五一将至，消费机会来了吗？ 司南对话

导语：本期我们邀请到资深理财专家、一念投顾主负责人韩杰，为大家解读近期行情以及消费板块的投资机会。

Q1

近期市场行情怎么样？消费板块的表现如何？

韩杰：2021年初以来，市场行情跌宕起伏，整体来说是先扬后抑再反弹的节奏。经历急涨急跌之后，截止一季度末，几个主要指数的收益表现都是负的。但4月份以来，市场又从大跌中积蓄能量，建构了一波小的反弹。整体来说，不管是行业指数还是消费板块，经过4月份的修复，都已回到年初水平。从细分行业来看，整个4月，消费行业涨幅是最好的，其次是医药和信息。

4月股价回归的逻辑，是对前期急跌中被误杀行业和个股的修正。这一波修正和反弹的原因有两点：一是核心资产在前期下跌之后，估值已经回到相对合理的水平；二是4月份是年报和季报集中披露的时间，核心资产受益于市场经济的复苏，企业的盈利都在变好，其中有不少企业的盈利超预期，对股价形成了很好的支撑。

Q2

消费板块现在的估值如何，适合上车吗？

韩杰：消费行业是值得长期投资的行业，从长期投资角度来说是没有问题的。短期来说，现在很难讲消费的估值是高还是低，一方面，消费行业有不同的细分，这些细分行业之间的估值差距非常大，另一方面，今年是很特殊的时点，尤其是今年4月，可以称之为“旧力已尽，新力未生”的时间点，未来的市场走势是比较迷茫的。

当下市场同时具备利空因素和利好因素，这两个因素在持续博弈，后面市场行情如何走，取决于这两个因素的博弈结果。

1）利空方面，今年的流动性会收缩是市场的普遍预期。它既来源于我们对经济复苏的预期，也来源于现在出现的小通胀或者大宗商品的通胀，这对高估值资产会形成压制。消费有很多子板块和个股被市场给予了高估值，它们今年的股价会承压。

2）利好方面，受益于疫情控制，经济恢复良好。今年企业的经营状态很好，尤其是一季度，很多消费企业业绩非常好，甚至是超预期的，对股价形成良好的支撑。

今年无论是大市场，还是消费股的后续走势，都取决于这两个力量的博弈，在博弈出现结果之前，市场将持续震荡，直到一方呈现压倒性胜利，市场才会有新的走势。

Q3

白酒行业是近期的热点话题，它的行情变化背后有哪些原因？您长期看好白酒吗？

韩杰：4月份以来，白酒反弹比较多，行业指数修复得还可以，背后的逻辑是，市场整体看好白酒的长期机会。

首先，我认为白酒长期来看是一个好赛道，它具备永续性，新兴饮料不能替代白酒；其次是它的竞争稳定性很好，尤其是中高端白酒，有很好的竞争格局，企业可以省下很多研发费用、营销费用和渠道拓展费用；第三是它有很好的成长性，高端白酒就是奢侈品，定价会随着收入的增长、消费水平的提高而提高，本身就具备了抗通胀的能力。

从这些角度来说，白酒长期投资应该是没有问题的，长期股价大概率是向上的。

Q4

您的资产配置建议是怎样的？

韩杰：今年的消费行业也好，医疗行业也好，主题行业都会有比较大的波动，希望大家充分考虑自己对波动的承受能力。我自己投资的小技巧是，如果是竞争格局稳定的行业，尽量选择龙头，比如银行，竞争格局非常稳定，买龙头更划算，它会有比较明显的超额收益。对于新兴行业或者我们不够了解的板块，最好选择主题型基金，比如新能源、医药、高端制造、消费，通过选择主题型基金，获得行业的Beta，而不是超额Alpha，这是更加稳健的投资策略。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则提供基金投资顾问服务，提供投资建议并为投资者调仓，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。组合历史业绩并不代表未来收益。本公司提醒投资者接受基金投资顾问服务遵循“买者自负”原则。投资者应结合自身的投资经历、风险承受能力、资产配置需要做投资决策，投顾账户的投资风险由投资者自行承担。为其他客户创造的收益，不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。