军工周报20210510

市场表现

近期指数行情：上两周中证军工指数下跌4.13%，同期创业板指下跌2.81%，沪深300下跌2.71%，上证指数下跌1.59%，中证500下跌0.28%。

今年以来军工板块持续下行，技术面上已出现“月线四连阴”，类似现象近十年出现过三次：

1、2015年牛市见顶后；

2、2017年后半年，市场对于军品定价机制改革的预期存在分歧，军工板块受到压制；

3、今年以来的四个月。

对于本次的“月线四连阴”，市场环境和行业基本面并未像前两次出现剧变，更多的可能还是之前半年涨幅大、涨速急，使得短期买入资金浮盈较多，兑现冲动较强。

今年来中证军工指数走势（红色）

数据来源：Wind，截止至2021-5-7

板块估值

中证军工指数PE TTM：截至5月7日，中证军工指数PE TTM为56.73，处于历史分位14.02%水平，结合此前披露的一季报，在持续回调后，估值和业绩增速的差异有所收敛。

中证军工指数估值图

数据来源：Wind，截止至2021-5-7，中证军工指数代码399967.SZ

行业事件

随着此前公募基金一季报的披露完毕，军工行业的基金持仓占比也随着水落而出。从图中可以看到，该数据同中证军工指数走势，存在一定的相关性，值得持续关注。

据银河证券统计，2021年一季度基金军工持仓占比有所下滑。一季度基金军工持仓占比为2.66%，同比增加1.75pct，环比降低0.72pct。

资料来源：中国银河证券研究院

同时，从图中可以看到，去年3季度开始，公募基金对军工行业配置热情出现回暖，持仓占比明显抬升，因此虽然今年一季度有所回落，但绝对值较前几年仍处于高位。

行业主要逻辑及催化剂

逻辑：

1、无论是从国际关系，自身发展的需要，大力推进国防建设的决心不会变。

2、十四五”将是国防建设的黄金时期，在“装备升级+国产替代”的核心逻辑下，军工核心资产有望实现跨越式发展；同时混合所有制改革、院所改制、资产重组等资本运作将呈加速态势；

3、2021年国防预算增速为6.8%，是一个不低且合理的增速，同时近期披露的一季报数据，强化了市场对军工行业高景气发展的预期。

4、我国军费占GDP比重低于世界主流国家，后续军费预算有望持续提升、同时为弥补与发达国家的差距，装备费占比今后也有望继续提升；

5、“军转民”政策的持续推进，或使得行业诞生类似洛马、波音等业绩持续增长的龙头公司。

催化剂：

1、军工行业改制和改革有重大突破，或者军工集团启动重大资产重组；

2、军工行业重大装备项目进入批量生产阶段；

3、周边局势发生重大变化。

小贴士

经常关注军工主题基金的投资者都明白，作为一个周期属性较高的板块，高收益的背后是高风险高波动。以国投瑞银国家安全（001838）为例，其风险等级为中高风险（R4），有相关投资计划的小伙伴，需要有相应的认识。

风险提示：投资有风险，请谨慎选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证，请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。