市场概况-近期市场表现强势，初心仍需坚守


近期市场表现较强势，前段时间创业板连续上涨，从上周开始，上证50也有较好表现。最近行情不错的原因是什么？目前的解读大多是从资金面的角度出发，很少看到对基本面变化的解读。我们团队对近期涨幅较大的几个行业做了分析，例如券商，确实经营层面暂未出现很大变化，所以这段时间属于拔估值的上涨。

目前，上涨的原因有以下几点：一是人民币升值外资大幅流入，上周二、周三每天都有一两百亿的外资净流入，但人民币为何会升值，远期能否持续？影响因素很复杂；第二，近期流动性宽松，债券市场的利率下行也反映了这一现象，货币宽松的原因是什么？什么时候开始紧缩？如果海外开始加息我们是否还会维持流动性宽松？这都难以判断。

以上两点有关资金面的问题，对个人投资者以及机构投资者来说，面临的不确定因素较多。所以，我们做投资时，仍需要回归基本面，也就是分析企业价值，选择现阶段估值、盈利都合理的公司。



热门行业：券商、白酒、医药的上涨原因？


1.券商：估值补涨+资金宽松，拉动券商板块上行

近期券商增长的速度非常快，备受关注，给人赚钱效应很强的感觉。但如果分析过去十年，券商指数是没有涨幅的，收益率持平，更多表现呈现为波段。近期券商上涨的原因有两个，一是估值低，券商板块已有约一年多不涨，因过去一年许多个股增长迅速而估值低补涨。第二个原因就是现在资金宽松，拉动了券商板块。从券商基本面来看，交易量是决定券商业绩的因素之一，目前券商板块交易量暂未出现明显的持续性放大。另一因素是业务量，也没有明显增多，所以行业没有很大的变化，更多是受资金面的影响。如果有意愿长期投资券商，建议关注有资管业务竞争力的标的，基本面相对能看涨的，例如我们看到海外有几家非常优秀的券商，他们逐渐做到了资产管理，这块业务利润稳定且周期性不会那么强。我国也有往这方面努力的券商，例如基金代销业务做得比较好的，未来也会有持续向上的利润，建议大家多关注这一类公司。

2.白酒：长期基本面向好，需关注估值情况

白酒近期涨幅较大，一季度白酒整体有一次下跌，但现在许多企业都走出低估，甚至创历史新高。近期的表现确实有基本面的变化因素，不过并不只在今年，而是长期的基本面向好。核心是政府给白酒的龙头公司提出了远期10万吨的产能目标，之前市场的预期是高端酒产能极限在5至6万吨，现在远期看有推动扩产的动力，如果产能翻一倍，对供不应求的产品肯定是利好的。对于白酒的龙头公司而言，销量较好，远期如果能提高产能水平，也就打开了远期增长的空间，它的远期价值就能提升，所以白酒板块在近期表现都不错。不过目前白酒板块的估值较高，因此短期建议大家关注回调后的机会。

3.医药：疫情反复叠加流动性宽松，建议关注长期

许多医药公司已经从一季度的低迷里走出来了，甚至有很多创了历史新高。整个医药板块近几年给人的持股体验非常好，涨幅高同时波动也小，有点类似白酒板块。持股体验好首先是因为质地好，有些医药龙头公司在A股的资产非常优秀，已经成长起来开始与海外企业竞争，他们的ROE高达25%以上。同时这类企业的增长性也较强，市场预期在未来三到五年，这个赛道的增速会比白酒快，因此估值也会更高。近期的涨幅主要还是由于疫情反复叠加了流动性宽松导致的。整体我建议大家从长远的角度看待白酒、医药这种资产质量比较好的板块，在每次回调时寻找机会。



每周一图-中美对比！未来投资何种资产潜力巨大？


很多朋友最近想了解个人资产如何配置比较合理？也就是大类资产配置怎么做。其实我们国内目前有一个现象是——大多数人很难灵活地做大类资产配置。

数据来源：中国社科院

从上图可以看出，国内过去二十年居民资产配置中，占比最高的是房产，占个人总资产的比例一直高达60%左右；其次是固收类资产，占比38%左右，这里的固收类资产并不是指固收类基金，而是理财产品或者银行存款；最后是权益类资产，包括股票和基金，平均占比只有3-5%。

为什么说比较难灵活地去做资产配置？因为目前房产价值确实比较高，被动占据了很大比例。拿上海居民举个例子，一个中等家庭如果有一套100平米房产在市区内，如果用10万/平米来计算，总价值就是1000万。那么对这个家庭来说，他如果能拿出100万去买基金，已经是比较高的比例了，但这100万只占他房产资产的10%，如果算上车和现金理财，权益占比差不多也就5%。大家也可以自己算算，自己的权益占总资产的比例有多少？大部分人应该都低于10%。接下来我们看看美国的情况：

图片

美国的房产占总资产配置比例约25-30%，而配置在股票和基金的比例达到了30-35%，最后固收类资产，主要是一些保险，例如年金险这种养老保险的配置比例最高，达到了40%-45%。首先一点，我们不能简单地用这两幅图就说明以后中国也会往美国的比例走，因为我们两个国家的文化根基是不一样的，中国从最早期的秦朝开始，对于土地文化的热爱就是存在的，土地代表了一种财富也是一种安全感和传承，所以大家把财富放到房产里面。而美国自由的经商环境造就了企业发展的土壤，特别是对股东比较友好，所以他们的企业经营优秀，最终股票市场好也是有文化因素在支撑。所以首先我们不能简单类比。

从这两幅图来看，我们可以明确的是，目前我们国内权益资产的配置比例太低了，只有3-5%，这个比例实际上对于一个正常家庭来说，可以更优化。为什么呢？因为金融类资产对于房产来说，区别在于流动性更好，好的基金与好的地产，长期都能抗通胀，都能创造超额收益，但是需要用钱的时候，地产可能需要半年时间去变现，基金或者股票可以短时间变现，这样的一类流动性好的增值资产，从目前的5%提高到10%的家庭资产占比，中期看并不过分。那么如果权益比例提升，哪块的比例会减少让给权益资产呢？我预计是购买理财产品的比例会更少一些，目前人们的理财占比达到38%，假如从这里拿出5%的资产投入到权益里，那权益的比例就能提升一倍，权益到10%，理财到33%，远期来看可能会更高，比如15%买权益，20%买理财，这样的结构会更合理。

这笔潜在的理财资金带来的增量资金可能会超过大家想象。经测算，根据央行披露的数据，我国城镇家庭一共有3亿户家庭，城镇居民平均资产规模是317万元。假设我们把5%的理财资金挪移到权益市场，算下来，能够带来47万亿人民币的增量，要知道A股所有公司总市值加总，才只有81万亿人民币，这是总市值，还不算流通市值。所以居民的这块配置需求挪移5%，远期带来的资金增量高达总市值60%，如果是流通市值，甚至超过100%。这要比外资的比例高出很多，所以这也是未来长期支撑A股的资金来源。当然要说明的一点是，这个数据并不是短期能够实现的，只是大致的估算，但是大家可以看到，我国权益市场的空间较大，相信未来随着90后到了30岁+的年龄，他们对基金理财的认识和需求会显著提升。因此，我建议大家也从价值投资的维度多了解权益市场，可能过十年再回顾，现在的努力都是难得的宝贵财富。




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