买基不焦“绿”市场震荡盘整，是不是买债基的好时机？

近期A股在连续几日上涨后迎来盘整，似乎又回到了存量博弈下的结构性行情。面对市场波动，有小伙伴问：“我要不要增加债基配置？”

对此，本期【基金经理来信】中，富安达基金经理李飞为大家带来最新解读。

李飞指出，回顾2021年一季度，我国股市大幅区间震荡，波动明显加大，债市则在下跌后企稳。整体经济运行的格局与我们在去年12月的判断较为一致。

目前富安达五维资产配置模型——增长、通胀、流动性、估值和政策因素脉络和对资产的影响分析如下。

从增长因素看，总体与预期保持一致，即国内经济增长受到2020年疫情造成的低基数、可选消费和制造业投资的回升、世界经济复苏后的库存回补对中国出口的拉动等多重因素的推动，将呈现前高后低、逐步向潜在增速收敛的趋势。

从通胀压力看，整体有所增强且海外走势超预期。伴随着美国十年期国债大幅上行至1.75%，巴西、俄罗斯、土耳其等资源国为了抗击通胀和汇率贬值，纷纷上调利率。

我们相应上修今年国内通胀预估，预计在原油等大宗商品价格的带动下，PPI 将在二季度上行至本轮高点后逐季放缓、回落；CPI 则在猪周期下行和非食品价格上行的交织角力中，从年初的同比负值中不断爬升走高，预计到6 月后可能开始回落震荡，全年大致呈M 形走势。

因此，总体来看，今年宏观经济处于温和复苏、量价回升的状态。

从大类资产的估值角度看，根据Wind数据，沪深300 的静态PE 为14 倍（处于历史54%分位），但考虑到今年近20%的业绩增速，沪深300 动态市盈率只有12.6倍，处于历史38%分位，依旧在结构性低估的位置，具备一定的投资价值。

10 年国债当前YTM3.14%（处于历史25%分位），吸引力有提升，但保护性并不强。

今年是我国“十四五”开局之年，宏观政策将更加坚持新发展理念，即“创新、协调、绿色、开放和共享”。因此，科技创新、优化国土空间布局、着眼于安全可持续发展，强调公平公正、缩小贫富差距、扶持制造业、培育中产阶级，推进以内循环为主的双循环政策仍将是政策核心发力点。

宏观货币坚持稳健，财政政策则偏积极，但政府杠杆率下行，全社会杠杆率稳定将是宏观政策的首要目标。监管政策上，注册制深化推进，对科创类公司IPO 审核趋严。

流动性方面，我们认为好于预期。

主要表现在银行间市场以7天回购加权利率为表征的狭义流动性，在1月中下旬有所异动走高外，总体呈量稳价平的态势。

股市流动性总体上在井喷后有所收敛，但北上资金入市意愿和规模较强。两融余额保持在1.65 万亿的高位。

我们预计，二季度末和四季度随着通胀数据的阶段性走高，地方债等发行提速，狭义流动性可能将逐步收敛。股市流动性随着市场止跌企稳反弹，有望改善，但总体上很难与2020 年全年新增3.13 万亿相比。

李飞表示，现在市面上有很多债基，大家可以关注一些指标来进行选择。

总体来说，我们建议大家优选成立时间在3年、甚至5年以上的基金，无论是债基还是权益类基金，都建议去选择成立时间久一点的，这样它就可以经历一轮完整的牛熊周期，是一只经过时间考验的基金。

“选基就是选基金经理”，这个在债基投资中同样适用。

大家可以重点关注基金经理的从业经历，优先选择5年、10年以上经验的，了解基金经理过去的从业经历，比如说有没有债券研究经历等等。

跟权益类基金经理相比，债券基金的基金经理要对宏观市场有比较好的判断能力，因为债券市场跟货币政策、市场利率等密切相关。所以那些投研经验丰富、历经周期考验的基金经理，在面对各种市场环境的时候，有可能表现更从容，从而有利于做好各种债券选择和投资。

大家不仅可以看业绩排名情况，也可以关注回撤情况。

当然，所谓的业绩排名，并不是说短期跑得最快的就是最好的，我们比较建议大家拉长周期，选择稳中有进，并且回撤比较小的产品。这样的债基产品，投资者会相对更容易获取收益，而且整体体验可能也比较好。

对于信用债，可以看看基金有没有踩过雷。和国债不同，信用债存在违约的风险，有些基金的收益比较高，但这是通过承担了比较高的信用风险获取的。如果基金出现过一些风险事件，大家可能也要注意一下。

基金经理简介：李飞先生，同济大学博士，17年证券相关从业经验，12年基金管理经验。2012年5月加入富安达基金任投资管理部总监助理兼固定收益部副总监。现任富安达增强收益债券型证券投资（2013年7月起）、富安达富利纯债债券型证券投资基金（2019年7月起）的基金经理。曾任富安达信用主题轮动纯债债券型发起式证券投资基金（2013.10.25~2016.10.25）、富安达长盈灵活配置混合型证券投资基金（2016.5.11~2018.5.21）的基金经理。

历史业绩：富安达增强收益债券A自2012/7/25成立以来收益率41.36%，同期业绩比较基准为48.59%（数据来源：基金定期报告，截至2021.3.31）；2015-2020年度基金业绩/基准分别为16.71%/8.52%、-19.69%/0.18%、-4.17%/0.94%、-12.00%/5.73%、27.15%/7.36%、17.03%/5.52%（数据来源：基金定期报告）。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理公司依照恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本资料为宣传用品，仅供参考。投资人在投资基金前，请务必认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。