证券市场跌宕起伏的2021年一季度，以春节作为分水岭，市场形势可谓“冰火两重天”，基金重仓股从节前一路上涨，到节后风云突变大幅急跌，让此前热情高涨的基民猝不及防，好好地被市场上了一课。
近日公募基金一季报陆续出炉，基金经理是如何应对市场大幅波动的，我们得以窥见一二，给未来的投资做一下参考。
一、中邮消费升级
季度收益：5.25%。虽然这一波下跌行情到来的时间略超市场预期，但在基金经理的主动管理下，中邮创业基金仍有部分权益类基金录得正收益，而中邮消费升级是其中的佼佼者。
1月11日，本基金增聘陈梁为基金经理，我们首先了解一下这位基金经理。
简历：曾任职于华夏基金管理有限公司、中信产业投资基金管理有限公司，2013年加入中邮创业基金管理股份有限公司，曾任研究部副总经理，现任中邮创业基金管理股份有限公司权益投资部副总经理、基金经理。
投资目标：追求平稳、可控的较好回报
投资风格：成长风格，偏稳健，以医药和泛消费为基石，择时投资新兴成长方向
投资方式：“自上而下”+“自下而上”，更强调理解和匹配市场大的风格/状态，做大择时，核心仓位以优质商业模式下的好的公司为主，逆风时严控结构和仓位，待时而动。
关于一季度的操作，季报中显示：
开年至春节前，市场延续了2020年Q4以来的风格，长期逻辑顺畅和景气度高企的方向得到更多资金的追棒，比如电新、白酒和医药等，各种“茅”轮番表现；但在过程中波动率明显放大，显示出对流动性的高敏感。
春节假期期间，美国2.1万亿的财政刺激进一步强化了通胀预期；而墨西哥湾受寒流影响，又进一步强化了供给因素的扰动，带动油价快速上行，其后推动十年期美债在2月中旬快速突破1.3。虽然春节期间，港股市场运行正常；但春节后，A股开始出现大幅调整，之前交易拥挤的“抱团股”快速下跌。市场的恐慌性杀跌至3月9日，其后市场逐步进入震荡状态，波动率开始收敛。
报告期内，本基金做了大幅度的仓位调整（一季末仓位54.39%），春节前较高的仓位比较好的享受到了节前的收益，春节后市场调整速度较快，产品的调整还算及时，虽然付出了一定的代价，但还是有效控制了回撤，随着市场的企稳重新完成了核心方向的配置。
Tips：陈梁管理的中邮主题（基金代码：590005）也值得您长期关注哦！
二、中邮新思路
季度收益：-8.25%。本季度中邮新思路表现不够理想，基金经理国晓雯对此进行了深刻的反思：
首先是减持军工股时不够坚决。基金经理在操作绝对收益为目标产品时候会预设持仓股的止盈率和止损率，2021年年初几个交易日，军工板块大幅上涨，我们对其中一些个股进行了部分减仓操作，在减持了约三分之一的军工持仓后，央行开始收缩流动性，这在市场预期之外。叠加同时期海外大宗商品价格上涨，通胀预期升温，市场风格发生显著变化。随后军工板块的调整之快超过了我们之前的预期，但考虑到今年是军工板块业绩释放的大年，且军工股的估值水平无论是与历史均值水平相比还是和其他行业的龙头公司相比，优势都十分明显，因此没有我们没有进一步减持军工板块，但后续军工股的调整幅度之大确实超过了此前预期。我们将减持的部分军工仓位，换到了以半导体板块为代表的科技行业，这是我们投资决策中的第二个失误。第三个失误是在春节后，我们选择加仓了部分顺周期标的。由于春节期间海外大宗商品价格大幅上涨，相应A股周期品相关行业的上市公司业绩预期大幅上修，在这个过程中，我们判断本轮周期品涨价可持续时间较长，部分上市公司的估值水平能在这一过程中得到提升，同时我们认为部分资金退出白酒医药等板块后会切换到顺周期板块。因此在春节前对顺周期标的已经有所布局的情况下，我们在春节后又进一步增加了顺周期标的的仓位，而这些加仓的部分在后续市场的调整中带来了净值的亏损。
我们在组合的构建中，第一步是仓位选择。仓位选择的依据是中国的“美林时钟”，或者“经济增长趋势，流动性，投资者风险偏好”等因素，本质上我们首先要判定我们是在交易“通胀”还是“通缩”，同时股市所反应未来经济的预期和实际经济复苏之间会有“时间差”，顺周期类标的会提前于市场复苏表现，然而这个“时间差”是在市场风格快速变化阶段非常难以把握的。我们反思前面提到的三个失误，之所以失误的核心原因有两个：一是我们对市场流动性的变化不够敏感，或者应对不够决断；二是我们对于顺周期标的和经济复苏之间的“时间差”没有很好的把握。
我们相信经过认真的总结，国总能够很快重整旗鼓再创辉煌。
基金配置：中邮新思路基金采取中性偏高的仓位水平，“底仓+弹性品种”的配置策略。底仓品种重点配置长期有竞争力的核心资产或者前期基本面较弱，但股价已经充分反应了基本面的预期，且估值处于历史低位的品种，持仓个股集中在食品饮料、家电、医药、纺织服装等板块。弹性品种重点配置了制造业板块，集中在新能源板块（包括新能源车板块和光伏板块），军工板块以及部分计算机行业标的。
后市展望：
疫情对经济的影响可以分为疫情中和后疫情两个阶段。尽管疫情不同于一般的经济危机，但其影响经济的基本机制和经济危机比较类似：危机来临时，内生增长动力不足，需要政府采取双松政策稳定经济。危机之后，伴随着经济内生增长动力的经济恢复，宽松的政策会择机退出。20年国内经济实现正增长实属不易，但增长更多的是来自于投资和净出口（需求转移）。今年国内经济增长需要在外生增长动力之外，有内生增长动力的跟进。总体来看，全球将进入后疫情时代,全球经济复苏的时间点将取决于疫苗的接种速度，中国经济的内生增长动力在恢复，经济正走在正常化的路上。流动性方面，央行今年的态度比去年转紧，伴随国内流动性收缩，全市场的估值水平会同步下降，但是从理论上讲，所有盈利预测上调幅度大于估值收敛幅度的股票，都能够获得正收益，这就需要自下而上对个股精挑细选。一般情况下，经济恢复期风险资产优于无风险资产，风险资产中的顺周期资产更占优。我们重点关注受益复苏且具有估值优势的有色、化工、机械、金融、消费等板块，以及受益于“十四五”规划的新能源、军工、科技板块。军工行业今年和明年是业绩大年，前期调整充分，我们梳理了全部行业龙头的PEG情况，认为目前的军工板块仍有很高的配置价值。主题投资的角度看，2021年最大的主题就是碳中和，我们看好相关产业的长期趋势。在未来的3到5年，与碳中和相关的经济结构调整、能源结构调整、新技术的催生和发展，可能会成为二级市场投资的重要方向。
三、中邮优享一年A
季度收益：-0.68%。面对市场大幅下挫，本基金较好地控制了回撤，自去年5月22日成立至4月23日最新净值1.0641，为投资者创造了较为稳定的回报。
股票仓位：11.18%。相比去年末的19.47%，这个季度本基金有大幅度减仓。本基金基金经理王喆，为中邮量化投资负责人，本基金通过量化策略进行个股选择及仓位控制，在严格控制风险和保持充足流动性的基础上，动态调整资产配置比例，力求最大限度降低投资组合的波动性，力争获取持续稳定的绝对收益。
对于一季度的操作，基金经理表示：
2021年一季度，在大类资产配置端，本基金根据产品定位和市场变化，依托量化模型，在产品净值跟随权益指数上涨的过程中，不断提升对权益资产的回撤要求；当市场出现快速下跌时，通过股指期货套保操作降低权益组合的回撤；在债券投资方面，坚持以票息策略为主，选取流动性好、久期较短的利率债作为主要的投资标的；股票及行业配置方面，将投资重点转向价值股，在行业配置较为均衡的基础上，优先选择行业内盈利稳定、估值合理的标的进行投资。
5月，本基金成立将满一年，也将迎来第一次开放。中邮优享一年属于当下流行的固收+投资标的，股债二八比例配置，对于风险承受能力一般，又渴望分享股市上涨红利的投资者，可以重点关注本基金的开放公告。
风险提示：基金投资需谨慎。投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证。投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务并独立承担投资风险。
注：数据来源：中邮官网、基金季报、海通证券，中证指数公司官网。中邮消费升级成立于2016年12月15日，2017-2020年净值增长率/业绩比较基准分别为-0.40%/15.10%、-17.87%/-12.09%、46.21%/26.09%、13.13%/29.90%；中邮新思路成立于2015年11月11日，2016-2020年度收益率/业绩基准分别为：6.21%/3.49%、-3.62%/3.37%、1.92%/3.26%、71.67%/3.15%、69.8%/3.07%；中邮优享一年A成立于2020年5月22日，2020年净值增长率/业绩比较基准为6.78%/4.32%。
- 中邮消费升级(003513)
- 中邮新思路灵活配置混合(001224)
- 中邮优享一年定开混合C(009202)
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