情绪总有波动,市场总会涨跌。春节前,当市场弥漫着消费升级、进口替代的热烈氛围时,白酒、新能源汽车、半导体等板块被资金疯狂追捧,走势凌厉。春节后,当市场意识到流动性拐点时,恐高情绪瞬间被触发,“抱团”行情戛然而止。有网友感叹,从做多到翻空只有一张纸的厚度,被打个措手不及。下一步,投资者何去何从,是坚守核心资产还是转移阵地?

“恒越课代表”觉得,情绪越是波动,投资就越要理性。投资需要寻找一个“锚”,才能避免左右摇摆,不被情绪牵着鼻子走。经典经济学理论认为,价格始终围绕价值波动,有时会偏离,但终归要回归价值。所以,股票投资一个关键的“锚”就叫作价值。

每个上市企业都会被市场围绕价值进行定价。龙头企业护城河深,在不确定的时期,业绩相对确定,而小企业压力相对较大,业绩容易起伏。近几年,因为A股市场经历了中美贸易摩擦、新冠疫情,机构资金纷纷启动安全交易模式,面对巨大的内外不确定性风险,长期具备确定性的、以价值为导向的投资风格日趋成为市场共识。

“恒越课代表”统计了申万大盘指数、中盘指数,以及囊括小盘股的小盘指数,将2019年1月1日至2021年5月12日两年多来的涨跌幅数据进行对比分析,如下图所示:

数据来源:Wind,数据区间:2019.1.1-2021.05.12。我国基金运作时间较短,不能完全反映股市发展的所有阶段。

申万规模系列指数每年调整2次,分别是1月的第1个交易日和7月的第1个交易日,首先根据近半年数据计算的日均成交金额按降序排名,剔除后5%的股票,其次根据A股总市值按降序排名,选取排名前200名的股票作为大盘指数成份股,201-600名的股票作为中盘指数成份股,601-1400名的股票作为小盘指数成份股,具体参照《申银万国股价系列指数编制说明书》。

根据区间涨跌幅数据,大盘指数好于中盘指数,中盘指数又优于小盘指数。为了刨根究底,“恒越课代表”又从以下具体指标来对比分析三个指数的细节差别,如下图:

数据来源:Wind,市盈率数据截止:2021.05.12

归母净利润是指,企业合并净利润中归属于母公司股东的那部分净利润,通俗的说,就是子公司的利润全部计入母公司,所以归母净利润等于母公司本身加上子公司的盈利。根据上图中的2018.1.1-2020.12.31归母净利润同比平均增长率,大盘指数好于中盘指数,大幅优于小盘指数。在市盈率方面,大盘指数的估值也是最低,其次是中盘指数。综上可见,大盘股充分具备了性价比的优势。

以申万大盘指数为例,金融、消费、信息技术行业占据最大的成分比重,以银行为代表的金融行业相对稳定,以白酒龙头为代表的高端消费品行业,依靠护城河优势让盈利起飞,以半导体公司为代表的信息技术行业更是承担大国崛起的时代重任,未来这几大核心板块的价值体现值得期待。

数据证明,在不确定性面前,越是体量大的个股,价值增长的稳定性相对也越高。所以机构所偏好的龙头股、白马股等,即使短期估值偏高,也是有好的基本面支撑的,长期来看价值回归的可能性很大。

对于春节后“抱团股”的回落调整,机构也纷纷发言。中金公司认为,年前个股的估值扩张是全市场以及行业偏好所导致的,未脱离基本面。参考发达国家资管行业发展的历史规律,机构持股向少部分个股集中或许是长期趋势。中信证券认为,可继续看好消费电子,半导体等高性价比的标的。海通证券则指出,在许多白马权重股接连下跌的局势下,市场没有出现集体性恐慌,指数依然稳住了,认为白马股杀估值的阶段已基本过去,市场将继续积攒能量,并开始酝酿下一波的反弹。

未来,面对复杂的市场环境,包括海外新冠疫情反复、中美大国竞争等,每一项都很棘手,也不是短期所能够解决的。着眼未来,投资还是需要稳扎稳打,紧扣价值这个“锚”,抗风险能力强、稳定盈利的龙头股终究是震荡市场下值得长期布局的方向。

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