宝盈股市策略周报

周度市场回溯

从一级行业分类比较，上一周表现相对较好的行业包括：煤炭、钢铁、有色金属；表现相对较差的行业包括：消费者服务、医药、综合金融。

数据来源：Wind

从二级行业分类比较，上一周表现相对较好的行业包括：煤炭开采洗选、煤炭化工、渔业等 ；表现相对较弱的行业包括：旅游及休闲、产业互联网、教育等。

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从事件信息角度回溯，上一周对市场形成影响的部分重要信息如下：

【事件一】4月PMI数据公布。2021 年 4 月 30 日，统计局公布中国 4 月份PMI相关数据；4 月份制造业 PMI 收于 51.1%，前值 51.9%，环比回落 0.8 个百分点；非制造业 PMI 收于 54.9%，前值 56.3%，环比回落 1.4 个百分点；综合PMI产出指数为53.8%，前值为55.3%，环比回落1.5个百分点。

【点评】PMI扩张力度虽有所减弱，但经济活动仍处景气区间。4 月制造业 PMI 虽然回落，但已经连续 14 个月处于扩张区间，同时，4 月财新制造业 PMI 较上月回升 1.3 个百分点至 51.9%，表明制造业恢复有所加速。4 月非制造业 PMI 回落较多主要是受建筑业拖累，服务业修复仍然较快。4 月建筑业 PMI 大幅回落 4.9 个点，而服务业 PMI 跌幅较小，仍处于 54.4%的高位，反映“服务业-消费”链条修复仍快。除此之外，表征企业PMI扩张力度虽有所减弱，但经济活动仍处景气区间。4 月制造业 PMI 虽然回落，但已经连续 14 个月处于扩张区间，同时，4 月财新制造业 PMI 较上月回升 1.3 个百分点至 51.9%，表明制造业恢复有所加速。4 月非制造业 PMI 回落较多主要是受建筑业拖累，服务业修复仍然较快。4 月建筑业 PMI 大幅回落 4.9 个点，而服务业 PMI 跌幅较小，仍处于 54.4%的高位，反映“服务业-消费”链条修复仍快。除此之外，表征企业活跃度的出口链、价格端、小企业景气等分项维度并未走差。活跃度的出口链、价格端、小企业景气等分项维度并未走差。

【事件二】政治局会议召开，分析研究当前经济形势。中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作；听取第三次全国国土调查主要情况汇报；审议《中国共产党组织工作条例》。经济方面，会议指出“用好稳增长压力较小的窗口期”，打通堵点，优化结构，从而达到“更高水平均衡”。具体要求是财政政策兜底“三保”，撬动结构优化；货币政策支持实体经济、重点领域、薄弱环节。支持领域包括科技、低碳、内需外需、就业民生。管控领域包括地方财政金融、平台经济、学区房、民生商品保供稳价等。

【点评】政治局会议要求辩证看待当前经济形势，再提政策不急转弯。4 月 30 日召开的中央政治局会议指出，要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。相较此前两会政府工作报告和去年 12 月份政治局会议的表述，此次会议在肯定一季度经济工作成绩的同时更加强调了经济恢复的 “不平衡” 特征，要求抓住这一窗口期，凝神聚力深化供给侧结构性改革。这意味着当前政府并不会快速收紧政策，反而会继续维持当前相对宽松的政策环境以调整经济结构。相应的，此次稳中求进的政策基调表述中重提“不急转弯”。具体到财政政策，此次政策要求 “落实落细”，相较此前对 “可持续性” 的强调更为温和；货币政策方面，“合理充裕” 的表述相较 “合理适度” 也相对积极。

【事件三】国家发改委暂停中澳战略经济对话机制下一切活动。2021年5月6日，国家发改委在其官网发表“关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动的声明”。声明指出，近期，澳大利亚联邦政府某些人士基于冷战思维和意识形态偏见，推出系列干扰破坏两国正常交流合作的举措。基于澳联邦政府当前对中澳合作所持态度，国家发展改革委决定，自即日起，无限期暂停国家发展改革委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下一切活动。

【点评】对澳大利亚的惩戒是对其一系列反华行动的有力回应，彰显了中方态度。通过对澳大利亚的惩戒可实现两方面作用：一方面有助于向外界表达中国应对外部挑战的态度，为之后与欧盟、日韩、东盟等国的合作打下基础；另一方面也有助于借此向美国施压，动摇其盟友配合美国遏制中国的决心。但与此同时也要注意到，中国加大改革开放，维护自由贸易的决心是不变的，未来RCEP、一带一路等战略的推进将继续加速。从资本市场角度看，对澳惩戒是中美摩擦大背景下的一环，对资本市场的影响主要体现在预期上。后续若摩擦持续升级，短期可能导致市场有一定调整风险，但长期来看有助于推动中国经济的发展，无需过度恐慌。

周度估值更新

本周A股总体PE（TTM）从上周的16.79倍下降到本周16.54的倍，PB（LF）从上周的1.81倍下降到本周的1.78倍；创业板PE（TTM）从上周46.76倍下降到本周的44.57倍，PB（LF）从上周5.39倍下降到本周的5.15倍；中小板PE（TTM）从上周25.75倍下降到本周的25.18倍，PB（LF）从上周的3.08倍下降到本周的3.02倍。

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分行业看，目前估值在较低分位水平（20%以下）的行业有：建筑、房地产、综合金融、非银金融、传媒、通信、农林牧渔、电力及公用事业、纺织服装等共9个行业。

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从一周变化来看，上周估值下降变化相对比较明显的行业包括：消费者服务、医药、食品饮料、电子等。

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周度策略点评

因五一调休本周仅两个交易日，A股重要股指均出现回落，创业板指（跌5.85%）、科创50（跌4.41%）、深证成指（跌3.50%）、中小板指（跌3.18%）、沪深300（跌2.49%）、上证50（跌2.43%）、上证指数（跌0.81%）。行业上，煤炭（涨7.68%）、钢铁（涨7.63%）有色金属（涨4.87%）领涨，消费者服务（跌7.02%）、医药（跌6.34%）、综合金融（跌6.21%）领跌。

超跌反弹临近尾声，建议谨慎待时。4月以来美债利率有所下行，在北向资金的大幅流入下，A股呈现阶段性反弹。5月份随着海外疫情好转，全球央行宽松政策的缓慢退出是主要方向；地方债发行加速可能对银行间流动性产生扰动，市场风险偏好降低的环境下限售股解禁压力加大或影响A股走势节奏，同时通胀担忧短期难以缓解，市场情绪需时间修复，建议谨慎待时。

重点行业配置：关注三条主线：1）一季报业绩改善，受益于PPI回升行业，如“化工、采掘”；2）高股息率行业，如“钢铁、银行”；3）政治局会议强调加快推进发展主题：“碳中和”。

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