到底什么是估值？估值的本质是什么？

作者：梅姨求索记，全网同名！

无论是投资基金还是股票，无论是投资A股还是港股，估值都是我们投资判断的重要参考依据！

所以不论你玩的是A股还是港股，今天的这篇，都希望大家好好看看哦~

那么，到底什么是估值？估值的本质到底是什么呢？很多朋友常常很迷惑，梅姨今天就和大家简单聊聊~

前几天梅姨在《港股打新 铺垫了这么久，京东物流到底怎么打？》中写了这样一句话：

然后就有小伙伴私信梅姨，“为什么京东物流的营收是顺丰的50%，发行市值是顺丰的70%，就能判定京东物流估值贵了呢？”

其实，如果你明白估值的本质就能明白为什么了。

一、到底什么是估值？

到底什么是估值呢？

首先，让我们抛开所有估值指标，一切归零，回归本质，重新出发~

我们之所以要看估值，是因为我们现在要用手里的真金白银去换一家企业，或者别人要用他手里的真金白银来换我们手里的企业。

那这个出价公平吗？合理吗？每个人都有自己的一套算账方法，大家都不想吃亏，都想淘到物超所值的便宜货。

其实这个你心里打小九九的算账过程，就是你在估值~

那么，你这个小九九要怎么打呢？

梅姨想问，你投资的目的是什么呢？是为了赚钱对不对？那你做任何投资，包括买入一家企业最看重的难道不应该也是他的赚钱能力吗？

所以我们对一家企业的估值，实际上就是在评判，赚钱能力如此的一家企业到底值多少钱！

那怎么衡量一家企业的赚钱能力呢？

举个例子，比如你一个朋友开了一个卖电动车的门店，前期店面装修、采购等等投了30万，店铺租约还剩5年，目前一年能净赚20万，现在这个朋友家里有人生病了，他急于把这门生意盘出来变现。他问你要不要买？愿意出多少钱买？

你心里盘算了一下：

“嗯，这家伙把电动车上游供应已经打通了，镇上这些老百姓对这家店也比较信任了，目前整个镇上还没有第二家电动车店，感觉这个买卖短期还能赚钱，估摸着再做5年应该能行。

如果还能赚5年的话，我直接盘下来啥都不动继续做，一年赚20万，5年就能赚100万。他前期还投了30万，那加起来也就130万。”

但你也不想一点便宜都不占啊，于是你说：

“兄弟，虽说你前期投了30万，但这些装修啥的，我看也就值20万，这未来5年谁知道市场好不好啊，万一每年才能赚10万呢？我觉得你这门生意，我就只能出20+10*5=70万。你看看行不行？”

你朋友朝你翻了翻白眼，心想“我明明值130万的生意，你小子才愿意出70万，你这是趁人之危啊！咳，但谁让咱需要钱呢，得，卖就卖了！”

你看这就是最简单的估值模型~

二、估值的几个关键点！

上面这个模型中，其实隐藏了很多值得我们关注的点~

1、我看得懂这个商业模式，它的赚钱逻辑我能明白。

前面这个例子比较简单，属于我们大家都看得懂的。但回到股市，可能不是每家公司的商业模式我们都能看得懂，如果看不懂这家公司的赚钱逻辑的话，最好还是不要碰。

2、它的赚钱方式能继续保持一段时间，最好能有一定的护城河。

就像上面这个例子，目前镇上还没有第二家电动车店，你朋友上下游也基本打通了，短期内还是有一定的护城河的。所以你才觉得这个模式还能继续赚5年的钱。

如果，这时候镇上已经有好几家电动车店了，估计你不可能愿意出70万，没准最多也就愿意出30万了呢！

所以，赚钱模式能继续保持也直接决定了你的出价！

3、你的定价是由这个生意未来能赚多少钱决定的！

其实，这点是估值最关键的一点！估值的本质，就是对企业未来所能产生的现金流的定价！

我们衡量一家企业值多少钱，实际上就是在衡量这家企业未来能赚多少钱，把他这种赚钱能力放到现在这个时间点上来看又值多少钱！

既然是对未来现金流的一种定价，这里就牵扯到一个折现的概念。

其实，梅姨在最早期写过一篇文章《现值：一个帮我们看看，未来的钱到底值多少钱的方法》。现在看来，虽然文笔还比较稚嫩，但也基本把折现这个概念说明白了，感兴趣的朋友可以回看那篇。

其实，我们学习投资，不要被那些花里胡哨的概念所迷惑，我们只要记住他最原始的含义就可以了。

在那篇中，梅姨举过一个例子，说04年的时候，我爸将10万元借给了一个亲戚。这个亲戚在后来的8年里每年还个5千、1万、2万的。在我爸的眼里，亲戚用8年时间还够了这10万。但我却帮我爸算了笔账，如果他这笔钱存银行，每年能有5%的利息，或者你也可以理解成钱每年以5%的速率进行贬值，这个速率就是折现率。

那么按照我这个亲戚的还钱方式，折算到我爸借他钱的04年的这个时间点，相当于他还了多少钱呢？

05年还的5000折回到04年看，相当于5000/(1+5%)^1=4762;

06年还的5000折回到04年看，相当于5000/(1+5%)^2=4535;

以此类推……

右上角的^1,^2……^N是几次幂的意思。

可以看到，当初借出去的10万，实际上才相当于收回来了7.6万！咳！

同样的道理，我们前面那个模型，一年赚20万，如果钱缩水的速度还是5%的话，未来5年赚的钱放到现在这个时间点上来看就不是100万了呢！

你可能猛然发现，原来未来5年他赚不了100万啊，才能赚相当于现在的86.6万啊，早知道多砍点价了！

所以，你要记住，钱是有时间价值的，而估值的本质就是对钱时间价值的定价！

有朋友可能会说了，“梅姨，原来估值是这么回事啊！可看了之后，我还是不知道我买股票或买基金时怎么估值呀，呜呜……”

三、估值有哪些方法？

既然我们投资估值的逻辑是衡量企业未来的赚钱能力，那么有哪些指标可以体现企业的赚钱能力呢？

1、市盈率

市盈率是最简单最直接体现企业赚钱能力的指标，因为它是和净利润挂钩的。

市盈率PE=总市值/净利润

就像梅姨昨天发文分析的港股新股中原建业一样，这家伙18年-20年盈利还算稳定，20年净利润6.81亿人民币约8.2亿港币，发行市值79-105亿港币，那么我们就能算出来他的市盈率介乎9.6-12.8之间（79/8.2=9.6，105/8.2=12.8）。

“那梅姨我怎么知道一家公司市盈率是合理还是不合理啊？”

其实，还是回到最朴素的想法~

我们判断一家公司的市盈率是否合理，有两个维度去判断。

一个是和同行业的公司比较。

比如昨天提到的中原建业，人家还没上市呢，咱也不知道贵不贵，所以就只能跟已经经过市场验证的绿城管理做比较了。人家绿城管理19.6的市盈率，是市场用真假白银投票投出来的，所以中原建业9.6-12.8的市盈率和它一比，你总不能说贵吧。

另一个维度就是和它自己比较，看它目前的市盈率处于历史上的什么位置。

这个维度也就是我们常说的市盈率百分位法了。

如果一家公司当前的市盈率和其过去的历史市盈率比，处于比较低的历史位置，而且这家公司盈利还在持续增长的话，那也可以说目前购买是有一定的性价比的。

同理，对于部分指数基金，我们采取的就是第二个维度，也就是市盈率百分位法判断估值的。

比如沪深300，目前PE14.19，PE百分位82.56%，也就是说PE比历史上82.56%的时刻都要高。所以你就可以大概判断目前沪深300不能算低估了。

不过，市盈率判断估值只适用于盈利比较稳定的企业。这个也很好理解，这类企业我们看重的就是它未来的盈利能力，我们评判它的价值的时候就像我们前面那个模型一样，我们已经假设了它未来赚钱是稳定持久的，这样我们才能给它的盈利能力估个值。

2、市净率

但是，对于有些企业它赚钱能力不稳定呀，这种我们没办法对它未来的盈利情况提前预判，估值也就无从谈起了。

但如果有些企业它是有资产的，而且是比较好衡量的有形资产，并且还能保值的话，我们对于这些资产还是可以估值的。

比如前面那个模型中，那位朋友前期装修、采购等花了30万，你不是给它这部分估了20万吗？就是这个道理。

市净率PB=总市值/净资产

而在股市中，这一类企业一般都是一些强周期的行业，比如证券、有色金属、钢铁、煤炭等，都比较适合用PB来估值。

另外，还有一个行业，就是银行业，其实也比较适合用PB来估值。

至于怎么看PB是高是低呢？

其实还是前面讲市盈率的逻辑，还是可以采取两个维度去衡量。一个是同行业比较，一个是和自身的历史位置比较，这里就不再赘述了。

3、市销率

还有一类企业，比如开篇提到的京东物流。

为什么梅姨在判断京东物流估值的时候在看它的营业收入，而不是净利润了呢？

这是因为京东物流还没有盈利，目前还处于亏损状态。从18年亏损27.65亿，扩大到20年的40.37亿。

但是你能说这类企业没有投资价值了吗？当然不是了。

对于这类还没有实现盈利的企业，我们怎么衡量它未来的赚钱能力呢？

这时候我们就要看它的营业收入了，如果它的营业收入能一直保持较好的增长，早晚有一天肯定是能够盈利的。对于这类成长型公司，我们就要多用发展的眼光来看了。

市销率PS=总市值/营业收入

到这里，你就能明白为什么京东物流的营收是顺丰的50%，发行市值是顺丰的70%，梅姨就能判定京东物流估值贵了吧~

不信我们算一下他们的市销率：

顺丰的市销率=2900亿/1540亿=1.88

而京东物流的发行市值是2397.66-2641.32亿港币，约合1988.38-2190.45亿人民币。

京东物流的市销率=1988.38/734=2.7至2190.45/734=2.98

1.88和2.7~2.98比，肯定京东物流市销率要高呀，你能说京东物流便宜？

其实很多互联网企业以及高科技企业都有同样的特点，那就是具有高成长性，收入增长也很快，但就是没有盈利，所以对于这一类企业或指数基金就可以用市销率来判断估值了。

至于市销率估值哪里查？梅姨在《恒生科技指数ETF发行！科技类指数估值哪里看？顺便聊聊ETF基金上市流程~》介绍过哦，大家可以自己翻翻哈！

其实，对于估值指标大家没必要死记硬背，只要你理解了估值背后的含义，完全可以自己想一想，哪些指标能判断企业的赚钱能力呢？那么你想到的那个指标就是判断它估值的最佳武器了！

所以，如果从这个逻辑出发，判断估值高低就不应该只有上面这些定量指标，其实一些定性指标也是能够帮我们判断一家企业是贵还是便宜呢！

比如梅姨曾经在知乎上市的时候写过这么一段话：

知乎的月活跃用户数有7500万，而抖音、快手都有4-5亿，B站有1个多亿。对于以流量为王的互联网行业来说，月活跃用户数（MAU）或日活跃用户数（DAU）都是判断一家企业非常重要的指标，毕竟这是流量变现的时代。

所以，某种程度上这个指标也可以作为我们判断一家企业估值的参考。

所以，你看，企业的估值判断可以是多维度的，并不是机械的数学公式算一算就好了，当我们把这些企业想象地生动鲜活的时候，很多指标都可以作为我们判断的依据呢！

好了，今天就聊到这吧，希望通过这篇，大家都能更好地理解了估值。如果有帮助的话，记得帮梅姨点赞哦！