【市场异动点评】市场风险偏好提升，高成长性公司或值得关注

5月25日，A股在金融和食品饮料的带动下大幅上行，上证指数盘中创出三个月以来的新高，成交量也稳步放大。我们认为，对流动性收紧担忧的消退，可能是驱动近期A股市场震荡向上的主要因素。公开数据来看资金面并没有因为PPI的上行出现实质性的收紧，国内10年期国债收益率从2月的3.28%降至3.09%，5年期中票收益率也从3.87%降至3.65%，回到疫情前的水平。而5月以来央行仅通过公开操作净回笼资金100亿元，5月剩余的两周时间资金到期压力都不大，流动性环境的宽松有利于市场风险偏好的提升。

2021年一季度财报发布之后，过去两年普涨的各行业龙头公司出现分化，电新、医药等利润兑现的高景气行业优质公司的估值再次出现扩张，工程机械为代表的景气拐点行业的估值则继续收敛。我们认为，市场的定价正从关注“利润确定性”的DCF估值转向对“高增长溢价”的PEG定价，演绎出另一种“结构性行情”。这种新的分化与是否是“核心资产”无关，与“市值大小”关系也不太大，更多和企业当期业绩增速有关。换言之，在短期流动性宽松，中长期流动性边际收紧的预期下，具备较好的成长性逻辑且估值压力不大的优质公司，有望持续获得超额收益，电动车和半导体中上游、消费品、光伏以及医药等行业值得重点关注。

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