白酒行业2020年年报及2021年一季报总结：高端表现强劲，次高端快速恢复

转自光大证券白酒行业2020年年报及2021年一季报总结：高端表现强劲，次高端快速恢复。

收入端：2020年平稳收官，21Q1开局良好，高端表现最为稳健。2020年19家白酒上市企业合计实现营业总收入2620.16亿元，同比增长6.35%，疫情影响下白酒板块收入实现稳健增长。2020Q4/2021Q1板块营业总收入686.60/952.47亿元，同比增长10.56%/22.54%，21Q1收入同比增速较高。考虑到去年一季度基数较低，若对比2019年Q1，21Q1收入增长23.83%。从各价格带来看，20年总营收同比增速：高端白酒（ 11.1%）>次高端白酒（-0.99%）>中端及以下白酒（-3.16%）。21Q1总营收同比增速：次高端白酒（ 38.89%）>高端白酒（ 16.92%）>中端及以下白酒（ 14.76%），对比2019年Q1增速：高端白酒（ 29.73%）>次高端白酒（ 20.17%）>中端及以下白酒（ 4.08%）。高端白酒景气延续高景气度，次高端白酒亦快速发展。

盈利端：毛利率稳步上行，净利率受短期扰动。毛利率层面，2020年白酒板块毛利率76.6%，同比提升0.3pct，高端白酒/次高端白酒/中端及以下白酒毛利率分别同比 0.48pct/ 0.02pct/-5.09pct。高端白酒得益于均价提升，毛利率稳步上行。21Q1白酒板块毛利率77.26%，同比提升0.71pct，高端白酒/次高端白酒/中端及以下白酒毛利率分别同比提升0.04pct/1.33pct/3.22pct，次高端白酒受产品结构升级带动，毛利率有所提升。净利率层面，2020年白酒板块净利率36.59%，同比提升1.66pct，高端白酒/次高端白酒/中端及以下白酒净利率分别同比 1.24pct/ 1.36pct/-1.19pct，21Q1白酒板块整体净利率38.77%，同比降低1.56pct，高端白酒/次高端白酒净利率分别同比-1.59pct/-2.18pct，主要受税金缴纳等短期因素扰动，若剔除短期影响，估计盈利能力依旧有所提升。

营运层面：21Q1现金流与销售回款大幅改善。2020年白酒企业经营活动现金流净额合计885.05亿元，同比减少2.75%，高端白酒/次高端白酒/中端及以下白酒企业分别同比减少2.57%/3.87%/1.75%。21Q1白酒企业经营现金流同比大幅改善，经营现金流净额合计77.38亿元（2020年一季度为-4.29亿元）。从销售回款来看，21Q1白酒企业销售回款合计837.70亿元，同比提升36.15%，高端白酒/次高端白酒/中端及以下白酒企业同比增加33.68%/43.04%/31.71%，销售回款均显著提升。

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