2021.4.26-2021.5.8

跨月资金面维持宽松,信用债融资情绪持续回暖


市场回顾:

4月中国出口(以美元计)同比增长32.3%;进口(以美元计)同比增长43.1%。4月出口至主要贸易伙伴的复合增速均较3月环比加速。尽管海外生产在持续修复,但4月中国出口主要贸易国复合增速并未环比放缓,反而加速。其中出口至英国、东盟、美国、欧盟、印度两年复合增速分别为21.7%、21.7%、15.8%、8.7%、21%,均较3月加速。


鉴于4月出口数据暗示了海外供给修复进度被高估,预计二季度中国出口仍有较强的海外需求作为支撑。下半年随着海外供给修复及基数效应的消退,预计出口增速将出现回落。


利率债方面,五一假期前后两周央行公开市场操作实现净回笼400亿。节前完整一周交易日,央行保持每日100亿逆回购投放,等额对冲当日到期量。即便月末资金波动放大但央行保持定力,并未做过多操作。节后第一个交易日由于逆回购集中到期500亿,当日央行延续100亿逆回购投放,实现资金净回笼400亿元。五一假期结束后第一个交易日银行间质押式回购成交量冲高至4.4万亿,第二日虽有回落但依旧在4.1万亿以上,当日DR007和R007均回到2%以下。资金面仍旧为近期利率下行走势提供保护,接近前期低位,短端利率表现好于长端。国债和国开债期限利差较上周继续走扩,目前分别在83bp和104bp。


信用债方面,计划发行量5474.86亿,实际发行4763.9亿,到期6972.22亿,净融资-2208.32亿。由于到期量大,净融资由正转负。一年(含)以内品种发行量占比下降2.09个百分点,AAA级发行量占比下降23.64个百分点,发行品种期限变化不大,资质有所下沉。广义城投仍是最主要的发债行业,实际发行量较前一周大幅回升,地产行业实际发行量也有所回升,过剩行业本周实际发行量较前一周略有下降。发行区域方面,贵州城投债无实际新发行,云南、河南、天津、河北新增城投债发行量分别为33亿、25亿、18亿、13亿,网红区域发行量仍在回升通道,发行期限也有所拉长。二级成交方面,银行间和全市场现券成交额较前一周继续回升。五一前后资金面宽松,各期限信用债收益走势有所分化,1Y期限AAA级中短期票据收益率下行1BP左右;3Y期限收益率上行3BP左右;5Y期限收益率变化上行2BP左右。

可转债方面,股指涨跌不一,转债指数微涨。从全市场中枢看,转债平价下行至91.2元,溢价率被动抬升至18.5%。

市场展望:

进入5月需留意以下债券市场潜在利空因素政府债发行集中放量,净融资规模可能接近万亿水平;关注企业所得税清缴、集中分红等因素对资金面的挑战;通胀预期近期再次回暖,可能对长端利率形成压制。


信用债方面,资金面大概率维持宽松状态,发行人融资需求较强,机构投资者配置压力对信用债发行形成一定的支撑,风险偏好持续改善,受信用事件冲击区域融资活跃度有望维持。本周有1863.74亿信用债到期,继续关注个券的偿付表现以及山西、河北等重点区域融资修复动作和实际表现。


本周重要数据:中国4月通胀数据和金融数据。

风险提示:本材料不构成任何投资建议或承诺,亦不构成任何法律文件。投资有风险,投资需谨慎。投资者购买基金产品时,应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件。

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