，2021年第一季度恒生指数上涨4.21%，恒生国企指数上涨2.18%。从市值角度来看，恒生大型股指数上涨3.32%，恒生中型股指数上涨3.46%，恒生小型股指数上涨8.42%。根据Wind统计，2021年一季度港股通南下资金累计净买入3115亿元人民币，较过往季度大幅提升，南下资金的流入对于港股形成了重要的底部支撑。恒生AH股溢价指数于报告期内小幅回落，由139.76点下降至134.37点。恒生行业方面，能源、综合、地产建筑板块分别跑赢恒生指数12.21%、12.03%和7.66%，而消费品制造及服务业、资讯科技和工业板块分别落后恒生指数6.25%、4.48%和0.58%。
在资产配置上，本基金股票整体仓位维持平稳，行业仓位水平采取了均衡配置的策略，主要通过自下而上的选股获取超额收益，并通过自上而下的行业研究及宏观研究进行配置决策。在投资策略上以价值投资为导向，遵循自下而上为主的原则，在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司，尤其关注公司的技术优势、发展战略、行业成长性以及产业政策的变化。
基金围绕港股市场估值体系重构的长期逻辑进行个股筛选，不断发掘存在估值重估机会的细分行业和个股，同时通过分散化投资控制投资组合整体的风险。本基金在配置过程中也兼顾流动性、市场风格转换及调仓成本等其他相关因素，努力控制基金的回撤水平，力争战胜业绩比较基准，为投资者创造持续稳健的投资回报。
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