2017年,在哈佛大学的毕业典礼上,Facebook创始人马克扎克伯格回到母校,发表了这样的演讲:“我们是千禧一代,我们这代人面临的挑战,是创造一个人人都能有使命感的世界,这也是社会进步最好的途径。”

无独有偶,世界著名企业家稻盛和夫也曾说过:“人生的第一要务,是要明白自己为什么而活,知道自己是谁,知道自己为什么而奋斗,确立自己的使命感。”

提到使命感,可能很多人会想起这些耳熟能详的企业家,正是他们强烈的使命感与博大的精神境界,支撑着他们取得了不凡的成就,也推动着这个社会不断进步。

其实,在这些企业家的背后,还有一批同样具有强烈使命感的投资者,为了让这个社会变得更好而默默坚持着。广发基金程琨,就是其中一位。

银河证券统计显示,自2014年9月4日管理广发逆向策略以来,截至2021年3月31日,程琨的任职回报率超216%,年化回报率超19%,获银河证券三年期和五年期五星评级。5月12日起,拟由程琨管理的广发价值增长混合型基金(A类:011866;C类:011867)将在天天基金平台发行。

陪伴优秀的企业持续成长

问:作为广发基金价值投资部的一员,你怎么理解价值投资?

程琨:我把价值的本质归结为三点:责任、专业和使命。

其中,责任首先是指对持有人的信托责任和对投资资产的责任,每笔投资要从受托人长期利益出发,希望每笔资金的投入和暴露的风险是最优的。其次,也要考虑对投资资产的责任,把资本有效地配置到能够且有意愿为社会持续创造价值的企业上。

专业是指投资人要具备足够专业的综合学科思考能力,具备丰富完整的企业经营知识结构,善于并热衷于思考商业行为,并能够以企业家思维来思考企业和产业发展逻辑,从而让投资人能够通过深度研究公司基本面来有效评估企业的价值。

使命则是对投资人自身价值使命的追求,这与企业家的价值使命一致,相信优秀的投资人在企业家创造长期价值的路上也具有积极的意义,并愿意为之持续付出努力,从而不断进化自己的认知和能力。

价值投资是螺旋式上升的过程,专业、责任、使命是一个大循环,有了使命感,才有专业能力做支撑,才能看得更远,才能站在企业家的维度进行思考。

问:你刚刚提到,使命是价值投资中很重要的一环。你认为企业家的使命是什么?作为专业投资人,你自己的使命又是什么?

程琨:每次我去企业调研时,一定会问企业家一个问题:你自己的使命是什么?那些有使命感的企业家往往都有非常强的自驱能力。就像乔布斯说的,一个优秀的企业家,一定要有赚钱以外的其他追求。都说要买高质量的企业,背后其实是买高质量的企业家。

一个优秀的投资人,也应该和优秀的企业家有一样的抱负。我认为,投资人也是一个企业家。虽然我们不直接参与企业的经营行为,但优秀投资人的思考能力和产业洞见,在有些时候能与企业家形成互补,并间接伴随企业家创造有益的社会价值。

这是投资人的使命,也是价值投资行之有效的核心驱动。正如世界上第一个跑马拉松的人菲迪皮茨,没有观众和竞争对手,没有号码布,没有奖牌……唯一支撑他跑下去的,是尽快将赢得反侵略战争的喜悦传递给故乡的人民。因此,一个优秀的投资人也应该具备成为优秀企业家副驾驶的能力和愿景。

践行逆向投资 掘深智慧护城河

问:入行15年,你的投资体系已经很成熟,能否分享你是如何做投资的?

程琨:我的投资思路主要从两个维度出发。一方面,我非常在意安全边际,这是最关键的。我会通过逆向选股的方式,保持相对市场的独立以及对资产的客观评价能力。对于资金扎堆的个股,我会比较警惕,短期正向反馈往往会让人失去对风险的敬畏,而坚持安全边际才是保证长期投资成功有效的第一步,也是最重要的投资原则之一。

另一方面,我会对公司基本面进行深度研究,挑选出真正具有长期竞争力和护城河的标的。因为我觉得,投资的长期收益来自企业的时间价值,而企业的长期时间价值来源于企业构筑的护城河深度。

问:逆向布局、长期价值的理念,在你的重仓股中体现得很明显,为什么你会选择逆向投资?

程琨:正如我提到的价值投资的第一点——责任,逆向投资本质上是对持有人的信托责任。人的本性喜欢从众,追求安全感,而价值投资始终相信投资人的独立思考价值,相信理解常识比理解共识更有意义。所以,选择逆向,一方面是坚持价值投资的知行一致,另一方面也是践行受托人责任,为受托人更好地控制资产风险。

问:你在选股过程中非常重视企业的护城河,具体而言,你是怎么评估护城河的深度的?作为基金经理,你自己的护城河又是什么?

程琨:我比较在意企业的护城河和增长质量能否持续,我会从3到5年甚至5年以上的维度出发,判断到那时企业的护城河是否仍然存在,以及护城河能否随着时间的发展而持续增强和提升,让对手更难与之竞争,即自我进化能力。只有能够随着时间自我加强的护城河,才是有深度的护城河。

而对于一个基金经理来说,护城河的关键是认知的提升能力:我们要知道有所为、有所不为,知道在什么方向做长期努力,对自己有正向的积累,也知道为什么要做这种长期积累。很多人会谈到术,我现在谈术比较少。术是基本技能问题,不是护城河,只有道才能成为护城河,只有底层的东西才能成为护城河。

至于我自己的护城河,就是“责任-专业-使命”这个循环上升的过程,需要和企业一样能够持续进化,长此以往,才能不断加深自己的护城河。可以说,护城河在本质上就是智慧的提升,智慧是真正的护城河,是需要积累的。它是复利,复利一开始微不足道,只有将时间拉长,才能体现出来。

(文章来源:上海证券报丨本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。)

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