经济基本面：由于去年疫情基数的影响，预计实际GDP同比高点将出现在一季度，两会制定全年实际
GDP同比增长目标6%以上，为全年的经济增长指明了方向。
增长结构：出口最为亮眼，并为国内制造业的生产与投资注入活力；房地产投资增速稳定在较高水
平，韧性依然较强；消费结构上分化明显，汽车、通讯器材以及必需消费品已从疫情的影响中恢
复，家居家电、纺织等仍有恢复空间。PPI、CPI方面，预计二季度将同比持续上行，偏上游行业盈
利将继续改善，但部分加工类企业将面临成本上升导致的利润空间受压。
政策面：货币政策整体呈中性，随着国内经济逐季好转，央行的货币政策操作已从“应对疫情下的
危机模式”中逐步退出。随着经济的进一步恢复，预计货币政策状态更趋中性，假如二季度通胀有
所抬升，不排除短端市场利率中枢小幅上行。逆周期政策预计将减码，2020年信用扩张主要来自于
政府逆周期政策发力与企业信贷、债券融资需求上升，今年都将面临减速。预计2021年社融增速将
逐步见到拐点，回落2%左右至12%附近。作为十四五规划开局年，“创新”、“绿色”等成为经济的
关键词。
资金面：我们认为随着国内经济复苏，海外疫苗注射人群的增加，国内、海外经济均有望迎来逐步
复苏。未来随着社融、M2增速逐步回落，在流动性方面会感受到有所趋紧，但在通胀水平超预期
前，预计政策难以急转弯，因此流动性大概率维持平稳略紧的格局。
展望后市，在行业层面，我们将采取较为均衡的行业配置思路，追求通过选股获取合理的超额收
益。在个股层面，未来我们将加大各行业中成长性与估值相对匹配的公司进行配置。
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