创10年新高！铜价还能牛多久？

铜价创10年新高

4月的最后两周，大宗商品再次走出一波强势拉升行情，“铜博士”一鸣惊人，LME铜价突破9999点逼近万点大关，沪铜站上72000点，创下近10年的新高。同为工业金属的铝也不遑多让，LME铝突破2400点，今年以来涨超20%。盘整2个月后为何铜价又刷新高点？大宗商品“超级狂欢”还能持续吗？

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复苏“快车道”

进入2021年以来，随着疫苗逐渐普及，全球经济进入复苏“快车道”，大宗商品在供给端的持续紧缺和需求大幅回暖的“两面夹击”下持续上扬。经济复苏与货币宽松对铜等工业金属价格形成较强支撑，在今年走出了两个波段行情：2月份主要受益于拜登政府的1.9万亿美元刺激法案出炉，点燃市场热情，市场预期全球工业金属需求将大幅提升，导致价格水涨船高。而4月下旬以来这一轮行情则主要是由于传统消费旺季叠加全球经济尤其是欧美经济的超预期恢复。

“后疫情时代”

从4月份陆续公布的各国经济数据来看，“后疫情时代”全球经济的情况有超预期的改善。国内低基数下一季度经济增速录得18.3%，与市场预期基本持平；而对外出口景气度较高，今年一季度我国出口 7100亿美元，同比增长48.99%，折合两年复合同比增速13.46%。3月美国非农就业数据大超预期，非农就业增加91.6万人，大幅超过预期的66.0万人。4月欧美制造业PMI初值均超预期，欧元区制造业PMI初值63.3%，前值62.5%，预期62%；美国Markit制造业PMI初值60.6%，前值59.1%，预期60.5%。

发达经济体疫苗接种率稳步推进，而率先复苏的美国，再度加码其财政刺激政策，3月底拜登政府的2万亿基础设施建设计划出炉,其中对住房、交通、电力等基础设施的投资以及对经济的刺激作用有望大幅拉动工业金属的需求，进一步加剧了全球通胀预期。

供给端“紧张”

而从供给端来看，工业金属的供应今年以来一直维持比较紧张的状态，以南美为代表的全球重要传统矿产区多次出现新冠疫情反扑和政治局势的恶化，矿产供应扰动因素明显增加。例如智利从4月5日起因疫情关闭边境，影响全球铜的供应，智利是全球铜精矿主要的生产国，据智利国家铜业委员会统计2020年智利生产铜精矿572万吨，占全球铜精矿总产量的28%。

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与此同时，在我国“碳达峰”、“碳中和”的国家战略背景下，全国各地预计将严控高耗能产品供应，压减单位GDP能耗，使得以电解铝为代表的有色金属上游生产首当其冲受到影响。预计2021年电解铝产能在减排约束下供给侧限制长期存续，产能和产量持续受限。

需求大幅回暖，叠加供给持续受限，以铜铝为首的有色金属价格自然易涨难跌。那么后市还有继续上涨的空间吗？

存在冲高动能目前来看，市场观点对未来供需缺口推动铜价继续上涨较为乐观，预计仍旧存在冲高动能。在全球铜矿供应依然紧缺的情况下，由于欧美与国内疫情控制存在一定时间差，海外主要经济体复苏时点滞后于国内，目前仍处在修复过程中，可能本轮通胀周期持续的时间会有所延长，PPI存在“二次冲顶”的可能性。

仍具有上行动力而后市主要的不确定性在于美联储政策的变化，若市场预期流动性边际收紧，可能对大宗商品价格有一定扰动。需要关注美联储政策导向，若未来宽松政策仍然维持不变，那么铜价仍具有一定上行动力。

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目前铜铝价格高位继续上涨，有部分投资者会担心商品价格继续上涨的持续性，而且股票多已不在低位，大家不愿追高。后续商品价格需要时间验证持续性，若证实（趋势性而非震荡） 有色股票端可能延后但不会缺席。即价格继续趋势上行或者持续一段时间在季度业绩端验证。

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