运作回顾

4月市场整体企稳反弹。产品操作层面,我们在仓位上没有大的变化,主要是基于产业未来景气变化,利用市场反弹对持仓结构做了适当调整。

市场展望及投资策略

展望未来市场,我们重点看下政策面的更新以及由此带来对资金层面的判断。

4月末政治局会议强调:“用好稳增长压力较小的窗口期,推动经济稳中向好”,也不再提“六稳”、“六保”,表明政策重点主要在结构,而非总量,也进一步凸显宏观政策已由逆周期调控转向跨周期调节。 “凝神聚力深化供给侧结构性改革”是“有序推进碳达峰、碳中和工作,积极发展新能源”的前提和基础。短期正经历的供应瓶颈意味着结构上有保有压。为此,“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,增加保障性租赁住房和共有产权住房供给,防止以学区房等名义炒作房价”,同时“坚持最严格耕地保护制度”,地产仍将是主要压制领域。

在此背景下,需要“防范化解经济金融风险”。一方面,“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”;另一方面,“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持”。

做个简要概括,政策重点由稳增长转向了调结构,而调结构要通过“引领产业优化升级,强化国家战略科技力量”来实现,同时会利用稳增长压力较小的窗口期来化解部分金融风险,保持流动性动合理充裕是实现以上的资金环境。

综合以上分析,我们认为未来资本市场大的政策环境和资金环境将比较稳定。

投资策略方面,过去三个月,顺周期行业公司已有较好表现,而估值偏高的成长型公司也有了充分调整,市场整体估值趋于均衡。站在目前时点,结合前面提到的政策变化,我们更倾向于市场将演绎结构性特征,围绕捕捉可持续的盈利增长公司展开。

这里我想把朱雀基金的投资理念做个介绍,概括来讲就是:产业逻辑配置,证券方法投资,中长期聚焦集中持股,以获得持续稳定增长的投资收益。成功的资本市场与时代发展一定是密不可分的,都会打上时代发展的烙印,产业逻辑配置的出发点就是把我们的研究力量聚焦到最能代表时代发展的方向上。上月月报中我们谈到了看好的一些产业方向,这些是我们关注的重点,这些公司增长的持续性和确定性都比较强,他们是中国经济高质量发展的微观基础。证券方法投资是二级市场的特点,主要是其良好的流动性带来的。看好的产业可能因一致预期过强受到资金的强烈追捧而阶段性透支未来的成长;更关键的是一些产业因未来发展空间广大,技术变革还在不断发生,不时还有新进入者加入,使得未来产业格局充满变数,这就需要对产业链有深入洞察,在投资过程中不断去伪存真。考虑到中国资本市场结构性长牛的特点,以及产业链研究的深入,我们中长期聚焦集中持股。

过去一个月,上市公司年报和季报密集发布,在分析定期报告的同时,我们在相关领域也做了详细的产业跟踪梳理,在看好的产业方向上,竞争格局的变化将带来产业利润的重新分配。在产业链研究基础上,我们对持仓结构做了适当调整,以求更能适应未来的产业变化和市场环境。

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