春节后，A股市场持续震荡，但北向资金仍然保持“强力扫货”模式。继4月16日北向资金净买入逾70亿元后，4月19日买入力度明显加大，当日北向资金全天大幅净买入163.16亿元，创年内次高，仅次于1月8日净流入206.15亿元的规模。（来源：wind，截止2021.04.19，过往数据不预示未来表现。）
图表来源：中金公司《如何看待近期北向资金净流入？》，截止2020.12.31，过往数据不代表未来表现。
这一波北向资金“强力扫货”，发出什么信号？
1、北上资金趋势：持续加仓，在A股的占比不断提升
2021年以来，北上资金持续加仓A股。据中信证券测算，截至4月18日，2021年初至今北上资金累计净流入1251亿，其中配置型外资净流入1316亿、交易型外资净流出13亿、托管于内资港资机构的资金净流出52亿，配置型资金仍是北向资金的主力。
北上资金在A股的占比也不断提升，活跃度持续增加。据国海证券测算，陆股通持有市值4年间增长超11倍，占流通A股比例持续提升，截至2020年底，外资持仓市值占A股比例达3.69%。北上资金日成交额占比 A 股日成交额与日俱增，逐渐成为A股市场不可忽视的资金来源。
2、北上资金偏好：偏好消费，加仓中游制造和化工
从市值占比来看，北上资金偏好高市值、高盈利的蓝筹股, 关注核心资产。北上资金的持股集中度较高，但近年来有持股企业数量增加、配置多元化的倾向，持股集中度有所下降，投资更为分散。通过对北上资金的持股特点分析，北上资金偏好具备以下特点：
1、市值超过300亿元的高市值企业，占比 72.20%；2、估值小于30倍的公司，占比 44.80%；3、ROE大于10%的业绩较好的公司，占比 58.00%。
从板块配置来看，北上资金板块明显更偏好消费板块，总体偏好趋势较为稳定，对消费板块配置始终维持在40%左右。在具体的行业配置上，北上资金偏好食品饮料、医药生物、家用电器、电子、银行和非银金融行业，截至2020年12月底，这六大行业合计市值占比高达 58.86%。其中，食品饮料行业总体处于高位，占比始终维持在15%以上。
图表来源：Wind、国海证券研究所，截止2020.12.31，过往数据不代表未来表现。
同时，中游制造和化工配置边际增加——在北上资金稳定配置的结构下，2020 年周期板块抬升显著，其中中游制造和化工的增配尤为突出。2020 年电气设备（占比6.8%，提升4.3%）、机械制造（占比4.0%，提升1.3%）和化工 （占比3.8%，提升1.8%）行业的北上资金持股占比显著提升。
2021年一季度，北上资金依然延续对中游制造和化工的增配态势。
图 周期板块：中游制造和化工占比
图表来源：Wind、国海证券研究所，截止2020.12.31，过往数据不代表未来表现。
3、北上资金“买买买”背后的信号
1）近期的外资流入既有主动成分，也有被动成分
中金公司据EPFR测算，专注投资A股的海外基金主动和被动部分大致对半。对外资的历史动向分析，外资主动基金流动通常与经济增长、上市公司盈利预期、汇率、价格表现等因素密切相关。近期A股与美股的差异化表现可能是外资加大买入A股的原因之一。除此之外，外资流入的加大也可能受到近期美债收益率反复以及人民币汇率连续走强等多重因素的综合影响。
图表来源：中金公司《如何看待近期北向资金净流入？》，截止2020.12.31，过往数据不代表未来表现。
2）北向资金恢复“强力扫货”模式，是否意味着市场短期已经见底？
答案或许没有这么简单。
北上资金多来自发达市场的机构投资者，有强大的投资研究团队支持， 获取信息也更加及时，因此素有“聪明钱”之称，其长线投资和价值投资的理念 成为不少国内投资者的风向标。从过往操作来看，北上资金会根据大盘涨跌情况选择高抛低吸，反应了北上资金的长线投资逻辑和不追涨杀跌的机构思维，有时甚至会根据大盘走势做出一部分反向操作。
图表来源：Wind、国海证券研究所，截止2020.12.31，过往数据不代表未来表现。
综合上述分析不难看出两件事：
1、在经济全球化和金融全球化的大形势下，国内资本市场对外开放步调加快，全球资产配置我国的积极性也越来越高。
2、不要过分纠结于北上资金的短期择时，在大趋势与大方向上与其保持一致，或许是循着其脚步布局的更好方法。
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组合构建逻辑：
1、构建外资共识50强策略
我们在陆股通标的中，结合个股上市时间以及AH股溢价率等指标，先对个股进行初步筛选，在兼顾陆股通资金持股市值和持股占流通股比例的条件下，对初筛标的进行加权打分，选取等权配置得分最高的前50只个股构建外资共识50强策略。
2、确定底层标的
组合以50%的前海开源量化优选混合基金打底，该基金在季报中表示，2021年的投资仍然保持高仓位运作，根据外资持股市值和持股占上市公司总股本的比例等，选取低波动的50个投资标的。以等权重方式投资外资共识50强标的。在未来的管理中，将继续采用外资买入共识追踪的投资策略，即综合运用多维度指标跟踪境外资金投资中国A股的动向，精选外资看好且公司治理、基本面、市场流动性均良好的优质标的分散投资。
从行业分布角度来看，组合通过定量分析与定性分析相结合的方式，自下而上精选出各类别基金中优质的产品作为各行业的标的。组合以外资共识50强作为投资策略，保持90%以上的高仓位运作，以等权重方式投资外资共识50强标的；同时依据外资50强策略形成的GICS行业权重，选取相对应的行业基金进行配置。为保证组合的分散性，限定单一行业权重不超过20%。
3、确定调仓频率
基于外资配置的行为特点，同时也考虑到交易成本，组合适当拉长了组合的调仓频率，于每季度末确定是否调仓。
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风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。
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