朱雀安鑫回报债券型发起式基金投资月报

运作回顾

4月初债券收益率有一波下行，10年期国债收益率从3.22%下行到3.15%，后来随着市场对资金面和供给的担忧有所上行，截至4月27日，又回到3.20%的水平。从3月以来，债券市场就一直处于窄幅波动，对经济数据表现钝化，即使是美债利率波动、海外疫情均未影响市场表现。主要原因在于流动性持续充裕：短期来看，央行主动收紧流动性的必要性不强，而中长期仍面临较多不确定性，因此市场缺乏趋势动力。在此情况下，本月主要以调结构为主，减持收益率较低的品种，换入票息较高的品种， 提升组合静态收益率。股票方面，适度降低了仓位，减少了科技、太阳能、新能源车等板块的配置。

市场展望及投资策略

由于近期市场的逻辑主线是流动性，因此对流动性的边际变化尤为敏感。从基本面来说，本月通胀可能会比较高，但市场已有一定预期，普遍认为通胀主要源于疫情影响下的供求错位和基数效应等，货币政策不会对此发生转向。此外，经济增速在没有强刺激的情况下，后期会冲高回落，但对经济修复中存在的结构性问题以及社融回落产生的影响仍存在分歧，所以这也是市场没有方向的重要原因。由于疫情的影响和反复，当前从基本面到政策不能简单参考历史，中美货币政策框架也出现了一定调整，因此供求因素、资金面成为市场短期波动的重要因素。

股票方面，经过3月份以来的调整后，一度完全抹去了 2020 年底以来的全部涨幅，消化了获利盘，部分弥合了行业之间的估值分化。成交量等反应市场情绪的指标处在低位，股票分母和分子的风险均有所消化，公司核心库内品种整体上进入了合理区域。对于后市，我们认为本轮调整并不是系统性危机或一轮熊市的开始，经济整体复苏状态下，上市公司业绩变化将更加丰富，市场表现更加多元，产业逻辑配置、证券方法投资将会取得较好成果。

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