2020年40家上市券商合计营收5187亿元,同比增速27.0%;合计净利润1456亿元,同比增速34.0%。从券商收入拆分来看,经纪、自营及投行业务收入增速居前;上市券商资产减值计提审慎,未来资产质量更优;代销金融产品收入翻倍,加速财富管理转型;资本市场改革持续赋能,利好行业中长期发展。

商板块的长短期逻辑


2020年中以来券商板块估值持续下行,目前板块整体2020年PB仅为1.62倍,处在近五年33.8%的低分位水平,头部个股大多处于低分位水平。板块兼具长短期逻辑:

短期而言

板块下行空间较为有限,基本面暂无明显利空因素,公司年报及一季报披露完毕,营收及利润高增长且减值计提较为审慎充分,头部券商业绩增长更为明显,上市券商2021年1季度整体营收及净利润均实现25%以上的增速。

长期而言

在资本市场改革持续推动的背景下,注册制全面推进、T+0交易试点、衍生品持续扩容等均值得期待。

北向资金的行业流入情况来看,2021年4月份以来,在申万二级行业分类基础上,证券行业外资净流入达51.89亿,排名第二。机构投资者已经开始跑步入场。

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图片来源:南方基金


券商收入结构

券商收入进行拆分,收入结构以五大业务为主。

经纪业务

为客户(机构+个人)代理买卖有价证券并收取佣金。中证登数据显示,截至2021年3月末,沪深两市投资者数目达到1.84亿;其中,自然人投资者占比约为99.77%。2021年3月新增投资者数量达到248万,相比2月开户数环比增加了53.9% ,创2015年7月以来新高。

投行业务

一级市场融资(如IPO、定增、发债等)的资本中介服务并收取佣金。注册制稳步推进,2020年IPO发行规模持续提升,2020年全年行业IPO规模4700亿元,达到近十年来最高点。 2020年以来再融资及并购重组正式松绑,监管进入新一轮放松。2020年全年券商债承规模10.06万亿,同比增速36.7%。当前,在实体经济融资成本下行,叠加注册制实施带动债券发行效率提升,以及监管拓宽中小企业融资渠道的情况下,债券承销规模有望稳步提升。

资产管理

代客理财并收取管理费+分成,受到资管新规影响,规模有所下降,未来通道规模将持续压缩。

信用业务

主要为融资融券、股权质押。截止2020年底,两融规模超过1.61万亿元,较20年初增长6000亿元;截至21Q1,两融余额1.65万亿元,仍实现增长。

自营投资

以自有资金进行证券投资,与市场行情高度相关,收益波动较大。2020年上市券商自营规模稳步增长、以固收资产配臵为主,投资收益约为4.7%。

从券商收入拆分来看,当前各项业务保持稳定,部分业务维持较高增速,短期而言板块下行空间有限,基本面无明显利空因素。

证券ETF 512900 南方证券联接 A类004069 C类004070(以下简称“本基金”)由南方基金管理股份有限公司(以下简称“基金管理人”)依照有关法律法规及约定申请募集,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。

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