2021.4.19-2021.4.23
固收周评：
上周指标分析：中国4月LPR（贷款基础利率）报价不变（一年期3.85%；五年期4.65%），与前期持平，符合市场预期，表明当前央行依然保持稳健中性的货币政策取向；美国4月Markit制造业PMI为60.6%，高于前值59.1%，表明美国制造业仍处于复苏阶段，随着疫苗接种的推广和经济回暖，预计美国制造业在下半年将位于荣枯线上方。
利率债方面，上周公开市场操作完全对冲到期。税期资金面超预期，目前较为平稳。存单发行利率多数下滑，但农商行品种存在走高现象。短端利率下行较多，国债和国开债期限利差明显走扩，目前分别在78bp和102bp。
信用债方面，计划发行量5707.38亿，实际发行4302.27亿，到期3044.18亿，净融资1258亿。计划和实际发行大幅上升，净融资由负转正。由于资金面宽松程度超预期，一年（含）以内品种发行量占比下降7.06个百分点，AAA级发行量占比下降1.96个百分点，发行品种期限略有拉长，资质仍然集中于高等级信用债。广义城投仍是最主要的发债行业，实际发行量较前一周大幅回升，但相较于计划发行量仍较低；过剩行业本周实际发行量大幅回升。受信用事件冲击的河北、云南城投债无实际新发行，天津、河南、贵州新增城投债发行量分别为75.2亿、55亿和23.33亿，发行量显著提升，发行期限也普遍拉长。二级市场成交方面，银行间和全市场现券成交额较前一周大幅上升。在宽松的资金面带动下，1Y期限AAA级中短期票据收益率下行3BP左右；3Y期限收益率下行2BP左右；5Y期限收益率变化下行5BP左右。
可转债方面，股市回暖，转债跟涨，平价和估值均有上行，平价中枢上行至94.9元，转股溢价率中枢则上行至17.1%。
市场展望：
近期机构欠配行为并不能线性外推，该情况的持续期仍待确定。1年期同业存单利率已持平1年MLF利率，短端继续下行空间不大。年内经济基本面是否已经达到高点尚有分歧，不确定性仍在后移。2021年5月份需留意两点：一是将面临政府债发行放量，二是面临2020年企业所得税清缴、企业分红等因素，届时会对流动性有一定考验。
信用债方面，发行人保持较强的融资需求，机构投资人配债情绪未见明显缓解，但欠配的压力会对信用债后期发行量有一定的支撑；对高等级产品的青睐预计将使得市场结构性失衡继续，受信用事件冲击区域融资活跃度有一定提升。本周有4380.85亿信用债到期，到期压力偏高，净融资承压明显，后续可继续关注个券的偿付表现以及山西、河北等重点区域融资修复动作和实际表现。
本周重要数据：中国4月制造业PMI；美国3月核心PCE增速，FOMC利率决议；欧元区一季度GDP增速。上述指标分析将于下期固收周评进行解读。
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