泰达宏利泰和稳健养老FOF运作汇报

一、产品运作回顾

本产品成立于2020/6/2，成立之初便秉性绝对收益的投资理念，通过自上而下的资产配置，结合全市场的基金优选，以大概率获得战胜理财的投资收益，更好服务好零售端客户的理财需求。

产品在运作初期稳健建仓，随着当年7月份市场的巨幅调整，组合适度增加了权益仓位；2020年4季度以来，以新能源、大消费为代表的上市公司股票价格、估值均屡创历史新高，带动市场整体风险偏好水平提升的同时，也引爆了权益基金的发行。本产品净值虽然也多方受益于该类资产的快速上行，但基金经理时刻保持客观冷静的投资态度，结合战术性资产配置的需要，对该类高估值资产逐步逢高减持；进入2021年以来，产品进一步将权益资产仓位逢高降至基金合同要求的最低值附近（10%），大幅增配纯债类基金，本轮的机构重仓股下跌行情中，起到了良好的收益及回撤保护的效果。市场企稳后，开始小幅提升组合的进攻属性，略低于我们15%的中枢位置，保持了一定的进攻属性，同时也具备良好的防御效果。运作期间，产品单位净值均保持在1以上，即从未跌破面值。

注：数据来源为2021年一季度基金定期报告。历史业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。

二、后续操作思路

随着疫苗的入市，欧美发达地区疫情得到良好控制，各大央行前期超额流动性投放的缩减成为趋势。结合当前各类股票资产较高的估值水平，在相当的一段时间内，权益市场类似去年系统性扩估值的现象难再现。长期以来股票市场的波动率在25%以上，而年初至今市场的波动率仅达到过去均值的水平，若是要叠加流动性收紧的大背景，不排除下半年市场波动进一步加大的可能性。同时债券类资产方面，经过今年的估值调整，短债的配置性价比开始降低。即整个资本市场，将出现短暂的资产荒的局面。

同时国家统计局公布了新一轮的人口调查结果，60岁及以上人口占18.7%，65岁及以上人口占13.5%。伴随老龄化的不断深入，抚养系数逐步升高。因此，无论是已退休人员，还是当前在职人员，需要认清的客观事实是：若干年后，养老金能否起到“养老”的作用？而我们的养老金投资，应该选择什么样的产品？

在此背景下，如何在高波动、不稳定，但长期收益良好的市场中选择合适的产品，以满足客户的理财需求将成为关键。以权益基金为例，2008年到现在，主动管理型权益基金的平均回撤在27%左右，但每年的平均收益仅为6%，而去年3月16号到春节前后这段时间，权益类基金的最大回撤仅为8%，但是收益率达到了80%，极度偏离了过去的风险收益特征。渠道端客户没能及时认识到权益市场这种短期异象，不少客户在春节后的机构股暴跌中，损失了大量收益，甚至本金。这一现象深刻说明了，基于自身的风险承受能力选择合适类型理财产品的重要性。

基金经理秉承稳健理念，目标将本基金打造为客户理财替代型净值产品。基于大量客户的实际赎回行为研究，以及资本市场长期风险收益特征，我们目标通过请客户承担4%的最大回撤，去获得6%左右的年化投资收益。而从实际运作情况上来看，本基金良好的实现了我们的投资收益及回撤控制目标。

鉴于科创类打新收益较大的吸引力，在综合考虑中签率、基金规模、科创融资规模、上市首日涨跌幅等因素之后，每年科创类打新收益贡献仍在3000万左右；按照本基金当前规模，每年的收益贡献在3.3%左右。因此本基金11月份以来陆续开始通过持有各行业龙头股票（市值控制在7000万以内，仓位7%左右）逐步参与科创打新市场，在原有的固收+策略基础上，同时增加打新收益增厚。目前产品打新收益还没开始凸显，但是伴随后续科创打新市场的持续，相同市场情况下，本基金未来的收益表现大概率将更好。

权益基金筛选方面，本基金将继续优选收益稳健、业绩延续性较好的主动基金，组合通过全市场进行优选，汇聚全市场基金公司的优秀的投研资源，不追爆款、不追热点，挖掘中生代基金经理：一方面中生代基金经理做业绩的动力更强，而且他们所管基金的规模通常不大，也比较适合做出较高收益；同时，中生代基金经理往往也经过市场淬炼，经验相对丰富。在债券基金方面，本轮的永煤债务以及上次的恒大债事件，本基金持有的债券基金中均无踩雷行为，整体信用管理较好，无违约现象。基金经理将时刻关注市场风险及收益情况，为投资者创造更好的理财体验。

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