4月下旬以来，大宗商品价格迎来年内第二轮快速上涨，除原油价格仍在65美元震荡外，螺纹钢、焦煤、铜、铝和大豆等商品月初以来的价格涨幅都在5%以上，黄金价格也有所表现；中美债市虽都有预期扰动，国内担心5月流动性边际收紧，海外担心联储宽松超预期退坡，但国债利率整体上都在震荡回落；

商品和利率走势的背离，或指向近期大宗的上涨更多来自原材料生产国和消费国疫情恢复错位导致的供需错配、以及碳中和相关的限产政策等供给侧的推动，需求侧的修复并没有明显超预期，进而对流动性整体上仍保持在较为宽裕的状态；

反映在权益市场的走势上，近期中美股市都是价值风格的表现明显强于成长风格，纳指震荡调整的同时道指在较快上涨并再创疫情以来的新高，A股的分化也较为剧烈，4月引领反弹的大盘成长表现最为疲弱，高分红板块和中小市值再次取得明显的超额收益；

黄金：拜登和耶伦最新讲话都表示经济的复苏并不是很强劲，宽松预期强化，紧缩预期弱化，通胀上行的效应在黄金上得以释放。最近实际利率下行，虽仍是利率下行和通胀上行的组合，但弱于去年8月前，利率下行空间有限，金价这轮上行的空间不会太大，创新高有难度，类似于11-12年做顶的模式；

原油：近期伊朗核谈判重启压制原油价格，如果美国解除对伊朗制裁，接近200万桶/天的产量增长对油价将构成较大的冲击，同时印度疫情反复影响经济复苏预期。暂时维持2021年油价中枢60-65美元/桶的判断，如果伊朗原油冲击市场，Brent油价可能跌破60美元/桶。

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