从年初的直线上升到春节后的徘徊震荡，港股走势一波三折，但公募基金似乎仍在“悄悄加仓”，刚刚披露结束的基金一季报显示，公募港股配置占比明显提升。
恒生指数与上证综指今年以来走势
来源：Wind，截止2021.04.30，过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
1、公募基金港股配置占比继续提升
一季度，市场在经历春节前的快速上涨后，逐步步入“中期调整”，沪深300和创业板指季度跌幅分别为3.1%和7.0%。市场波动明显的背景下，公募基金资产结构略有变化，根据中金公司统计：
1）公募股票类资产配置比例略降，海外中资股占比提升
股票资产总额虽从去年四季度5.3万亿元提升至5.45万亿元，但A股总持仓市值从4.85万亿元略降至4.81万亿元。股票类资产占全部资产比重由25%小幅下降至24%，其中海外中资股占资产比重由2.04%提升至2.77%，债券、现金等资产占比变化幅度较小。
来源：Wind、中金，截止2021.04.21，过往数据不代表未来表现。
2）主动偏股型基金仓位有所下降，港股配置提升
主动偏股型(普通股票型加偏股混合型)基金的仓位今年一季度由88%下降至86%，仍处在历史的中高分位水平。港股配置占比继续提升，主动偏股型基金的港股配置比例从去年四季度的10.5%大幅提升至14.3%。
来源：Wind、中金，截止2021.04.21，过往数据不代表未来表现。
3）公募港股持仓占整体南向四分之一
相比沪港通南向2.1万亿人民币的整体持股市值（截至一季度末），一季度公募基金港股持仓占到24.2％，较2020年底19.5％也有大幅提升，表明公募已经成为南下投资的一股重要力量。
来源：Wind、中金，截止2021.04.21，过往数据不代表未来表现。
3）公募基金依然更偏向新经济
从行业来看，一季度主动偏股型基金的行业配置更为均衡，尽管新经济仍占绝对主导，但比例从去年底的86.8％降至81％，其中软件服务与电信增持最多，零售与食品饮料减持最多。相比南向资金整体，公募基金依然更偏向新经济，81％的新经济持仓仍远高于南向55.4％的比例。不过相比公募的回落，南向资金在新经济配置比例则从2020年底的53.9％上升至55.4％。
来源：Wind、中金，截止2021.04.21，过往数据不代表未来表现。
2、前景展望：机构资金增持港股或是大势所趋
不难看出，港股已经成为公募基金相当重要的一个配置市场，那么这对于港股来说又意味着什么？
近期由于市场动荡，南下资金和沪港深基金发行与配置都有所趋缓，但中长期看，在港股新经济不断壮大和居民配置拐点背景下，大陆公募基金增持港股仍是大势所趋。
中金公司预计，长期看公募基金对A股和港股的配置比例可能为7比3，与两地市值规模相当。未来几年，公募基金对港股市场有望年均贡献2500~3500亿人民币的资金流入。
来源：Wind、中金，截止2021.04.21，过往数据不代表未来表现。
水往低处走，在港股估值水平及政策推动下，配置型资金加速布局。除了公募基金之外，近期南下保险、养老金等长线资金也在流入港股，对于流动性形成了较强的底部支撑。
3、港股将具备跑赢美股和A股的机会？
在各路资金流入的背景下，如何看待港股当前的投资价值？
老虎证券近日表示，在目前海外利率阶段下行的时期，港股市场仍然处在稳步抬升的状态。除了看好消费和金融这两大公募基金南下加仓主题延续外，估值具备吸引力的新经济龙头预计也将有更好的复苏弹性。整体上，主流资金的配置已更加均衡化。未来数月，海外资金分流至港股的情形（类似于一季度初）或再次上演，换言之，港股将具备跑赢美股的机会。（《老虎证券美港股周报：警惕5月波动魔咒，中期前景仍乐观》，2021.04.27）
从AH股溢价率的角度观察，港股相对A股具备价格优势。当前恒生沪深港通AH股溢价指数为133.4，在经历了2020年10月以来的震荡回落后，仍处近十年均值向上一倍标准差(133.1点)附近。从近几年看，115（低点）-（130-150）（高点区间）是一个较为有效区间；到了115，在往后1-3年A股有可能跑赢港股；到了130和150之间，港股有可能跑赢A股；由此来看，目前港股跑赢A股概率依旧较大。
同时，从指数成分股的具体溢价分布上看，所有成分股均呈现出不同程度的A股溢价，其中仅有18%成分股的溢价率小于20%，而有5成左右的公司溢价率在50%以上，港股价格优势相对突出。未来随着港股通等与内地互联互通的机制愈加完善、内地投资者对港股定价话语权的逐步提升，A/H股长期以来的较大价差有望收敛。
随着机构日趋成为投资港股的重要力量，在大趋势与大方向上与其保持一致，或许是循着其脚步布局的更好方法。想配置港股，可以关注前海开源基金家的“沪港深投资先锋”组合。
组合构建逻辑：
1、定量和定性相结，优选沪港深基金标的
基于定量和定性相结合的方式，优选沪港深基金标的，保持高仓位运作。超额收益来自两个方面：一是把握互联互通下AH估值收敛预期带来的投资机会，力争赚取前瞻性、战略性布局政策的Beta收益；二是通过精选具备长期且稳定选股能力的基金经理，力争专区Alpha收益。
2、确定底层标的
组合在全市场精选5只港股仓位较高、基金经理港股投资经验丰富的沪港深基金进行等权重投资，单只配置比例为20%。
3、确定调仓频率
港股市场以机构投资者为主导，更注重价值投资、长期投资，对短期波动不太敏感，不会频繁地对个股进行择时。基于港股市场的投资风格，同时也考虑到交易成本，我们适当拉长了组合的调仓频率。我们将定期检视策略的有效性及组合的偏离度，每季度调仓一次。
虽然港股一季度走势一波三折，但目前看好港股长期价值的观点仍是主流。想配置港股，敬请关注前海开源沪港深投资先锋组合哟~
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风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。
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